老虎證券：成立僅三年 拼多多為何無視虧損閃電IPO

今年以來，美股市場上中概股IPO行情火爆，號稱3億人都在拼的「拼多多」近日向美國證監會提交了更新後的招股書，宣布將通過IPO募集最多18.7億美元資金用以企業進一步擴大業務規模。老虎證券即將面向華人投資者推出了拼多多的獨家新股申購通道。

招股書顯示，拼多多計劃在納斯達克申請掛牌，代碼PDD，其將以每股16美元至19美元的價格發行85,600,000股美國存托股票（ADS），最高擬融資18.7億美元。同時，騰訊和紅杉資本將在此輪IPO中擬各增持2.5億美金。

拼多多為何能快速崛起

根據招股書披露，拼多多2017年完成43億筆訂單交易。截至2018年3月31日的過去12個月，「拼多多」總成交金額為1987億元，有2.95億活躍買家，有超過100萬活躍商家。成立不足3年，拼多多的發展速度之快，發展勢頭之猛超出了許多人的預期，那麼是什麼原因促成了「拼多多」的高速發展？

老虎證券投研團隊認為，拼多多可以快速崛起的主要原因無外乎以下幾點：

1、拼多多能夠藉助「微信」與「QQ」的幫助，結合「拼單消費」的業務模式迅速在消費者中傳播。

拼多多能夠藉助騰訊的渠道進行擴張，主要是因為2016年騰訊參與拼多多的B輪融資，並成為拼多多的第二大股東，持股比例高達18.5%。「拼多多」特殊的身份使其成為「騰訊」對抗「阿里巴巴」與「京東」的重要同盟。

2、拼多多的低價競爭策略。「淘寶」與「京東」在進入成熟期後，都不可迴避的將更多的注意力放到了平台產品質量方面，不再一味的追求平台產品的價格優勢。這給了「後起之秀」拼多多很大的機會，拼多多也敏銳的把握住了這一機會。「拼單」的購物模式可以有效的降低商品單價和單個商品所承擔的物流運輸成本。使得平台商戶在「微利」的情況下仍可以通過「走量」的方式獲得可觀利潤。由於價格低廉也就自然而然的鎖定了大量對價格敏感的消費人群。

3、拼多多將目標人群定位在三四線城市。據相關統計顯示拼多多有23.13%和41.6%的客戶來自三四線城市，而京東來自三四線城市的消費者佔比分別為20.05%與30.05%。由於三四線城市的消費者更重視價格，並且數量龐大，所以為「拼多多」的快速發展提供了強大動力。

燒錢和營收能力同步爆發

儘管獲得資本的多輪加持，但因為流量成本、產業鏈優化以及冠名廣告費用等開支，拼多多依舊處於虧損狀態。

招股書顯示，拼多多2016年收入為5.05億元人民幣，2017年全年收入為17.44億元人民幣，2016年和2017年分別發生2.92億元人民幣和5.25億元人民幣凈虧損。

拼多多2018年Q1收入為13.85億元人民幣，同比增長37倍。受大幅擴張市場需要，拼多多在2018年Q1的銷售與市場支出達到12.17億元，平台單季發生2.01億元人民幣凈虧損。截至2018年一季末，拼多多持有的現金及現金等價物約為86.34億元人民幣（13.77億美金）。

從收入構成來看，拼多多平台收入主要來自在線廣告和交易傭金。

根據招股書顯示，自2017年4月份上線廣告系統之後，拼多多平台收入實現呈幾何數增長，截至2017年3月31日的3個月內，拼多多實現營收3700萬人民幣，2018年同期則增至13.85億元人民幣，增長37倍。

老虎證券投研團隊認為，作為一家創業三年的電商公司，不應將目光過多的放在虧損數值上，而應判斷其營業模式是否可行、現金流是否健康。以京東為例，上市前兩年，京東分別虧損50億元和94億元，資本市場質疑京東的盈利能力，劉強東回應「有凈利潤的企業可能會死掉倒閉，但是現金流很好地企業不會死掉」。上市第三年，京東成功實現盈利，終止了連續巨虧11年的尷尬歷史。

拼多多2018年一季度營收同比增長37倍，營收增長能力有目共睹。同時，拼多多賬面現金流良好，能夠很好地支撐其燒錢模式。面對資本市場的質疑，拼多多強大的流量獲取能力及巨大的變現能力是重要優勢，若未來拼多多能夠實現流量留存，那麼實現扭虧為盈且穩定盈利將不是泡影。

成立僅3年為何急於上市

在互聯網歷史上，成立不足3年就實現IPO的，拼多多算得上是鳳毛麟角。不單如此，在時間點上，拼多多更是與小米、美團等「老大哥」撞車，讓人不禁疑問：拼多多為何急於上市。老虎證券投研團隊認為，拼多多急於上市的其中一個原因是前期投資人的退出焦慮，但是對於公司發展來說，需要更多的資金來進行業務的擴張也是一個重要的原因，美團、拼多多這樣的公司也都有可能進行海外業務的拓展。此外，具有增長潛力的公司在二級市場上市，也給了普通投資者跟隨公司一起發展，享受成長紅利的機會。

互聯網新消費轉戰資本市場

近幾個月虎牙、嗶哩嗶哩、搜狗、愛奇藝、優信集團、拼多多赴美上市，閱文、平安好醫生、小米、美團、海底撈赴港IPO，互聯網新消費是這些公司的主戰場，這預示著新經濟時代正加速到來。

「今年很多獨角獸企業正在爭奪IPO的時間窗口，這波上市潮對美港股投資者來說是難得的投資盛宴。17年至今，老虎證券已經為投資者提供了搜狗、嗶哩嗶哩、愛奇藝、小米、虎牙、優信、拼多多等公司新股申購服務。」 老虎證券相關負責人介紹，「在拼多多之後，中國鐵塔、Opera等公司將在美港股市場IPO，老虎證券屆時將向投資者開放這些公司的新股申購通道。」

相關負責人介紹，老虎證券在美股一側提供新股申購業務，是美股新股申購首次下沉為普惠金融，領跑互聯網券商。以往，個人投資者想參與美股打新通常只有兩種渠道：通過上市公司高層拿到親友股，或者成為投行私人銀行部門的高凈值客戶，他們有可能會為客戶提供一定份額。

「我們第一次把這樣的福利下沉，在老虎證券的任何一個普通客戶，哪怕只有幾百、幾千美元，都可以享受到。」老虎證券創始人巫天華說。巫天華認為，老虎證券之所以能拿下一家又一家的美股打新，除了團隊及股東的人脈資源外，與平台提供的獨特價值是分不開。目前，老虎證券是華人地區最大的美港股券商，今年5月其交易額累計超10000億人民幣。

老虎證券提示：證券投資是一項有風險的投資行為，投資者需要根據多方信息綜合分析制定投資決策，本文只為投資者提供投資知識學習資料，並不構成任何投資建議。

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