行業研究：證券行業6月經營數據點評：業績利空預期中顯現超跌布局機會

業績利空預期短時放大,超跌布局機會逐漸顯現。6月份A股市場在震蕩中回落,交易熱度冷卻,對券商經紀業務收入帶來較大衝擊。今年以來經紀業務是支撐券商業績的重要因素,A股市場走弱在導致券商6月業績大幅跳水的同時,更給全年業績預期帶來新的陰影。與此同時,CDR在前期快速推進之後有所放緩,使得對券商業績利空預期又有所放大。在業績利空預期短時放大的不利因素下,券商板塊估值繼續下行,已有券商股出現破凈現象。但是行業發展趨勢清晰,監管引導、市場競爭等均有利於加速優勝劣汰,優質券商在行業調整過程中鞏固市場地位、擴大競爭優勢的預期明確。券商板塊已有超跌跡象,優質券商的布局機會逐漸顯現。

經紀業務:6月份股票二級市場運行出現較大波動,A股日均成交金額3468.13億元,同比-9.56%。1-6月累計成交金額較去年同期上升0.55%,增幅較上月大幅收窄。

投行業務:6月投行股權類項目融資規模792.08億元,環比+79.67%,同比-6.29%,同比未有樂觀改善。1-6月累計股權融資規模7086億元,累計同比-19.24%,累計降幅小幅收窄。6月債券類承銷規模3157億元,環比+13.61%,同比+26.79%,繼續保持良好增長趨勢。1-6月累計債券類融資規模17319億元,累計同比+9.09%,增幅繼續擴大。

信用交易:6月融資融券日均餘額9554億元,環比-3.40%,同比+9.73%,繼續保持同比增長。6月股票質押交易參考市值987億元,環比+10.15%,同比-48.36%,1-6月累計交易參考市值6294億元,同比-44.87%。股票質押受監管新規疊加市場波動影響明顯。

資產管理:6月新發行集合產品份額150.30億份,1-6月累計新發行份額1074.09億份,同比-21.16%,降幅有所收窄。6月新發行企業ABS規模782.49億元,同比+7.34%,1-6月累計新發行規模3448億元,同比+22.78%,企業ABS繼續保持良好增長勢頭。

行業估值在歷史新低區間徘徊。券商板塊市凈率自今年2月份突破十年歷史底部以來,在3月份短暫回升後,4-6月份連續下探,截止7月10日,板塊平均市凈率1.38,部分券商個股破凈。目前板塊估值在底部區間保持小幅震蕩,業績利空預期短時放大造成的估值快速下行已有超跌跡象。預計估值進一步下行空間有限。

（中航證券）

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