一周風向標：瞭望消費電子長線邏輯，關注台灣面板大廠業績

瞭望消費電子長線邏輯，關注台灣面板大廠業績

核心標的

【半導體】長電科技、華天科技

【LED】澳洋順昌、三安光電、木林森

【LCD】京東方A、深天馬A

【5G&消費電子】大族激光 、三環集團、順絡電子、立訊精密、歐菲光、欣旺達

【CCL&PCB】崇達技術、東山精密、勝宏科技、景旺電子、生益科技

【安防】海康威視、大華股份

建議關注

華燦光電、環旭電子、順絡電子、歌爾股份、信維通信、依頓電子、深南電路、三利譜、東旭光電、精測電子

一周風向標

半導體

全球半導體新周期，國內企業具備長期成長性

全球半導體自2017年進入需求拉動的新周期，2017年全年半導體銷售額年增21.6%至4122億美元（SIA），改寫年度新高。2018年半導體將延續成長態勢，從上游硅晶圓缺貨漲價情況可見一斑。2018年一季度，硅晶圓廠商報價再漲10%~15%，且從12英寸到6英寸全線上漲。晶圓價格上漲是結果，本質原因則在於下游需求旺盛。需求也是本輪半導體大周期的根本驅動力，在下游存儲器、AI、汽車電子、功率器件等細分領域需求拉動下，產業鏈各環節將長期、充分受益。特別是在國家意志加持下，國產相關廠商將具備可觀的成長空間。

大基金二期籌備成立，投資範圍將更廣泛

近期據報道，中國目前正在進行國家集成電路產業投資基金二期的成立工作，二期擬募集 1500億-2000億元人民幣，計劃今年完成。大基金一期計劃募集資金 1000 億元，截至2017年上半年，國家集成電路產業投資基金一期規模達到1387.2億元。截止 2017 年 11 月，大基金已累計決策投資 62 個項目，涉及 46 家集成電路企業，共承諾出資 1063 億元。按照1∶3的撬動比，第二期所撬動的社會資金規模在4500億-6000億元左右。加上大基金第一期1387億元及所撬動的5145億元社會資金，資金總額將過萬億元

相對於一期，預計二期大基金投資範圍更加廣泛，上游材料與設備企業與細分領域的設計企業將是重點投入領域，相關國產優秀企業值得關注。推薦標的：封測方面【長電科技】、【華天科技】、【通富微電】、【晶方科技】；功率器件方面，【士蘭微】、【揚傑科技】、【捷捷微電】；存儲器方面【兆易創新】；材料及設備，【晶盛機電】、【北方華創】、【雅克科技】、【上海新陽】

LED

LCD

台灣面板大廠業績有企穩跡象。本周台灣面板雙雄公布6月營收數據，群創光電6月營收246.7億元，同比-12.0%，環比12.1%，二季度累計營收663.6億新台幣，同比-21.5%，環比-0.6%。友達光電6月營收為新台幣248．3億元，環比-3．5％，同比-13．1％。累計2018年二季度營收為新台幣750．5億元，較2018年第一季增加0．8％，與2017年同期相比減少11．1％。其中，友達6月份大尺寸面板（大尺寸面板系指10寸（含）以上）的出貨量超過963萬片，較5月份增加2．1％。中小尺寸面板出貨量約1，358萬片，較5月份減少10．8％。

旺季因素推動面板價格上漲，中長期仍有供過於求風險。台灣面板龍頭群創通知客戶本月上調報價，7月正式調整。其中，大尺寸方面包括40、50、58，以及65寸系列產品漲幅在個位數百分比。小尺寸方面，部份手機和平板面板價格漲幅在二位數百分比。我們認為，旺季因素是面板價格上調的主要原因，而隨著國內面板廠商產能的持續投放，中長期仍有供過於求風險。

投資建議：我們認為在供需惡化的情況下，行業競爭加劇，面板行業將進入新一輪整合期，我們下調對今年面板價格的判斷，面板價格下跌趨勢短期內恐難反轉。我們看好京東方A的長期投資價值，其有望憑藉規模優勢、成本優勢、高世代線的效率優勢從LCD面板的競爭中脫穎而出，而AMOLED的量產也將助推公司二次成長。此外，全面屏、AMOLED在智能手機中加速滲透，而具備較好客戶和技術優勢的中小尺寸面板廠將明顯受益，重點推薦國內中小尺寸面板廠商深天馬A；另外，我們也看好上游的材料和設備企業的進口替代機會，推薦關注三利譜、東旭光電、中穎電子。

行業動態：【OLED】傳JOLED已獲多家日企出資28億、整備OLED生產體制——顯示世界；【OLED】LGD將在2018年下半年為Apple提供OLED面板——OFweek；【OLED&京東方】傳華為Mate 20 Pro已開始量產 將配京東方OLED屏——OFweek；【TCL集團】2018上半年歸母凈利預增50%-60%——公司公告；【LCD】韓商、中國電視品牌Q3面板採購量料呈季增——OFweek顯示；【OLED】LGD 廣州G8.5代OLED面板產線獲批——群智諮詢。

