Netflix贏得了好萊塢 但它會失去華爾街嗎？

Netflix最新公布的第二季度財報著實讓投資人為它捏了把汗。

當地時間周一盤後，Netflix公布二季度財報顯示，二季度實際和三季度預計新增訂閱用戶520萬，均較市場預期增長約少了100萬，這也是Netflix五個季度以來首次新增用戶沒有達到預期。

重啟燒錢模式

財報顯示，二季度公認會計準則（GAPP）下每股盈利0.85美元，二季度營收39.07億美元。公司將業績不佳部分歸咎於非美貨幣下跌。此外，Netflix公布的三季度的每股盈利和營收指引也低於市場預期。公司預計，三季度新增用戶約500萬。

Netflix盤後股價一度跌超14%，市值蒸發240億美元。

另外，二季度Netflix燒錢速度不僅沒有減少，反而以5.59億美元創下過去一年最高。高盛預計2018年Netflix花在內容上的支出為120億美元，較此前公司官方預期高出50%。2017年公司總內容支出為87億美元，是2013年啟動原創項目時的近5倍。

華爾街開始擔心Netflix的股價是否能夠持續地增長。因為這家公司的開支實在太大，內容製作尤其燒錢。

據高盛預測，到2022年，Netflix在內容方面的投資更將追加到225億美元。過去一年，Netflix原創節目內容時間超過600個小時，今年的目標是超過1000小時。

Netflix首席內容官Ted Sarandos透露，過去一年有一半的用戶搜索來自Netflix原創內容。為了擺脫依賴第三方授權的束縛，Netflix還設置了獨立部門，在好萊塢租設專屬工作室以及攝影棚，製作原創深夜脫口秀。

內容開支就像是一個無底洞，這令Netflix的資產負債率高達80%以上，Netflix現金流已經持續為負，這讓市場擔心一場「盛世危機」即將到來。

不斷面臨挑戰

除了公司自身的問題，行業的競爭也愈加激烈。

伴隨著亞馬遜、蘋果這些科技巨頭進入流媒體視頻領域，以及傳統傳媒和電信公司迪士尼、AT&T等加大數字化內容的投入，這讓Netflix未來也將面臨不小的競爭挑戰。

互聯網平台巨頭正在將觸角伸向傳統內容製作商，希望通過收購接近在短期鞏固內容實力。

比如近期分析師就指出，亞馬遜收購CBS將是一個絕好的選擇，有助於亞馬遜在流媒體視頻內容的競爭中脫穎而出，超越Netflix。目前亞馬遜的內容庫仍然落後於Netflix，要依靠自身實力追趕還有待時日。

近期，蘋果公司也發布了他們在影視領域的新計劃，比如已經與法國付費電視台Canal+合作翻拍英文電視劇Calls。這意味著終端的蘋果也將切入流視頻領域，希望從已經成熟的亞馬遜、Netflix和Hulu等平台上搶走已經形成收視習慣的用戶。

一位從事視頻行業近20年的資深媒體人向第一財經記者表示：「繼移動運營商到平台型互聯網公司進軍原創視頻領域之後，終端的蘋果也投入該領域，這意味著無論處於視聽行業哪個環節，在技術或者流量方面擁有一席之地的企業都有一顆做內容的心。而傳統的內容製作公司正在被顛覆，或者淪為下游。」

德意志銀行分析師Bryan Kraft表示：「Netflix用戶增長的放緩，凸顯了其再投資的必要性，這也正是Netflix現在所做的事情，這家流媒體公司還在繼續投入巨資生產更大更高質量的原創內容。」

今年二季度，Netflix完成了一單公開市場發債，募集資金19億美元，導致上半年負債高達83.42億美元。儘管公司上半年的凈利潤為6.74億美元，但現金流只有-7.55億美元。而二季度的現金流減少更為嚴重。

在公司策略方面，Netflix一直向亞馬遜看齊。Netflix CEO Reed Hastings相信，公司賬面上的現金越多，說明越是缺乏創新動力，因此Netflix和亞馬遜一樣，都選擇把資金投入到更為長遠的增長。

早在兩年前，Kraft就預測，Netflix作為業內先行者，正在整合有線電視和直播衛星機頂盒，並繼續提升內容和服務體驗來吸引用戶。「儘管其新增用戶的增長放緩，但是這家公司已經為其長期成功做好準備。」Kraft當時說道。

不過Kraft認為，Netflix股價的上漲空間有限，甚至看到了一些下行的風險，這就比較危險。因為Netflix之所以能夠大手筆進行內容的投資，是得益於它的估值，只有當企業增加開支同時股價上漲的時候，才能支撐企業持續地增加投資。而一旦增加開支股價持續下滑，這就意味著企業需要控制一下成本。

華爾街永遠是逐利的。按照Netflix的盈利模式，要最終實現盈利，就必須實現用戶會員收入覆蓋內容支出和帶寬等技術成本，但鑒於Netflix目前在支出方面遠大於收入，因此從短期來看，要實現盈利仍然遙遙無期。

好消息是，矽谷這批具有顛覆性能力的科技公司正在受到華爾街的熱捧。過去8年來，特斯拉、Netflix和英偉達等初創科技公司的股價都上漲了超過20倍。除了英偉達以外，Netflix和特斯拉都至今未實現盈利。

長期不盈利的上市公司通常會飽受市場爭議，不過投資人對於明星科技公司總是更加寬容，他們依然相信馬斯克這樣的「超級英雄」總能實現夢想。

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