新經濟的2018上半年：熱情高漲的巨頭＋意願強烈的新秀

千呼萬喚，華興併購市場半年報新鮮出爐。根據Dealogic資料庫統計，2018年上半年，華興資本位列中國互聯網行業併購投資財務顧問交易數量第一名和中國總體併購投資財務顧問交易數量第一名。

作為價值發現者和交易促成者，基於對行業發展趨勢的專業見解、行業內獨有的深厚積澱和多樣化的產品能力，我們觀察到過去半年，互聯網巨頭髮力科技、醫療等2B板塊; 流量新巨頭積極出手，在用戶獲取、流量變現等方面萌生變革。

文章來源：華興資本

ID：iChinaRenaissance

上半年TMT行業整體併購數據

整體TMT併購市場：

上半年趨於平穩。二季度發生多起較大規模的併購交易，如阿里巴巴收購餓了么、美團收購摩拜單車、百度金融分拆融資等，使得總交易金額環比漲幅明顯。

A股TMT併購市場：

由於針對併購重組的監管政策持續收緊、去槓桿大環境下併購重組的配套融資難度持續增大，上半年市場仍在持續降溫。A股TMT併購市場發生多起較大規模的重大資產重組交易，股份對價重新成為重要的支付手段，全現金交易金額佔總交易金額的比重也相應下降至近期最低水平。

跨境TMT併購市場：

2018年上半年，TMT行業跨境市場併購交易數量、總金額無論同比、環比均減少；總交易金額降幅過半，延續了2017年下半年的收縮趨勢。

受地緣政治影響，2017年以來美國外資投資委員會(CFIUS)的審核明顯趨嚴，如CFIUS否決螞蟻金服12億美元收購MoneyGram的交易。2018年上半年中國企業收購歐美TMT公司的意願降至低點，標的為歐美公司的交易數量佔比38%，而2017年上半年和下半年這一比例分別為45%和55%。

2017年底出台的《企業境外投資管理辦法》自2018年3月1日起施行，影院、娛樂業、體育俱樂部等行業的境外投資和在境外設立無實業項目的股權投資基金都需提交發改委的核准，增大了跨境交易的難度。

TMT行業前20大併購交易趨勢：主要集中於文娛、教育領域。

文娛領域：萬達電影收購萬達影視83.73%股權、東方弘泰收購西班牙體育轉播公司Imagina 53.5%股權、陌陌收購探探100%股權、花椒直播與六間房合併、騰訊33億購入新麗傳媒27%股權等；

教育領域：中公教育借殼亞夏汽車、三壘股份33億元收購美吉姆教育、網龍3億美元收購Edmodo等。

TMT行業前20大投融資交易趨勢：互聯網巨頭的身影活躍，騰訊和阿里巴巴參與的交易有13起。互聯網巨頭繼續將內部孵化的新業務分拆獨立融資。

2018年上半年，百度金融和百度國際業務、騰訊音樂、京東物流、鏈家旗下的自如、平安集團旗下的三家子公司（平安好醫生、平安壹賬通、平安醫療健康管理）均完成了分拆。

一方面可以減輕集團公司層面的業績壓力，為新業務引入合適的戰略和財務投資人以支持其更好發展；另一方面也可尋求未來獨立上市，實現更好的財務回報。

互聯網巨頭在2B領域發力

科技、醫療等成為熱門板塊

總趨勢：

2018年上半年，互聯網巨頭投資熱情高漲，百度、阿里、騰訊、京東、頭條、美團和滴滴7家公司共發生238起投資併購交易。

各公司通過投資併購完善自身業務布局、強化產業鏈整合能力，如騰訊與頭條持續加碼內容領域、阿里與京東投資線下零售品牌、滴滴補足出行場景和汽車服務等。

為拓展海外業務布局、輸出現有技術與商業模式，2018年上半年巨頭們加快出海節奏，跨境交易數量佔比超過20%。

2B模式成為新的風口，巨頭重點布局IT企業服務賽道

目前C端市場的流量已經基本到頂，眾多細分行業如社交、視頻、遊戲、直播等已經形成穩定的競爭格局，後來者難以突圍。

隨著AI、IoT、大數據、雲計算等基礎設施技術日益成熟，B端市場可被互聯網化、智能化的數據與信息亦隨之增加。在金融、零售、工業、政府等眾多細分行業均湧現出大量機會，但各個賽道尚未出現壟斷玩家，2B成為2018年以來的互聯網新風口。

