中國時代來臨：全球唯一的方式對抗日本「失去二十年」的幕後黑手

最新 07-19

昨天跟朋友們聊天，結果其中一位拋出了這麼一個結論：

「這屆ZF的行為邏輯應該比較明顯了，為了防止出現二十多年前日本由於泡沬經濟造成房價股價雙畸高，最終導致大爆破，造成「失去二十年」的後果，所以自行選擇刺破流動性較強的股市泡沬，而保留流動性較差的、（自認為）將來可以人為控制的房子泡沬，從而不至於突然出現經濟大滑坡，並避免將來出現類似日本之前股樓雙殺的災難。」

確實，從表象來看，最近股市低迷得不像話，就連銀行股都能在一個月內陰跌10%以上，反觀樓市卻依舊活躍。

根據住房大數據研究發布的《中國住房市場發展月度分析報告（2018年05月）》可知，雖然官方表述為：「141個樣本城市中，2018年4月環比漲速在1%以下的達109個，其中32個城市環比略降。房價環比下降的城市中，又以京津冀板塊城市居多。這表明本輪房價回升周期已經趨於尾聲……一、二線城市中多數城市房價年度漲幅相對較小，只有少部分城市仍有很高的年度漲幅，表明近一年來針對一、二線城市的房價密集調控已經取得了成效。」但事實是，一二線城市的房價依然只漲不跌：

實際上，朋友的這句總結忽略了很多內容：第一，日本發生股樓雙殺並不是因為價格畸高；第二，中國政府刺破股市泡沫並不是為了應對經濟大滑坡；第三，房子泡沬並沒有被保留。

那麼，中國將如何把股市與樓市這盤棋進行下去？只需記住一句話：

「做生意是要有本錢的，借錢是要還的，投資是要承擔風險的，做壞事是要付出代價的。」——劉鶴

日本經濟末日的真相

「隨著日本經濟的增長，東京將會成為亞洲的金融中心，人們都相信世界各地的企業聚集在此，希望在此擁有一席之地。」

1955年至1985年，日本經歷了經濟騰飛的三十年，日本GDP平均增長率在10%上下；

1968年日本的國民生產總值（GNP）超過德國，成為僅次於美國的第二大世界經濟強國；

上世紀八十年代日本擁有2850億美元的美國直接資產與證券資產，控制了3290億美元的美國銀行資產，併購買了美國40%的國債；

1983年，東京市中心的土地價格開始以異常的速度飛漲；

1986年前後，「拆遷」、「轉賣土地」等詞語開始流行；

根據1987年1月日本政府公布的土地標準價格，東京附近的土地價格比前一年上漲23.8%；

1988年1月，土地價格上漲率高達65.3%；

1990年，東京周邊的公寓價格已經超出人們平均年薪的10倍，市中心更是高達將近20倍。

正當日本人民沉浸在「民富國強，眾安道泰」的喜悅中，日本經濟突然崩潰，正式進入低迷期，而這一次崩潰的影響，一直延續至今。

很多人認為，日本「消失的二十年」是由於樓市與股市的泡沫已經被吹到了極限，最終無法被支撐，繼而才發生了「雪崩」。然而實際上卻並非如此，一如潮汐的出現並非因為海上的風雨波瀾，而是由於海洋表面受到太陽和月球的潮汐力作用引起的漲落現象。

當時，美國由於自身經濟結構導致了失衡問題，而鑒於美日軍事和政治的主僕關係，便開始精心醞釀一場金融戰來打敗日本，採取一系列措施打壓日本經濟，讓全球資本都流回美國本土，遏制日元崛起，維護美國自身霸權。

（美國把自身經濟結構導致的失衡問題，歸咎於日本，轉移問題和矛盾焦點，符合美國製造業等傳統部門利益，滿足政府執政需要。）

1983年9月19日，日美貨幣博弈前夕，艾斯拉·所羅門和迪彼得·馬切遜發表摩根報告書《美元日元的矛盾——現存問題和解決方案》，文中指出：美國企業同日本公司競爭處於不利地位的根本原因在於匯率問題，美元對日元明顯高估是美國製造業萎靡的結症所在，美國必須促使日元升值；

1985年7月，在簽署《廣場協議》前夕，美國貿易代表辦公室（USTR）對日本半導體產業發起301調查，迫使日本最終作出較大讓步；

1985年，美國拉攏日本、前聯邦德國、法國、英國五個國家在紐約廣場飯店舉行會議，並逼迫日本簽下了著名的「廣場協議」（協議內容大致為：五國政府聯合干預外匯市場，使美元對主要貨幣有秩序地下調，以解決美國巨額的貿易赤字）；

1986年至1987年2月，日本的基準利率大幅下降，連續5次降低中央銀行貼現率，從5%大幅降低到2.5%，不僅為日本歷史之最低，而且為當時世界主要國家之最低；

1989年6月，USTR再次針對日本衛星政府採購、巨型計算機政府採購、木材產品的技術歧視發起301調查，有效遏制了日本新興產業的發展，保持美國相關產業的競爭優勢；

