央行非常規降息？專家預計9月還要降准

【觀察者網綜合報道】7月17日上午10點，央行公布了「2018年中央國庫現金管理商業銀行定期存款（七期）招投標結果」，中國財政部與央行向商業銀行釋放了1500億資金，為期3個月，中標利率為3.70%。

這則消息中的兩個數據「自帶」重要信號：此次投放在國庫現金招標規模上（1500億）達到了年內新高，而且3.7%的國庫現金定存利率也創下了年內新低。

分析人士認為，央行這波操作是對當下市場利率水平的確認，主要因為近期流動性充裕，銀行隨行就市，市場決定價格。此外，隨著9月份前後美聯儲加息預期再度升溫，專家預計下半年央行理想的降準時點應在8月底或9月初，而且降準的幅度可以更大些。

非常規降息？還是隨行就市？

此次3.7%的中標利率，比之前6期同樣是3個月的同類存款，有了較大幅度的降低，對比今年6月15日第六期存款中標利率4.73%下降逾100個基點。央行這波大幅「降息」可以理解成傳遞了引導市場利率走低的重要信號。

今年1至6月中標利率對比

當然，在中國銀行國際金融研究所研究員王有鑫看來，當前市場整體流動性充裕，導致利率中樞下移，國庫招標利率下行也是隨行就市。

除了這次釋放的1500億資金，央行還在當天以利率招標方式開展了1000億元逆回購操作，具體為700億元7天和300億元14天逆回購操作，中標利率分別為2.55%和2.70%。鑒於當日有100億元28天逆回購到期，公開市場實現凈投放900億元，央行此次操作共釋放2400億元流動性。

另一方面，昨日3個月期shibor（上海銀行間同業拆放利率）只有3.6%，3個月銀行間質押式回購3.8%。王有鑫認為，在吸儲困難的環境下，央行向金融機構注入這麼大一筆流動性，可緩解金融機構可貸資金不足的壓力，從而為實體經濟派生更多貸款。

「7月份是繳稅大月。近期隨著稅期高峰臨近，央行加大公開市場投放力度，意在保持流動性處於合理充裕水平。」東方金誠首席宏觀分析師王青昨日對《證券日報》記者表示。

從大的環境來講，微信公眾「21財聞會」的分析人士認為，近期由於貿易摩擦、大基建收緊（地鐵、輕軌項目上馬都受到控制）、環保要求提高、壓縮過剩產生等，經濟下行壓力開始顯現，央行再次傳遞了「降息」的信號，實際上對於實體經濟、股市、樓市都構成顯著利好。

穩字當頭，9月份或再降准

另一方面，此次國庫現金定存招標規模（1500億）也是達到2017年以來的新高。對此，興業銀行首席學家、華福證券首席經濟學家魯政委昨日對《證券日報》記者表示，這反映了貨幣當局對資金面的呵護，也有助於滿足商業銀行對一般性存款的需求。

另據華爾街日報消息，近日，央行為呵護市場流動性動作連連。央行7月13日還開展1885億元1年期MLF（中期借貸便利）操作，中標利率3.3%，完全對沖當日到期量。

分析人士認為，從近日央行動作可看，不論是全額續作MLF，還是超額進行逆回購操作，都體現了央行呵護國內流動性，確保流動性合理充裕的政策取向。隨著國際國內經濟金融形勢的變化，雖然上半年經濟增長依然達到了6.8%，但分季度看經濟增速在下行，在貿易摩擦不斷升級背景下，出口和製造業部門面臨的困境將逐漸顯現。在不利因素尚未完全暴露情況下，央行此時向市場提供充裕的流動性有利於支持企業發展。

此外，經濟基本面方面，中國二季度GDP低於前值，6月份實體經濟數據方面，規模以上工業增加值連續第四個月不及市場預期，1-6月固定資產投資增速創紀錄新低，房地產投資增速回落。整體來看，在外部不確定性加大的背景下，經濟下行拐點已經得到確認，經濟基本面面臨下滑壓力，導致流動性寬鬆。

而流動性寬鬆的結果，自然是利率水平的下降。

資料圖

在王有鑫看來，在央行貨幣政策工具綜合使用下，流動性在短期內還將保持基本穩定。不過，隨著9月份前後美聯儲加息預期再度升溫，疊加經濟下行和匯率調整壓力，國內流動性將面臨挑戰。因此，下半年央行理想的降準時點應在8月底或9月初，而且降準的幅度可以更大些，提前對沖流動性壓力。

東方金誠首席宏觀分析師王青對此表示認同，「綜合各方面因素考慮，預計下半年央行還將有1次至2次降准操作，其中9月份可能實施下半年的首次降准。這主要緣於9月初中美貿易摩擦可能進一步升級，適時降准有助於穩定市場情緒，控制金融體系流動性風險。」

對於這種「穩字當頭」的心態，國家發改委在昨天做出了確認：

「當前，我國財政赤字率、政府負債率較低，商業銀行資本充足率、撥備覆蓋率較高，企業負債率趨於下降，宏觀調控有足夠的空間和政策工具可用。下半年，我們將堅持穩中求進這一工作總基調，保持戰略定力，增強宏觀經濟政策的靈活性，加強政策之間的協調聯動，確保穩住宏觀經濟基本面。」

下一步，國家發改委將與相關金融監管部門一道，全力為定向降准資金運用創造良好的政策環境，精準推動降准資金參與市場化債轉股，促進高負債優質企業轉型升級。

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