市場靜觀通脹率表現 期待歐洲央行加息仍需耐心

來源：金融時報-中國金融新聞網

歐洲央行邁出加息第一步仍需時間。在6月份的貨幣政策會議上，歐洲央行宣布將於今年年底停止大規模的購債計劃，並指出當前利率至少將維持至2019年夏季。對於加息時點模糊不清的表述，引發了市場的諸多猜測。然而，從歐洲央行12日公布的6月份貨幣政策會議紀要（以下簡稱「會議紀要」）中可以看出，歐洲央行的官員們整體依然對經濟發展前景以及面臨的風險抱有謹慎態度，市場期待歐洲央行打響加息第一槍仍需耐心等待。

利率政策指引具備「開放性」

總體而言，會議紀要顯示，在有必要的情況下，利率將維持在當前的低位水平，以幫助通脹率達到目標。對歐洲央行而言，根據經濟數據來決定調整量化寬鬆政策是謹慎之舉，目前仍需要採取大量的貨幣政策刺激以支持國內價格壓力進一步加大，並且保證通脹率水平在中期達到可持續的穩定狀態，稍低於但接近2%。「因此管委會需要保持耐心、審慎和堅持不懈，並應當重申有關再投資的前瞻性指引。」會議紀要認為，在利率政策指引方面，應當基於數據並加強對利率政策的前瞻性指引。

值得注意的是，通脹率向略低於2%的目標持續回升，是歐洲央行調整利率政策的條件之一。有分析認為，當前歐洲央行對於利率政策的描述是具有開放性的。與此同時，官員們對於當前歐元區通脹率的表現較為樂觀，他們相信通脹率將會繼續向歐洲央行的目標邁進。數據顯示，6月歐元區調和消費者物價指數（HICP）初值同比增長2%，扣除能源及食品後的6月歐元區核心HICP初值同比增長1%。歐洲央行管委會委員維勒魯瓦德加洛表示，根據通脹率的前景，歐洲央行的首次加息最早可能發生在2019年夏季。

然而，從目前的情況看，歐洲央行貨幣政策的收緊過程註定不會一帆風順。國際國內市場不斷冒出的「炸彈」或將令其貨幣政策正常化進程變得更加複雜和緩慢。會議紀要指出，貿易保護主義的抬頭對通脹率的影響是模糊和不確定的。「一方面，更高的關稅和貿易壁壘或將提高商品的價格並對全球供應鏈產生影響；另一方面，貿易保護主義或將導致出口的減少和信心的降低。」會議紀要認為，在這種情況下，與全球金融市場波動性相關的風險將廣泛增強。

貿易戰風險持續

相比去年的強勁增長，從今年年初至今，歐元區經濟動力稍顯不足，經濟增長的放緩也為歐洲央行的貨幣政策正常化增添了更多的不確定性。儘管歐洲央行行長德拉吉對於歐元區的經濟前景仍具備信心，但不可否認的是，義大利政局的不穩定、民粹主義勢力以及與美國貿易戰緊張局勢的升級都將成為干擾歐元區經濟發展的重大風險。

其中，與美國之間的貿易戰更是成為近期市場一直關注的焦點。美國先是正式宣布對自歐盟進口的鋼鐵和鋁徵收高額關稅，而後繼續威脅對自歐盟進口的汽車加征高額關稅，在貿易問題上的「口水仗」已經升級為真刀實槍。與此同時，歐盟方面也毫不示弱，已採取反制措施進行反擊。然而，貿易戰中不會有徹底的贏家，美歐之間貿易緊張局勢的加劇，將不可避免地對歐盟以及歐元區經濟造成負面影響。

12日，歐盟委員會在夏季經濟預測報告中預計，歐盟與歐元區2018年的經濟增速為2.1%，到2019年兩者的經濟增速小幅降至2%。隨著勞動力市場狀況改善、家庭債務下降、消費者信心高企以及貨幣政策的支撐，預計今年下半年經濟增長勢頭將有所增強。根據歐盟委員會的預測，當前經濟基本面依然穩固，不過增長速度趨於溫和。「歐盟和歐元區經濟持續增長的條件依然存在，經濟增速的放緩在一定程度上是受到暫時性因素的影響，不過，貿易緊張局勢的加劇、更高的油價以及部分成員國政局的不確定性也起到了一定作用。」歐盟委員會指出。

另外，在通脹率方面，受到油價上行的推動，預計歐盟今年的通脹率平均為1.9%，歐元區為1.7%。兩個數據均比春季時作出的預期提高0.2個百分點。與此同時，歐盟委員會上調了歐元區2019年的通脹率預測值至1.7%。

值得注意的是，歐盟委員會認為，近期強勁的經濟表現被證明是具有韌性的，但預測仍將受到下行風險的影響，並且自今年春季起，下行風險一直都在增加。「若貿易緊張局勢升級，將對貿易和投資產生負面影響，並且將降低所有相關國家的福利。」歐盟委員會指出。

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