央行大動作！給出利率下行重要信號，誰是最大受益者？
來源：新華社、券商中國、來咖智庫等
先是和財政部掐架，緊接著進行了一次非常規降息？
央媽打這幾手牌背後的真實情況如何？如果利率下行，誰又是最大的受益者？
央媽指責財政部「財政政策不積極」
近日，中國人民銀行研究局徐忠局長在中國財政科學研究院與社會科學文獻出版社《財政藍皮書：中國財政政策報告（2018）》發布會上講話《當前形勢下財政政策大有可為》，炮轟當下財政政策，認為「多個現象表明積極的財政政策不夠積極，甚至是緊縮的。中央財政要發揮逆周期的宏觀調控作用，實行真正意義的減稅，做實國有金融機構的資本金，支持有條件的地區擴大投資。」
徐忠局長論斷有理有據，節奏鏗鏘。一瞬間一石激起千層浪。
最讓央媽抓狂的是，近幾年經濟去槓桿、調結構，整個社會在失血中承受刮骨療毒的手術創傷，中小私營部門作為整個社會最重要最基礎的造血細胞，更是活得舉步維艱。這個過程中，卻少見財政爸爸出手點穴止血，傾斜照顧。
不知道央媽這次當著外人向財政爸爸撒嬌倒的苦水財爹聽進去沒有？是不是財政爸爸可以掏點腰包給大家撒點毛毛雨不知道，央媽倒是緊接著又出手放水了。
昨日，1500億實實在在凈投放
昨日（7月17日）上午10點，央行公布了「2018年中央國庫現金管理商業銀行定期存款（七期）招投標結果」，再次向市場發出了引導利率下行的重要信號。
此次，央行向商業銀行釋放了1500億資金，為期3個月，年化中標利率為3.7%。兩大突出特點：一是1500億國庫現金招標規模達到了年內新高；二是利率水平卻創下了年內新低，比此前平均利率水平，下降了近100個基點，降幅巨大。
有觀點認為，央行在引導市場利率走低，這是一次非常規的降息。不過，從中標利率水平看，3.7%的利率價格與3個月Shibor利率、同業存單利率基本持平。這也意味著，央行操作是對當下市場利率水平的確認。
顯然，流動性寬鬆的結果，必然是利率價格的下行。而流動性寬鬆的原因，是經濟基本面下滑的壓力，包括固定資產投資減速、貿易摩擦等等。
信號一：國庫現金中標利率竟然只有3.70%
我們來看一下，今天的招標結果，1500億的資金，為期3個月，年化中標利率為3.7%。
這次，國庫現金招標規模達到了年內新高，而利率水平卻創下了年內新低，比此前平均利率水平，下降了近100個基點，降幅巨大。
顯然，央行通過「中央國庫現金管理商業銀行定期存款」不僅可以釋放流動性，還可以傳遞對利率的看法，引導市場利率的走向。
信號二：真實利率逼近3年最低，是「寬貨幣」信號
歷史上看，國庫現金定存利率的變化，與同業存單利率的變化基本同步。
從WIND的統計數據來看，今天，7月17日，3個月同業存單平均利率為3.49%。這也是7月份以來，一直維持的3.40-3.5%一線水平。從3個月同業存單利率來看，此前最近一次，6月15日招標價格為4.73%，而同期3個月同業存單為4.42%。可見，國庫現金定存利率的變化，與同業存單利率的變化基本同步。
此次央行的動作非常重要，值得高度關注。但是，從利率水平看，與3個月Shibor利率、同業存單利率基本持平，僅相當於對市場利率水平的確認。
信號三：16日全天凈投放3000億
7月以來，銀行體系流動性總量一直處於較高水平。統計顯示，由於 6 月份央行超量續作 MLF、定向降准及季末財政支出投放的流動性已經相當多，預計三者合計有 1.5 萬億左右。就在前一天，7月16日，央行進行1700億元7天期、1300億元14天期逆回購操作，當日無逆回購到期，全天凈投放3000億元。
這些舉動都在充分表達央行維護流動性「合理充裕」的政策態度。甚至外界普遍認為，貨幣仍有進一步放鬆的空間，未來兩個月央行再次降准概率較大。如果緊信用格局進一步惡化，需要警惕信用違約風險進一步上升。
誰會是中國流動性寬鬆的最大受益者？
顯然，流動性寬鬆的結果，必然是利率價格的下行。而流動性寬鬆的原因，是經濟基本面下滑的壓力，包括固定資產投資減速、貿易摩擦等等。
誰會是中國流動性寬鬆的受益者？竟然是外資！在去年年底和今年年初度，國內銀行機構都在金融去槓桿口號之下，瑟瑟發抖，利率上升預期強烈，配置利率債的機構「鳳毛麟角」。但是外資卻成功抄底，而且很堅定持續增持。
根據中債登與上清所最新公布的2018年6月份債券託管數據，1-6月份境外機構累計增持了人民幣債券3984億元，其中國債3088億元，占今年上半年國債增量的81%！
甚至，在6月份，人民幣暴跌的情況下，境外機構仍在踴躍買入。境外機構截至今年6月末持有的人民幣債券規模進一步上升至15457.66億元。
為什麼這一輪外資抄底如此見頂，背後的原因是什麼？從資本自由流動、匯率穩定和貨幣政策獨立的「三元悖論」理論出發，外資已經押注中國經濟下滑的情況下，必會放鬆貨幣。而在嚴格匯率管制的情況下，必會保護匯率穩定。
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