1991年初夏，房價大跌，泡沫經濟崩潰；

1992年8月，日本股市崩盤，日經225降至高峰期的40%；

1991年至2005年就有182家金融機構倒閉，比重達20%；

1990年至2013年的平均失業率達 4.04%左右。

（註：在經濟崩盤期間，日本的人口出生率近乎零增長，4%以上的失業率對於日本來說已經相當高了。）

就此，日本的經濟泡沫徹底破裂，日元的國際化進程也戛然而止，佔全球儲備貨幣比例不足3%。

衰落與低迷成了日本經濟今後二十年的主旋律，從此再無實力挑戰美國經濟和金融的霸主地位。

因此，日本經濟之所以會短時間內崩潰，刻意追求虛擬經濟而脫離實體經濟是一方面，美國在匯率問題上放的最後一根稻草是另一個方面（正是由於日本政治的非獨立性，並且日本經濟重度依賴出口貿易，而美國是日本最大的出口貿易國，因此美國直接扼住了日本政府的咽喉）。

中國股市與樓市的歸宿

股市是經濟的晴雨表，因其可以超前地反應經濟預期，但為何中國會出現股市低迷、樓市火熱的現象呢？

最主要的原因就是「去槓桿」。

「去槓桿」是一個被用爛了的詞，大家都知道是「減少負債」的意思，但很多人不知道的是「降低債務槓桿率」的方法，只知道「供給側改革」、「去庫存」和「去產能」，但其實，對債務槓桿率產生決定性影響的，除了「去產能」、「去庫存」和「去槓桿」之外，還有「降成本」和「補短板」兩種方法。

當然，每個方法產生的實際影響也是不盡相同的：

2015年是供給側改革元年，那一年提出來「降成本」，其實就是降利率，利率降低以後債務利息的擴張就可以慢下來了，其伴隨的結果是股市債市短期雙牛；

2016年的「去產能」和2017年的「去庫存」直接推高了商品和房價，理論上通脹越高存量債務就越不值錢。而過去的兩年，通脹是資產配置的主線，白酒、鋼鐵、煤炭等大漲源於通脹上升，銀行和保險股的上漲源於通脹上升帶來的利率上升，而通脹則是政府通過去產能、去庫存主動推升出來的。

這也就解釋了樓市依舊活躍的原因，當然，2017年的「去庫存」激活了三四線城市的樓市，而老牌一線、新一線和強二線城市的樓市之所以活躍，主要還是因為「供小於求」，且剛需依然旺盛，因此投機者也相對活躍。

問題是利率降了、通脹也起來了，但是中國的債務率還在創新高，原因是利率低、高通脹的環境下大家更加願意找銀行舉債，所以要想解決中國經濟的債務問題，必須控制銀行放貸的規模，也就是收縮貨幣，對應「去槓桿」。

另外，提高通脹其實就是增加大家的名義收入，相當於百姓手裡的錢不斷地貶值，因此，增加百姓的實際收入是政府必須做的事情，與之對應的就是「補短板」，所以2018年供給側改革的重心應該會轉向「去槓桿」和「補短板」。

美國就是通過在金融市場收縮貨幣，降低了銀行的資產規模，這就使得居民和企業沒法過度舉債消費和投資，因而控制了整體債務槓桿率。

但該如何理解前兩天才出了有關央行超額投放MLF的新聞（《央行超額投放4630億元MLF 餘額新增2035億元》）呢？

6月6日，央行公告稱，為維護銀行體系流動性合理穩定，同時進一步加大對小微企業、綠色經濟等領域的支持力度，促進信用債市場健康發展，在2018年6月1日宣布適當擴大MLF擔保品範圍的基礎上，今日開展一年期MLF操作4630億元，中標利率為3.3%，對衝到期後MLF餘額新增2035億元。

很多人誤以為往市場里超額投放貨幣就是在「放水」，但其實他們忽略了公告提到的核心一點——「進一步加大對小微企業、綠色經濟等領域的支持力度，促進信用債市場健康發展」。簡言之，就是這筆錢最終是要流向實體行業的，而對於中國來說，無論是「去槓桿」、「去產能」還是「去庫存」（包括《中國製造2025》和《東北振興「十三五」規劃》），最終的目的都是「脫虛入實」，將更多的資本注入實體行業中。

並且從長期來看，能夠使中國經濟重新回到上行軌道的方法只有「刺激消費」，而消費的繁榮也必須建立在實體行業的興盛之上。

當大量熱錢流向樓市與實體行業之後，再加上中美貿易戰的影響，股市自然就冷清了，再加上「世界盃魔咒」和獨角獸IPO的連續發行，更顯得股市冷清。而且中國股市每十年一個輪迴（雖然這並不準確），自上一次中國股市暴跌至今僅3年，尚不具備大牛市的基礎。