消費電子&5G

國內手機銷量再次回落關注長線邏輯

【1】國內手機銷量再次回落,僅存結構性機會

信通院7月9日發布數據顯示，2018 年6月，國內手機市場出貨量 3661.0 萬部，同比下降 12.4%; 2018 年 1-6 月，國內手機市場出貨量 1.96 億部，同比下降 17.8%。其中智能機銷量智能手機出貨量為 3496.6 萬部，同比下降 11.4%。隨著智能機滲透率進入高位，換機周期延長，量價齊升時代已經結束，僅存在結構性機會，需要更加註重長期投資邏輯。

積極因素方面，展望望下半年，各家旗艦機量產備貨進入旺季、二季度以來銷量好轉並有望延續到三季度、消費電子基本面和股價走勢背離；隨著基本面不斷好轉，消費電子具備估值修復機會。我們認為目前市場對消費電子板塊情緒過度悲觀，部分個股已經具備投資價值。選股上精選具有長線邏輯的創新龍頭。

【2】消費電子板塊投資建議：建議優選景氣子板塊，優選創新龍頭

隨著智能機手機滲透率高位，手機出貨量增長乏力的情況下，手機廠商供應鏈將出現分化。具體的分化體現在：1）不同的子板塊之間增速出現分化，正增長與負增長漲跌互現；2）同一子板塊下的個股出現分化，龍頭優勢明顯，龍頭強者恆強，在這一輪競爭中失去競爭優勢的企業有可能被淘汰出局。未來值得投資的消費類電子公司，應該從如下幾個維度選擇: 1）優選景氣度高的子板塊，景氣度高的子板塊能夠維持長線的增長；2)研發投入力度大跟上創新步伐、自動化效率高、成本控制好、能夠基於核心能力進行品類拓展的公司能夠成為龍頭勝出；3）往上游價值量更高的環節進行拓展。優選景氣度高的子板塊如光學、激光子板塊中的龍頭公司大族激光，歐菲科技；在分化的子板塊中，關注競爭力強的龍頭公司，立訊精密、三環集團、順絡電子、歐非科技、欣旺達等。

歡迎聯繫交流：劉翔 18665896097/劉宇轍 15611966259

今年消費電子看的比較淡，整體小年，個別股票有機會。

1 回溯下電腦、筆記本電腦的歷史；當出貨量不再增長的時候，供應鏈面臨壓力的。 品牌商為了爭奪客戶，集中在性價比的產品，供應鏈廠商開始面臨價格競爭的壓力，利潤受擠壓。

廠商為了爭取訂單就可能削價競爭 , 包括蘋果如果希望以較低售價策略衝量 , 代工廠等供應鏈業者可能面臨價格壓力 , 利潤將受擠壓。

2 終端的價格競爭策略： 蘋果要推出LCD版的手機，HOVM:全部推出了中低端機型，2000元以下的機型； 拼的就是性價比。供應鏈價格面臨比較大的壓力。

3 產能的擴張2017年年初相關企業的擴產，預期有比較大的量的提升，實際上出貨量沒有這麼大，開始出現價格的壓力了。據我們觀察，很多零部件都出現了價格下調：玻璃外殼，濾光片，指紋識別蓋板等。對於壁壘不高、毛利率凈利率低、資產負債率高的公司是要保持謹慎的。

4我們現在最重點推薦的品種： 壁壘高、毛利凈利高、財務健康，有長期成長邏輯和持續盈利的公司；三環集團、大族激光、銳科激光有長線的投資邏輯。

產業鏈的其他公司： 立訊精密、欣旺達，歐非科技等關注其估值修復的機會。

CCL&PCB

1、產業鏈擴產方面：

原材料方面，聯茂電子（CCL，全球市佔率前三）投資18 億元台幣進行擴產，應對5G、電動汽車與物聯網帶動高頻材料需求，新產能將在明年中開出；台虹中國大陸客戶占 FCCL 營收高達 4 成，在江蘇省南通市如東縣投資 10 億元台幣設立新廠，預計 2019 年第 1 季完工，明年第 2 季可望投產貢獻營收，擴產主要也是受到汽車電子軟板需求增長拉動；玻纖布廠富喬去年汽車板應用占 45%，出貨比重最高，在東莞投資 16.5 億元台幣設置 360 台織布機，產能將在 2019 年第1季開出；建滔集團投資30億元年產20萬噸電子級環氧樹脂、年產2400萬張覆銅面板項目在衡陽松木經開區舉行奠基儀式；台光電投資10億元在黃石擴產粘合片、銅面基板、金屬基板、IC載板等新型電子元器件材料。項目分兩期建設，其中：一期投資6億元，建成投產後年產1800萬米粘合片和720萬張基板；二期投資4億元，建成投產後年產3600萬米粘合片和1440萬張基板；致遠電子高端覆銅板和粘結片項目總投資110000萬元。項目位於安陽市電子新材料產業園，佔地約200畝，建設廠房及配套輔助設施約12萬平方米，年產高端覆銅板1100萬平方米、粘結片2200萬米。

