IPO上市選擇：港股vs美股最新行情
港股市場的火熱，與A股市場的冷清，成為2018年上半年中國資本市場的縮影。
但除了港股和A股，美股則表現良好，融資總額更是創新2012年以來新高，中概股也以漲為主。
美股：融資創6年來新高
那美股市場呢？今年1月美股經歷了一輪「瘋股」之後陷入2月的暴跌，但此後重拾漲勢，震蕩上揚。
有分析人士認為，美股上漲或與美國上市公司湧現股票回購潮有關。相關數據統計顯示，二季度美國上市公司宣布了4336億美元的股票回購，幾乎是一季度2421億美元的兩倍，其中金融（106億美元）、科技（105億美元）、醫療健康（65億美元）和可選消費、工業品板塊企業為股票回購企業大戶。據了解，在資本市場，上市公司通過回購股票的方式，可減少總股本，每股收益水平增厚，不僅可提高公司的投資價值（即股價），對股東、員工、投資者和股民也是一大利好。
市場利好之外，美股IPO數量也創新高。
據研究機構Dealogic公布的數據顯示，今年迄今為止已有超過100家公司通過在美國進行IPO總計籌資352億美元，為2012年以來的最高水平。同時，數據還顯示，今年上半年在美上市的公司里，科技股佔據了四分之一，28宗上市交易共融資122億美元，較去年同期翻倍。
那麼，國內獨角獸在美國資本市場表現又如何呢？
據統計，視頻股表現最為搶眼，7月5日（美東時間）收盤時，嗶哩嗶哩、愛奇藝、虎牙股價較發行價均有上漲，其中虎牙股價更是翻番，達到29.9美元，市值突破60億美元。而金融科技公司愛鴻森跌破發行價，點牛金融較發行價有所增長，但兩家公司漲跌幅度均不大。
此外，在線教育機構如尚德機構、精銳教育上市之後，股價表現平平，未能達到此前預期。
下半年，美股市場將迎來騰訊音樂、蔚來汽車等多家獨角獸企業，先行者的表現似乎並未阻擋後來者的熱情。大量企業還在排隊衝刺港股或美股。
港股：近七成IPO破發
2018年上半年在港上市中資股首發募集金額總計359.41億港元，同比下降15.60%，首發市盈率（PE）中位數（剔除負值）為16.71，較上年同期基本持平。
根據Wind統計，2018年上半年在港上市中資股首發募集金額總計370.21億港元，同比下降13.07%。按照中位數（剔除負值）計算的攤薄市盈率為16.51，較2017年上半年在港上市的中資股首發市盈率（攤薄）中位數17.31基本持平。
值得注意的是，截至6月30日，2018年上半年赴港上市的中資公司里，有13家公司上市首日就跌破發行價，佔比高達68.42%。
曾被市場稱為「新經濟五劍客」的眾安在線（6060.HK）、易鑫集團（2858.HK）、雷蛇（1337.HK）、平安好醫生（01833.HK）和閱文集團（0772.HK）股價也都出現了大幅下滑，且前面四家最新股價已跌破發行價。7月9日上午，小米正式在香港掛牌上市，此次上市的發行價為17港元，估值為543億美元，是此前市場預期估值1000億美元的一半多。但即便是「低價」發行，小米上市首日仍沒有逃過「破發」的命運。
雖然破發現象嚴重，但目前仍然有大量企業還在排隊衝刺港股市場，獨角獸「入港」現象為何如此火爆？據了解，掛牌門檻低成為最主要原因，另外，隨著A股IPO和併購重組審核越來越嚴，新三板市場長期低迷，國內的股權投資市場有大量資金無法退出，因此目前「下手」港股市場是最現實的選擇。
7月3日，港交所集團行政總裁李小加出席債券通周年論壇，面對近期赴港上市的新股大面積破發，對於香港市場是否有能力消化頻繁的「獨角獸」企業上市的問題，李小加回應稱，香港市場是一個大海市場，連接全球資金，因此只要有很好的估值，很好的公司，錢是不愁的，香港市場不是有限的池子。近期新股的破發都是二級市場價格的變化，價格變化是由市場的兩方——供應方和需求方互相博弈出來的價格，所以它仍然反映了市場正常的買賣關係。
（以上由俱樂部綜合整理）
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中小企業上市融資新渠道：--SPAC 與IPO 及買殼上市
中國企業利用反向併購SPAC公司在美國上市和融資，與通過傳統的IPO在美國上市運作模式和融資方式完全不同。SPAC上市融資方式集中了直接上市、海外併購、反向收購、私募等金融產品特徵及目的於一體，並優化各個金融產品的特徵，完成企業上市融資之目的。SPAC是繼IPO、借殼上市、APO之後更適合國內中小企業海外融資上市的既快速門檻也相對較低的新途徑。
什麼是SPAC？
SPAC又稱為Special Purpose Acquisition Corporate, SPAC通常是一些由金融領域的人士募集的現金上市殼，可以在Nasdaq或者在紐交所，定一個投資銀行作為整個SPAC交易的組織者與股份配售安排者，用信託形式發行普通股、優先股與期權給市場投資者，從而創造一個現金上市公司。18個月內，公司併購已選定的公司或資產，股票上市交易。在1933年美國419法令中規定，SPAC集資須有特定用處，以信託形式鎖定18個月，期間必須發現可供合併企業，可沒行業限制與財務具體規定但不能馬上交易。
