馬雲又打出一張王牌：螞蟻金服估值1萬億元，成全球最大最牛獨角獸，只因3點

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馬雲又打出一張王牌：螞蟻金服拿下140億美元融資，市場預計融資後螞蟻金服估值在1500-1600億美元，摺合人民幣上萬億元，成為全球最牛的獨角獸企業。

來源：Wind金融終端APP

沒有BP，沒有廣泛約見投資人，輕易拿下140億美元融資，成為全球最大的獨角獸，這家公司叫做螞蟻金服。

市場預計融資後螞蟻金服估值在1500-1600億美元，摺合人民幣上萬億元，成為全球最牛的獨角獸企業。

螞蟻金服為何這麼牛？高估值從何而來？融資百億美元背後的真相是什麼？

螞蟻金服新一輪融資140億美元

6月8日，螞蟻金服對外宣布新一輪融資，融資總金額140億美元。這是全球史上最大的一筆單筆融資，超過此前傳言的100億和120億美元。

本輪融資牛氣到什麼程度呢？21世紀經濟報道撰文稱，螞蟻金服在決定啟動融資時，只向十多名精選的目標投資機構發出了邀請，這份邀請名單是螞蟻金服精挑細選出來的，而被邀請的機構幾乎全部投了螞蟻金服。

要知道之前一家公司要融資，首先是寫一個BP，然後四處去約投資人見面介紹項目，最後經過討價還價，簽署TS，SA，拿錢。不過螞蟻金服卻打破了這個慣例。

本輪融資既包括來自國內投資者的人民幣資金，也包括了螞蟻金服旗下全資子公司——螞蟻國際籌集的來自國際投資者的美元資金。

除原有股東繼續跟投外，包括新加坡政府投資公司、馬來西亞國庫控股、華平投資、加拿大養老基金投資公司、銀湖投資、淡馬錫、泛大西洋資本集團、T. Rowe Price 旗下基金、凱雷投資集團、Janchor Partners、Discovery Capital Management以及Baillie Gifford等全球頂尖資本成為新增的戰略投資者。

業內人士調侃，沒投螞蟻金服，都不好意思稱自己是全球知名投資機構。

此前，螞蟻金服於2015年7月和2016年4月分別完成了兩輪融資。

2015年7月，螞蟻金服宣布完成一輪120多億元的A輪增資。這一輪融資中，螞蟻金服出讓8%股份，全國社保以 5% 的比例名列榜首，國開金融與人壽、人保、太保與新華人壽四家保險公司入股，各投資約9億元，春華基金（持股 0.5% ）與國資背景的上海金浦產業基金兩家PE入股，投資人虞峰領銜的投資團持有1%左右的股份。

2016年4月，螞蟻金服完成B輪融資，總額超過45億美元，由建行旗下中投海外和建信信託、中國人壽、中郵集團等機構參投。

高估值從何而來？

在2015年的A輪融資中，螞蟻金服估值450億美元。隨著新一輪融資，螞蟻金服的估值也隨之水漲船高。外媒援引知情人士消息稱，此輪融資估值為1500億美元。此前，巴克萊銀行根據預估2019年息前稅後凈營業利潤，乘以保守的28倍市盈率，給螞蟻估值結果為1550億美金；國內安信證券分別通過平均用戶市值法計算和P/E倍數兩種方法分析，給出1600億美元的估值。

從目前估值來看，毫無疑問，螞蟻金服已成為全球最大獨角獸公司。從外媒公布的全球科技公司最新市值排名來看，螞蟻金服的估值已挺近全球科技公司市值排名前15名，超過高盛、大摩和從eBay分離出來的Paypal等美國多家大型金融服務公司。

阿里巴巴在2014年上市時的發行價為68美元/股，市值為1420億美元。目前，螞蟻金服這家未上市公司的估值已經超越了百度，成為了國內排在阿里巴巴、騰訊後第三大互聯網公司。

不過值得注意的是，最近一年裡，餘額寶規模幾經受限，受新規影響，消費金融業務轉型走上去槓桿之路，金融業務利潤大幅縮水，今年一季度螞蟻金服還被披露虧損1.14億美元。一時間，螞蟻在金融領域的想像力下降了很多。