FPC方面，村田投資2.3億元人民幣在日本擴產液晶聚合物（LCP）軟板，預計於2018年6月動工，2019年4月完工投產。村田此前推出的LCP軟板MetroCirc，厚度僅有現行PI軟板的五分之一，採用樹脂銅箔一體成型技術。

2、環保方面，江蘇省明確截至2018年年底，計劃關停2077家化工企業；到2020年，完成轉移272家、升級4327家、重組696家化工企業；化工行業COD、氨氮、VOCs主要污染物排放總量分別累計下降13.5%、13.4%、30%；化工生產企業入園進區率提高到50%以上。PCB上游化工原料佔總成本約30%，樹脂、油墨、酸鹼等原料供需結構將變得更加健康，產業鏈集中度將不斷提升。

日前，中山市環境監察分局牽頭組織市鎮聯合執法，對橫欄新茂工業區進行檢查。檢查過程中，發現一家線路板廠存在未批先建、未驗先投、私設暗管排放水污染物、未按照規定安裝、使用污染防治設施處理有機廢氣等環境違法行為。

3、2018年4月份北美PCB總出貨量，與去年同期相比，增長了8.8%；年初至今的發貨量高於去年同期9.6%。與上個月相比，4月份的出貨量下降了14.0%；2018年4月份，PCB訂單量，與去年同期相比，增加了2.9%；年初至今的訂單量高於去年12.8%；與上個月相比，4月份的訂單量下降了16.2%。

4、CPCA數據： 2017年中國電子電路排行榜PCB營業收入超億入榜企業150家；覆銅箔板營業收入超億入榜企業16家：專用材料營業收入超億入榜企業19家；專用化學品營業收入超億入榜企業12家；專用設備和儀器營業收入超億入榜企業12家；環保潔凈營業收入超億入榜企業9家，共計218家營業收入超億企業入榜。

2017年入榜的營業收入超億的PCB綜合排名150家來看，合計營業收入2025.66億元人民幣，2016年入榜企業137家，合計營業收入1642.16億元人民幣，2017年比2016年增加383.5億元人民幣，增幅23.35%。

2017年入榜合計營業收入超億的100家PCB內資來看合計營業收入768.32億元人民幣；（2016年87家，合計營業收入620.74億元人民幣），2017年比2016年增加147.58億元人民幣，增幅23.77%。

原材料

銅箔：根據海關總署數據，2018年3月，無襯背精鍊銅箔出口價格1.11萬美元/噸，同比+18.0%，環比-8.4%；2018年4月30日，國內電解銅市場均價50894元/噸，環比上升0.6%，同比上升+11.7%。

環氧樹脂：截止2018年6月1日，華東市場環氧樹脂主流價約2.19萬元/噸，環比上升4.3%，同比上升+57%。平均價2.18萬元/噸。

電子玻璃布：2018年4月玻璃纖維及其製品進口平均單價4764美元/噸，同比+4.5%，環比+3.1%；台股電子玻璃布板塊2018年2月營收31.61億新台幣，同比-18%，環比-35%。

太平洋電子團隊介紹

劉翔 首席分析師

浙江大學學士、中科院碩士，4年實業工作經驗、7年證券研究經驗。曾先後任職於聯發科、第一創業證券、國信證券，參與過北斗衛星規劃與設計、數字電視主晶元及手機基帶晶元的核心研發；主持設計的DisplayPort晶元年出貨量位居全球龍頭；2013年新財富第3名，2014年新財富第5名。現為太平洋證券研究院院長助理兼電子行業首席分析師。

劉尚 分析師

廈門大學工學學士，武漢大學金融碩士。曾就職於長江證券，2017年7月加入太平洋證券電子團隊。

劉宇轍 分析師

中國科學院微電子學博士，2年實業工作經驗，參與過物聯網晶元、數字電視接收晶元、射頻開關、功率放大器設計，參與多項國家重大專項課題研究；2年買方工作經驗，管理的賬戶投資收益率內部排名第一，2017年10月加入太平洋證券。

張益敏 分析師

覆蓋PCB、汽車電子板塊。上海交通大學工學碩士。渴望與各位投資者朋友一起拔掉雜草，澆灌鮮花

傅盛盛 分析師

復旦大學金融碩士。2018年7月加入太平洋證券電子團隊。

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