SPAC是美國金融界為投資者設計一種基金產品，中國企業利用SPAC在美國上市和融資方式，與傳統的通過IPO在美國上市運作模式和融資方式完全不同。SPAC上市融資方式集中了直接上市、合併、反向收購、私募等金融產品特徵及目的於一體，並優化各個金融產品的特徵，集中於一個金融產品，完成企業上市融資之目的。
SPAC上市操作流程
一、如果找到合適的目標企業，在進行一系列盡職調查之後，SPAC全體股東將會投票決定是否要與之合併。如果多數股東同意合併，那麼該企業將獲得SPAC投資者存入託管賬戶中的資金，而SPAC的投資者也將獲得合併後公司的一部分股權作為回報。由於SPAC在合併前已經是納斯達克或者紐交所的上市公司，所以新公司無需再進行其他行動，直接自動成為納斯達克或者紐交所的上市公司。
二、SPAC是借殼上市的創新融資方式，買殼上市不同的是，SPAC自己造殼，即首先在美國設立一個特殊目的的公司，這個公司只有現金，沒有實業和資產，這家公司將投資併購欲上市的目標企業。目標公司將通過和已經上市SPAC併購迅速實現上市融資的目的。
三、SPAC是一個由共同基金、對沖基金等募集資金而組建上市的「空殼公司」，這個「空殼公司」只有現金，沒有任何其他業務。發起人將這個「空殼公司」在納斯達克或紐交所上市，並以投資單元(Unit)形式發行普通股與認股期權組合給市場投資者從而募集資金，一個投資單元通常包含1股普通股與1-2股認股期權。所募集的資金將100%存放於託管賬戶並進行固定收益證券的投資，例如國債。這個「空殼公司」上市後的僅有的一個任務就是尋找一家有著高成長發展前景的非上市公司，與其合併，使其獲得融資並上市。如果24個月內沒有完成併購，那麼這個SPAC就將面臨清盤，將所有託管賬戶內的資金附帶利息100%歸還給投資者。
SPAC上市成功案例
據納斯達克官網資料統計，截止目前已有50餘家企業通過SPAC在美國納斯達克主板成立；發起人包括：黑石集團（Blackstone）等大型資本集團、世界五百強埃森哲諮詢（Accenture）和易安信（EMC）的前CEO等；單個SPAC募集的資金規模從4000萬美元到6億美元不等。
與傳統的IPO上市相比，SPAC優勢是什麼?
1)時間周期短，同樣條件下用時不到IPO的一半。IPO至少需要一年，前期準備工作耗時更久，SPAC最短3個月即可完成上市;
2)2)SPAC可繞過美國證監會對於企業IPO的硬性規定，更適合中小企業;
3)費用少，無需支付佔IPO費用大部分的承銷費，同時無需支付掛牌上市的買牌費用;
4)成功率高，僅需要收購雙方同意即可，不存在因其他原因導致的發行失敗;
5)融資金額確定，目標企業估值定價事先固定;
與傳統的借殼上市相比，SPAC優勢是什麼?
1)借殼上市需要企業付出一定比例的借殼費用;SPAC沒有該費用 ;
2)借殼上市需要留下10%-25%的「乾股」給原有殼股東;SPAC則投資三千多萬至兩億美元以換取相應股權 ;
3)借殼上市後90%以上的公司難以融到資金;SPAC其首期和行使認股權資金可融資超一億美元，並可持續融資 ;
4)借殼上市的公司其交易量極小;SPAC公司與通過IPO的公司交易量相當 ;
5)借殼上市的公司有可能有或有負債和法律訴訟;而SPAC公司沒有 ;
6)借殼上市大多在OTC板塊操作，難以登陸美國主板，SPAC可直接主板上市;
7)投資者多為對沖基金、共同基金等機構投資者，市場形象良好，上升空間大;
SPAC適合什麼企業?
1)企業性質：私營企業；
2)行業：IT、消費電子、新材料新能源、生物技術、或其他特色行業；
3)企業地位：細分行業領導者、高成長、市場份額高；
4)盈利要求：凈利潤>4000萬人民幣/年(盈利非硬性要求，主要以公司市值來評估)；
5)法律：合法納稅、合法經營的企業；
6)其他要求：無知識產權問題。
SPAC的潛在問題
SPAC 似乎是一個完美的上市途徑，是不是沒有任何潛在問題？SPAC 的問題在於SPAC 公司一開始將佔據談判主動，公司在面對 SPAC 公司時需要在前期準備公司的資料，並且向 SPAC 公司證明雙方的合併將會是一個非常好的合作。再加上 SPAC 公司的諸多優勢，可能會面臨更多的競爭者，SPAC 公司對企業的看法和雙方的溝通變得很重要。
SPAC的發起人與管理團隊通常由投資領域資深人士或商界精英組成，擁有良好的信譽保障。其中不乏像美國前政府官員Richard Clarke，蘋果公司高管Steve Wozniak，前國會議員Thomas McMillen等等。
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