量檢市值管理第152期——海螺水泥：高業績疊加高分紅，行業龍頭地位無可撼動

本期是量檢市值管理2018年的第26期。自2015年6月19日刊載第一期，至今已有152期。

量檢市值管理每期選取不同行業的上市公司，通過溢價協同模型及衍生的市值管理水平指標，描述了標的公司內在經營價值與資本市場交易價值間的差異，意圖表現上市公司完成市值與內在價值動態平衡的能力強弱、水平高低。

上市公司的合理估值是內在價值和外部溢價的平衡，有效的市值管理能夠幫助上市公司更好的提升其合理估值，資本市場才能一直向好。市值管理水平指標正是能夠幫助上市公司認清企業經營不足之處、享受資本市場給予合理溢價的「法寶」！

研究標的

至7月18日，17隻水泥股已有12隻發布中報預告，排除扭虧為盈的三家上市公司，行業凈利潤同比增幅高達295.50%，整體表現搶眼。其中龍頭股海螺水泥預計實現凈利潤120.90~134.34億元，同比增長80%~100%。雖然水泥行業面臨著樓市調控、基建投資增速下滑等因素的影響，下游需求並沒有數據顯示的那麼悲觀。加之供應端持續受到環保因素影響，下半年行業景氣度或將大概率延續。

本文選取水泥行業龍頭海螺水泥（600585.SH）進行分析，以期幫助投資者對上市公司有更好的了解。

上市公司概況

安徽海螺水泥股份有限公司主要從事水泥及商品熟料的生產和銷售，是世界上最大的單一品牌供應商。「海螺」牌水泥被國家質量監督檢驗檢疫總局批准為免檢產品，長期、廣泛應用於舉世矚目的標誌性工程。公司下屬140多家子公司，橫跨國內18個省、市、自治區和印尼、緬甸、寮國、柬埔寨等國，形成了集團化管理和國際化、區域化運作的經營管理新格局，成就了「世界水泥看中國，中國水泥看海螺」的美譽。WIND數據顯示，7月18日海螺水泥動態市盈率為9.45，低於行業均值；公司市值1746.45億元，占行業市值的50%以上，是當之無愧的第一龍頭股。

上市公司市值表現

上圖為海螺水泥近一年的市值走勢，在滬指和行業指數走勢偏弱的背景下，市值表現非常亮眼，漲幅遠遠領先相關指數。

至2018年7月18日，海螺水泥市值為1746.65億元，近一年上漲39.78%。同期滬指累計跌幅12.56%，相關行業指數跌幅0.05%。

分析海螺水泥的20日溢價協同值及同期市盈率，發現公司的溢價協同值自2018一季報發布以來顯著下降，同期市盈率也呈穩中向下的態勢，體現出公司股價目前或仍存在一定程度的上升空間。

至2018年7月18日，海螺水泥的20日溢價協同值為-0.4916,同期市盈率9.45。

上市公司業績表現

分析海螺水泥近年來的業績表現，公司除了2015年業績有所下降外，均能維持營收、歸母凈利潤和扣非凈利潤的同比增長。2017年公司業績更是創下了歷史新高，凸顯其龍頭股的風采。

2018年一季報顯示，海螺水泥實現扣非凈利潤46.74億元，同比增長200.69%。

上市公司市值管理工具的使用

海螺水泥主要通過長期、持續的現金分紅作為主動性市值管理的有效工具。

公司自上市以來長期堅持進行現金分紅。公司至今已進行15次現金分紅，累計分紅226.61億元，分紅率達24.18%，作為水泥行業龍頭標杆，分紅數量冠絕全行業。通過現金分紅，海螺水泥將自身的業績表現化作投資者看得見摸得著的實際收益，有效維繫了上市公司和投資者之間的關係，並吸引了外部投資者更多的關注。

總結

海螺水泥近一年市值增長39.78%，走勢遠遠領先滬指及相關行業指數，市場表現較為出色。目前公司的溢價協同值及同期市盈率較去年同期正處低位，疊加上半年同比增長80%-100%的業績表現，公司股價或仍有一定程度的上行空間。

市值管理工具的使用方面，海螺水泥堅持進行長期、持續的現金分紅。一方面，公司通過長期分紅堅持將自身的業績增長化作投資者看得見摸得著的實際收益，有效維繫了公司和投資者之間的關係；另一方面，公司的分紅數量冠絕全行業，展現了其作為水泥龍頭標杆的業內地位，有助於獲得更多投資者的關注。

總的來說，海螺水泥作為占行業市值過半的龍頭企業，近一年市值表現出色，業績增長迅速，同時公司利用長期分紅的市值管理工具有效維繫和投資者之間的關係，鞏固自身的行業地位。高業績疊加高分紅，在水泥行業下半年高景氣度延續的背景下，公司作為行業龍頭標杆市值未來或仍有較大的上升空間。

重要聲明：

1、本報告的信息均來自於公開數據，我們不對數據的準確與完整作任何保證。我們未與所分析的公司作任何事前接觸。

2、本報告僅為我們量化模型計算得出的簡報，如需報告完整版，可與我們聯繫。本報告的結論，並不構成所述公司證券的買賣建議，閱讀者據此做出任何投資決策與本公司無關。

3、本報告的版權歸本公司所有，如有引用須註明出處為融客投資，且不得對本報告進行有悖本意的引用與修改。

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