那麼，螞蟻如此高估值從何而來？

一系列數字或許能夠說明螞蟻金服如此受追捧的原因。

英國《金融時報》以及彭博社報道的數據：

在用戶數方面，螞蟻金服目前用戶量已增加至6.22億，其中有5.2億用戶來自支付寶。

在資產管理方面，管理資產規模達2.2萬億元，其中餘額寶管理著1.5萬億元(合3450億美元)資產。

在消費貸方面，螞蟻金服的消費貸規模已達到6000億元，花唄用戶平均每個月借款約700元，借唄用戶約3000元；2017年至今，螞蟻金服的消費貸規模已經實現翻倍；螞蟻金服的消費者貸款額度，已是中國建設銀行的近3.7倍。

一、全球化

梳理螞蟻的全盤商業模式時發現，實際上從兩年前起，螞蟻的金融業務開始不斷對外開放（從流量到技術），支付寶已經從一個支付工具，發展成為衣食住行的全生活平台；與此同時，螞蟻金服近兩年也在沿「一帶一路」的路線積極地布局著海外市場。

不斷新增、催生的新興生活應用場景和三年內潛在一半的全球人口紅利已經成為螞蟻金服未來想像力的最重要雙輪支撐。

螞蟻金服方面表示，本輪融資將主要用於支付寶的全球化拓展，自主科研投入和全球頂尖人才的招募，從而提升支付寶及其合作夥伴向全球消費者和小微企業提供普惠金融服務的能力。

從2017年初起，螞蟻將已經成熟的技術集中輸出到境外地區，希望與當地的電子錢包企業通過技術援助、人才培育等方式，共創出適宜當地環境的本地版「支付寶」。如圖所示，過去三年內技術出海已覆蓋印度、韓國、巴基斯坦等「一帶一路」沿線9個國家和地區。

二、商業模式

從業務布局上看，儘管支付寶的金融業務（支付、理財、消費信貸和保險等）對消費者的感知最深，但目前，金融場景僅僅只佔螞蟻金服技術應用的數十上百個生活場景之一。

2014年成立的螞蟻金服，在支付寶的基礎上發展出了財富、保險、信用等多業務板塊，經過三年的探索和快速擴張，業務格局也初步成型。

例如雙離線技術用於掃碼乘公交地鐵、生物識別技術用於身份認證打通政務辦事、區塊鏈技術用於公益捐贈讓信息更透明、智能風控技術讓用戶可以先享後付等。這些技術的應用場景一邊讓消費者的生活辦事更加便捷，另一邊讓對應的商業、政務、金融等行業的運轉效率也高速提升。

如上圖所示，支付寶已經成為數億用戶衣食住行的萬能生活平台，越來越多的生活服務都可接入支付寶平台進而融進螞蟻的生態體系，多維的服務而又促進更多的用戶量增長，掃一掃已經成為支付寶服務的萬能入口。截至2018年3月31日，支付寶與其全球合作夥伴的年活躍用戶數達8.7億，國內服務中小商戶已達1500萬。

三、技術戰

未來，螞蟻金服的戰略方向將集中在兩大並行的方向：技術開放讓生態場景越來越多，技術輸出讓全球移動支付發展對標中國。未來三年，潛在普惠人口將接近30億，這已經為全球一半人口。

這兩大業務戰略方向的背後，都來自於技術的驅動。據之前流傳出螞蟻的一份融資文件中統計，因此，預計在2021年，螞蟻金服的三大收入來源中，「技術服務收入」將從現在的30%大幅升至65%以上。

一位螞蟻金服內部人士稱，技術服務收入主要是指螞蟻的核型技術能力全面開放，為各行業共創轉型支持，例如移動開發平台mPaaS會為各行業共創App終端服務框架，12306、蘇州銀行等已接入。再如風控技術平台蟻盾也在為醫療、共享單車、銀行等服務進行反欺詐等識別。未來這些技術將成為螞蟻的核心業務模式和最主要的收入來源。

安信證券首席分析師趙湘懷認為，螞蟻金服高估值驅動的雙引擎分別是技術和全球化，技術決定深度，全球化決定廣度。當前，螞蟻金服重點圍繞「BASIC」核心技術能力進行布局，分別是Blockchain（區塊鏈）、AI（人工智慧）、Sercurity（安全）、IoT（物聯網）、Cloud（金融雲）。自2015年起，螞蟻金服先後通過戰略投資和與當地合作夥伴合資等方式，推出了9個本地電子錢包，這些都是螞蟻金服未來的發展空間。