2018年上半年，BAT等巨頭戰略布局企業服務行業。重點關注與自身主營業務高度相關的解決方案公司，同時完善與提升自身雲業務服務能力。

醫療信息化行業迎來政策利好，巨頭搶灘布局戰略卡位

政策利好：2018年4月 ，國家衛生健康委員會發布《全國醫院信息化建設標準與規範（試行）》；5月31日，國家醫療保障局正式掛牌。由於醫保局統一管理醫保基金收支，將有效遏制過度醫療、重複檢驗等現象，醫院需通過醫療信息化和大數據分析等精細化管理維持其持續發展能力。

互聯網巨頭在醫療信息化領域布局由淺入深，上半年阿里與騰訊分別入股了醫療信息化龍頭上市公司衛寧健康和東華軟體。

巨頭入局醫療信息化市場並不僅為爭奪市場份額，更加著眼於中長期在醫療健康板塊的戰略卡位。一方面藉助合作夥伴已有的醫院資源獲取基礎數據、搭建流量入口，另一方面在雲服務、移動支付、互聯網金融等領域賦能合作夥伴，雙向合作做大醫療信息化市場的蛋糕。

新一代流量巨頭出手意願強烈，

在用戶獲取、流量變現上催生變革

垂直社交與內容應用嶄露頭角，成為新一代流量巨頭的關注對象

社交內容領域多個細分行業已經進入下半場，頭部公司的競爭格局基本穩定，各巨頭的流量增長陷入瓶頸。巨頭可通過收購優質垂直應用，實現多產品布局和用戶基礎的垂直擴張。

針對細分用戶群體和興趣領域的垂直社區往往有較高的用戶粘性和較好的社區生態，但需要更有針對性的用戶獲取與產品運營能力。目前隨著互聯網用戶的興趣點不斷細分和專註，誕生了一系列面向新興用戶群體的垂直新應用。

巨頭紛紛加碼遊戲業務，優質遊戲CP價值日益凸顯

遊戲行業廣告收入往往是流量平台整體廣告收入的重要組成部分。平台依託現有流量，從單純的廣告投放延伸至遊戲分發、聯運、直播等，可進一步提升變現能力；

平台可選擇與平台屬性及用戶基調匹配度較高的遊戲，增強用戶對平台的粘性和使用時長。

隨著遊戲分發渠道日漸分散，少數分發平台的壟斷格局逐漸被打破，頭部優質遊戲的CP價值將日益凸顯。

與電商平台合作導流，流量平台試水社交/內容電商

傳統電商平台的用戶基於搜索行為產生購買。流量平台具有豐富的內容和社交關係鏈資源，可與綜合電商平台合作推動基於分享行為產生購買的社交電商和內容電商。一方面提高電商平台銷量，另一方面增強流量平台的變現能力。

新經濟企業美股、港股上市加速，

投資併購預期凸顯

美股與港股上市加速，新一批新經濟公司進入收割期

隨著港交所新規的推行，新經濟公司赴港上市的路徑更加清晰明確，提高了香港市場對境內企業的吸引力。伴隨目前這波上市窗口期，預期未來將有更多公司選擇港股上市的路徑。

港股市場近期疲軟，擬上市公司需夯實業績、合理估值

儘管2018年以來港股上市熱情高漲，但由於港股市場近期疲軟，新上市公司的股價表現往往不盡如人意。

2018年上半年共有103隻股票登陸港股，其中28%的股票在首發當日即跌破發行價，截止2018年7月13日，有75%的股票收盤價均已低過發行價格。

近期上市的新經濟公司中，多數由於IPO時估值較高，在首發後股價持續呈現下行趨勢。小米和映客選擇了較為合理的估值，因此IPO後都實現了股價的上漲。

未來計劃在港股上市的新經濟公司應進一步夯實業務基礎、提升業績指標，並對估值進行合理預期，避免因估值較高而對融資過程和上市後股價造成較大壓力。

新上市公司成為潛在資金方，產生更多投資併購機會

新經濟公司成功上市後，大多數均計劃將部分IPO融資用於進行與主營業務相關的投資併購。以港股近期上市的公司為例，用於併購的融資額一般佔IPO融資額的30%-40%。

伴隨這一波新經濟公司的上市熱潮，市場上將出現一批新的潛在資金方。圍繞這些公司，預期未來將會出現更多基於商業邏輯、同行業間或圍繞產業鏈上下游的投資併購交易。

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