財經觀察：透視網貸平台炸雷的三個階段預期政府出手救市

最新 07-19

近期網貸行業雷聲不斷，平台停業、實控人失聯，公告逾期兌付，各類事件頻繁上演，一時間哀鴻遍野，不少投資人身家財富血本無回，人心惶惶。

根據三方機構發布的數據，截至2018年6月底，P2P網貸行業正常運營平台數量下降至1836家，對比累計平台總數6183家相比，已不足三分之一，而累計停業及問題平台達到2121家。據不完全統計，6月停業及問題平台數量為80家，其中問題平台63家（提現困難60家、跑路3家），停業轉型平台17家。

從今年四月開始的網貸暴雷潮，也有著越雷越大，越雷越頻繁的趨勢。一邊是無數投資人漫罵網貸公司欺詐騙錢，一邊是大量的員工被遣散回家失去工作。平台負責人或選擇跑路，或主動向經偵自首，也有拿出全部財產為平台墊付良性清盤。

備案是起因

原定2018年4月開始6月截止的網貸備案大考，為網貸行業重新劃定了規則。現金貸、校園貸的禁止，平台收窄了客戶群。線下理財的清頓，平台沒法忽悠小區門口的大爺大媽。活期類產品的禁止，讓平台打破了資金池的幻想。也讓噩夢的一切開始了。

由於很多經濟發達地區備案要求比較嚴，要求清理存量違規業務的同時，要求新業務不得增長。這就難為了很多平台，大家都知道，作為一個互聯網企業，在殘酷的競爭中勝出，可是很燒錢的。借貸那點利差大家都看的到，而政策有限制了每個貸款人的上線不超過20萬，企業不超過100萬，越來越高的合規成本，如銀行存管，三級等保，會計審計報告，律所合規報告，平台得完成多少筆業務才能扯平，直接讓一些沒信心過備案的平台，放棄了這些做最後的生死一搏。

然而萬眾期待的備案竟然延期了，無徵兆，無官方解釋的延期了！

筆者認為，這次的事態發展，可以分為三個階段，且一步一步將整個行業逼向危難的深淵。

第一階段

首先雷暴的是一些資產造假，玩自融輸血的關聯實體企業的平台。善林、聯璧，旺財貓，投之家這樣的平台。大量的假標，包裝過的空殼公司作為借款企業，向投資人募集資金，然後流入平台的關聯公司為自己所用。雖然備案要求上線銀行存管對平台自有資金和借款的資金做隔離，銀行沒有能力和義務來審核這筆借貸需求方的真實性和資金使用情況。當這些資金被挪用消耗了，這漏洞就需要新引入的資金來填補，限制了新業務的增長，也使得這類的平台遲早有一天要撐不住。

其中包含一大部分高返平台，在銀行借貸只要6%的行情下，向投資人給出十幾甚至是幾十的回報，那這些企業不惜這麼高的成本來借貸資金，那它們一定是被銀行排斥在外的次級企業，通過這樣高的資金成本借來的資金很難再找到更高回報的用途，這本身就是不合理的。那麼這樣的平台玩龐茲騙局的概率就非常的高。

什麼是龐茲騙局？

「龐茲騙局」是金字塔傳銷的模板之一，是一種非法集資。「龐氏騙局」得名於查爾斯 ·龐茲，他1920年開始從事投資欺詐，不斷吸納新投資者的錢，並將其付給前期投資者。前期投資者獲得了巨大的投資回報，就宣稱他是投資天才，於是，更多新投資者攜帶現金紛至沓來。而此時，龐茲卻捲走了這些新投資者的錢財，逃得無影無蹤。大約4萬人被捲入騙局，被騙金額達1500萬美元。龐茲最後鋃鐺入獄。龐氏騙局是一種最古老和最常見的投資詐騙，是金字塔騙局的變體，很多非法的傳銷集團就是用這一招聚斂錢財的，這種騙術是一個名叫查爾斯· 龐茲的投機商人「發明」的。龐氏騙局在中國又稱「拆東牆補西牆」、「空手套白狼」。簡言之就是利用新投資人的錢來向老投資者支付利息和短期回報，以製造賺錢的假象進而騙取更多的投資。

