行業研究：電子行業點評報告：近六成中報預增30％ 下游機會大於中上游
近六成業績中值增速在30%+彰顯行業景氣:A股LED行業上市公司約有33家(wind指數29家加澳洋順昌、兆馳股份、名家匯、勤上光電),其中約21家披露半年報業績預告:其中半年報業績按中值算預增17家,佔比80.9%;預增中值區間在30%-50%的有7家佔比33%,預增中值區間在50%-210%的有5家,佔比23.8%;預增中值在30%以上合計12家,佔比57%,業績高速發展再證行業景氣,業績驅動主要有下游小間距、汽車照明滲透、景觀爆發、產能擴張、政府補助等因素。
環比數據來看景氣度持續性良好,龍頭利亞德環比下降主要受確認周期影響。我們亦統計Q2單季度的同比和環比數據來看:其中Q2業績中值同比增長30%+的共13家,佔比61.9%,彰顯中位數分布情況;Q2業績中值環比增長30%+的共14家,佔比66.16%,環比數據優於同比;Q2單季度同比和環比皆反映LED行業業績景氣性依然持續,我們從產業鏈調研和訂單能見度判斷景氣度有望延續到下半年旺季。另外龍頭利亞德環比下滑14%值得注意,但主要與公司訂單確認周期有關。
LED整體下下游好於中游好於上游。從行業上下游局部比較來看來看,下游Led應用端業績同比增速中值為63.28%(剔除極值),中游封裝同比增速中值為36.05%,上游晶元增速中值為35%,環比趨勢亦然。但從業績貢獻來看,上游的政府補助為16.6億高於中游6億高於下游0.5億,上游的實際增速低於上述區間;而下游受益於小間距持續滲透、景觀照明訂單旺盛(如名家匯)、以及新商業模式(艾比森的酒店服務運維)等業務和渠道開展順利且後續持續性較好,所以整體上可以判斷今年LED下游應用好於中游封裝好於上游晶元(從季度業績增速分布亦可看出)。
行業格局上業績逐漸分化。從各個板塊來看,上中游大約各六家公司,龍頭公司格局清晰,而LED下游應用端上市公司多達21家,行業分散,集中度低,但從最近幾年的業績穩定性、持續性以及戰略布局,行業逐漸出現明顯的分化:專註於LED顯示/照明的利亞德、艾比森、洲明科技等業績靚眼;而勤上光電、長方集團、雷曼股份、聯建光電、雪萊特等跨界教育、智能家居等業績下滑明顯;另外像名家匯定位於工程景觀照明受益於行業紅利業績爆發,但是工程類的現金流和業績的持續性尚待觀察。
股東增減持和員工持股計劃情況。我們亦統計2018年來公司高管的增減持情況,其中三安光電、利亞德、瑞豐光電、鴻利智匯公告增持;員工持股方面瑞豐光電、艾比森、洲明科技完成員工持股計劃;而奧拓電子和太龍光電擬籌劃員工持股。
投資建議:結合中報業績以及全年展望,我們重點推薦下游LED下游應用端的投資機會,尤其是隨著上游晶元和燈珠價格下游,LED應用將從成本端得到壓縮並進一步推向市場,從近期調研來看,LED企業產能飽滿,海內外需求旺盛,今年的上合峰會、深圳特區40周年等提前對景觀照明類需求強勁,同時重點關注公司現金流情況,而龍頭公司在項目選擇和現金流控制優勢明顯。綜上重點關注艾比森、利亞德、洲明科技、華燦光電等。
風險提示:小間距滲透不及預期;地方財政工程收縮;競爭激烈價格戰
（中泰證券）
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