中美貿易摩擦：新一輪徵稅清單實際影響有限

最新 07-19

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投資建議

本月11日，美國政府公布新一輪2000億美元產品的關稅清單。我們看到，此次徵稅範圍新納入了數據交換機、電腦零部件及攝像機等更多科技產品。我們認為，由於此次徵稅稅率不及前兩輪，且中國產品在全球的價格存在競爭優勢，此次徵稅對華為、中興、海康等科技公司實際影響有限，持續看好科技板塊的相對表現。

理由

中美科技產品貿易現狀：根據中國海關數據，2017年中國對美出口科技類產品1,985億美元，佔中國出口總額的46%。其中出口最多的產品為手機、平板電腦、數據交換機和計算機零件等產品。中國對美進口科技產品339億美元，佔比最高為半導體晶元53億和半導體設備26億，占科技產品進口的23%。美國第一輪340億美元清單中，計算機硬碟等產品已開始加征25%關稅；第二輪160億清單中，處理器等IC晶元也將可能加征25%關稅，目前仍在徵求意見中。由於中國對美進口產品主要為農業植物類和船舶航天器類產品，中國目前尚未對美國進口科技產品徵稅。

數據交換機、電腦零部件、攝像機等產品此輪在列，但總體影響有限。17年中國出口美國的有線數字通信設備（數據交換機、伺服器）達到225億美元，計算機零部件等其他達190.3億美元，佔全年科技類產品出口額的21%，是本次10%建議徵稅的主要科技產品。全球數據交換機主要廠商包括思科、華為、中興、HPE等，主要生產廠商為富士康等，生產廠商可以通過在海外設立生產基地規避關稅。在安防攝像頭市場，主要廠商包括海康、大華、宇視等，憑藉中國產品的成本優勢，目前與發達國家產品比依然存在20%以上的價差，徵稅後仍能保持價格優勢，總體影響有限。

手機、平板電腦不在此次清單，目前不存在影響。正如我們在《中美貿易摩擦：殺敵一千，自傷八百》中提出的那樣，手機零部件等電子產品在中美進出口中佔有很大比重、產業鏈高度互融，徵稅對中美均會產生不利影響。此次手機、平板電腦、手機零部件仍不在徵稅名單之中，對行業相關廠商不存在影響。但如果貿易摩擦繼續升溫，不排除雙方將高比重科技貿易產品繼續納入清單。

盈利預測與估值

由於中興事件的積極發展，上周電子行業估值有所回升，目前手機產業鏈18倍，通信安防行業21倍，半導體面板行業32倍。本輪清單聽證會在8月20-23日召開，提示注意相關後續信息。

風險

中美貿易摩擦持續加劇。

圖表1:美國進口中國科技類產品（HS 84-85）重點徵稅條目