另有網貸之家的兄弟公司投之家事件，網貸之家作為中國首家權威P2P網貸行業門戶網站，為P2P網貸行業參與者與關注者提供價值資訊、數據、報告，在專業研究、行業數據、創新服務等方面始終穩居行業領先地位，甚至被業內人士視作政策的傳達者，但是連網貸之家都捲入了金融詐騙事件之中，讓所有人對網貸行業開始轉向不信任感。

第二階段

當不良的平台開始陸續雷爆清盤，投資者的恐慌情緒就出現了，開始對自己投資的平台開始產生懷疑，或者直接清倉選擇退出投資，大量的提現，就造成了擠兌風波。

說到擠兌，不免要提到資金錯配槓桿。有很多人其實不理解，為什麼一個平台會被用戶提現提倒，確實如果存粹作為一個信息中介，按照政策要求的那樣，每筆債權由一個借款人對應一個或多個出借人，只有當借款人還款了，出借人才能收到回款，平台在中介只是起到一個介紹收服務費的角色，完全不會被一方的集中提現而危難。但是，這樣的資金利用率比較低，平台並不能賺到更多的錢，大多數投資人也不會願意一口氣把錢借出去一年兩年三年的時間。

所以平台方就「聰明」地把這些長期的資產標，拆分成短期的項目上線募集資金，然後分別匹配給資產標。這樣做的好處是讓資金更靈活的利用，也更好的把逾期風險分散掉。而且從資金角度來講，短期標的利率可以降得更低，用幾次6%的月標，匹配給12%的借款端，平台就可以賺取更多的差價，也可以讓三年期的標消化的更快，但這同時也形成了資金槓桿。

原本，這些短期的標的項目到期了，投資人想要收款提現，但是借款人可能還沒有把整筆的借款資金還清，這是時候，只要有新的投資人進來買標，平台就可以把原來未到期的債權轉讓給新的買家，舊的投資人就可以拿到自己到期的回款，這個債權就可以繼續運作下去。

但是行業處於恐慌階段，大量的投資人到期不會選擇復投或者開始提前轉讓債權。起初規模不大時，平台可以選擇自己找資金來接這些債權兌付給投資人。然而當兩端的規模都非常大時，中間的平台就顯得非常渺小，這個洞就像無底洞一樣填都填不滿，只能選擇投降自首。

第三階段

當事態繼續往下走，第一階段是假標平台被清理出局，第二階段是槓桿爆倉玩錯配的真實平台扛不住壓力，向第三階段的演變將是所有網貸平檯面臨的滅頂之災：次貸危機。

眾所周知，網貸貸款的便捷滋生了不少老賴，原本這些在正規銀行渠道貸不到款的人，在互聯網上用一張身份證和一個手機號就能輕鬆借到成千上萬的資金，而且不惜支付遠高於銀行利率好幾倍的利息，來滿足自己的消費慾望。更有一些企業，通過平台來資金周轉，但是在這麼高的資金成本下，有多少經營者能賺到利潤覆蓋成本，還不出錢更是普遍現象。

起初的P2P就是一個剛兌的神話。平台利用自由資金，引入第三方擔保機構（有專業的擔保公司、或者資產推薦方自身擔保），有的還掛鉤了保險機構，用利潤覆蓋風險的方式，給投資人造成一個0逾期的假象。起初因為信息的不透明，投資人只要能夠每期準時能收到錢，並不會關注也不清楚到底借款方的真實情況。隨著備案要求的明細，信息強制披露後，大量的逾期數字才慢慢浮出水面。

真實投資過網貸的人都知道，不管投了多少，總會碰到幾個不還錢的。而現在這個平台自身難保的危難時刻，借款人心裡可樂開了花，平台倒了，是不是錢都不用還了？這樣心理的人越來越多，就造成了整個資產端的不良，對投資人拍拍胸脯的那些平台，風險金能墊多少壞賬，當那些擔保公司開始違約不來兜這個底，那投資人的債權又有誰來保護？

所有人需要信心

現在是7月中旬，也是第二階段向第三階段轉移的時期，我們的網貸行業需要的是更多的正能量。