趕超茅台位列A股前四

萬億人民幣估值的螞蟻金服，如果放到A股市場，排名可以排到前四。截至2018年6月6日，A股市場超萬億元市值的股票，僅有工商銀行、中國石油和農業銀行，排名第四的貴州茅台市值為9871億元。

圖1：A股市值排名

為IPO鋪路？

業內人士稱，這輪融資使其成為全球估值最高的非上市公司，可能醉翁之意不在酒，拿錢是其次，開啟國際化征程，為上市鋪路才是真相。只不過，對於上市事宜的相關細節，螞蟻金服對外仍然三緘其口。

中國證券報援引知情人士消息稱，此輪融資為螞蟻金服上市前最後一輪私募融資，螞蟻金服希望明後年能在香港和A股同時上市。

今年開年後，螞蟻金服動作頻頻，先是在2月與阿里聯合宣布，根據2014年雙方簽署的戰略協議，阿里巴巴將通過一家中國子公司入股並獲得螞蟻金服33%的股權。然後在4月進行組織架構調整，彭蕾卸任螞蟻金服董事長，螞蟻金服CEO井賢棟將兼任董事長一職。

前者被視為為螞蟻金服上市理順股權關係。後者被認為是螞蟻金服衝刺IPO的戰略調整。

而技術轉型，在一定程度上也是減緩監管壓力，降低政策風險，為上市鋪路。

以全球化布局姿態邁向更廣闊的發展空間

作為中國金融科技出海的先鋒力量，螞蟻金服如今已經在全球化道路的步子也開始越邁越寬，越走越遠。正如此次融資所透露的，無論是融資資金的用途亦或是投資團隊的國際化，都可以看出螞蟻金服在致力於推動邁向全球化發展進程的宏大願景。

而在過去幾年，螞蟻金服在海外市場更是動作頻頻，砸下了大量資金投資東亞、南亞、東南亞國家的支付相關企業。

實際上在全球化過程中，螞蟻金服選擇的是一種迥然不同的出海模式，其透過"出海造船"這一路徑，幫助合作夥伴發展本土化的電子錢包。目前，支付寶的本地錢包夥伴已經增至9位，全球活躍用戶更是達到了8.7億。

未來，螞蟻金服的戰略方向還將集中在兩大並行的方向：技術開放讓生態場景越來越多，技術輸出讓全球移動支付發展對標中國。未來三年，潛在普惠人口將接近30億，達到全球人口的一半。螞蟻金服也將有望真正實現"讓有螞蟻的地方就有螞蟻金服"的宏大夢想。

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結語

每一次技術革命，都會催生一批偉大的公司，比如標準石油、通用電氣等。而在這一輪信息技術革命中，以蘋果、Google、亞馬遜為代表的科技巨頭，也早已佔據了全球前十大市值公司中大半席位。

如今憑藉自身技術實力和獨特商業模式發展的螞蟻金服也開始迎頭趕上，逐步邁向全球科技巨頭的隊列中去。

雖然市場上仍有許多人習慣性的將其與傳統的銀行等金融機構相比較，但是實際上從螞蟻金服現實的種種情況來看，顯然這樣的對標是沒有真正理解這家公司價值所在的。

最後還是讓我們再以全球的目光來對焦螞蟻金服，用科技公司的估值維度來給螞蟻金服正身。

在這裡我們從兩個方面考量，首先是以用戶規模來進行比較，目前螞蟻金服披露的年度活躍用戶數為8.7億。從每用戶市值來看，如若僅以最低的京東接近200美元的數值算，螞蟻的估值水平也在1740億左右。

另外再對比與支付有關的商業巨頭公司的估值水平，首先根據安信證券的分析，隨著業務轉型，螞蟻金服的稅前利潤將逐步提升，預計2019 年稅前利潤率將達到30%，由此稅前利潤達到68.6億美元，凈利潤達到54.8 億美元。對此再以下面公司中最低30倍的PE測算，螞蟻金服的估值也將達到1645億美元。

顯然由上可以看出，此前保守的1500億美元的估值水平僅僅只是螞蟻金服的起點，憑藉其技術優勢和場景生態以及全球化的布局，其未來註定還將會有更多的精彩的看點等待著我們去挖掘。

最後，回到國內視角，聚焦中國互聯網發展格局，經過螞蟻金服這輪融資，新的估值水平也將正式宣告螞蟻金服成功站上了中國互聯網三巨頭的神壇，並將百度遠遠的甩在身後，ATM時代已經正式來臨！

這也將意味著，此後已再無BAT！

全球金融科技實驗室

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