持續消化利空，反彈推遲但希望仍在

A股市場觀點

持續消化利空，反彈推遲但希望仍在

周四各大指數繼續高開走高，上證綜指本周四連陰。大結構上，滬深300高開走高後回落，午後低走震蕩收跌；50指數高開回落尾盤收漲；創業板指相對弱勢，高開後下跌走弱跌幅居前。行業方面大部分下跌，鋼鐵、建材、建築裝飾等行業漲幅靠前，銀行板塊微跌；醫藥生物大幅補跌列跌幅榜首，國防軍工跌幅靠前，受人民幣匯率急貶影響航空跌幅居第三。題材概念上，體育、水利建設、保障房等表現較好，知識產權、生物疫苗、免疫治療等概念走勢較弱。兩市成交量略有萎縮；北向資金凈流入26.7億元，其中滬股通流入18億，深股通流入8.7億。

人民幣貶值助推市場調整。周三中國央行對小微企業和中低等級債券抵押貸款鬆綁，短期影響市場的P2P問題的壓力減輕，人民幣匯率周四跌破6.77創下2017年7月14日以來新低，引發市場股匯雙殺擔憂。國內宏觀方面，GDP連續14個季度窄幅波動，經濟韌性仍強，中短期下行壓力較大；中國6月末央行外匯占款餘額21.5萬億元，環比增76.1億元，央行外匯占款連續六個月上升。流動性相對較為寬鬆，shibor短中長期利率持續走低。我們認為，股匯雙殺的聯動機理缺乏依據，但反應了人氣低迷的現狀。人民幣在下半年仍有貶值預期，但對股市的影響正在逐步減輕。技術上，滬深300縮量四連陰但並未跌破關鍵技術支撐，成交量近三日逐漸放大但仍偏小，調整有望後期繼續反彈。結構上，上證50近兩日未創新低，周四頑強收紅，技術上階段底部漸明；創業板跌幅較大主要反應彈性，短期價跌量減拋壓減輕，後期有望在回踩後繼續上攻。綜上所述，宏觀經濟緩慢下行，資金面寬鬆，估值偏低位置，政策面維穩力度較大，短期市場仍在消化經濟數據、P2P、人民幣貶值等負面因素，技術面為反彈後的二次探底，維持繼續反彈觀點不變，短期市場熱點有望轉向適度均衡。

結構上周期板塊中的鋼鐵、建材因業績好轉得到資金追捧。大消費尤其是醫藥板塊，受長生生物疫苗事件影響，近期出現的大幅調整。目前從公布的經濟統計數據來看，宏觀經濟韌性仍強，預計下半年經濟繼續表現為「向上無彈性，向下有韌性」的上下兩難局面，中美貿易戰對結構影響較大但具體到行業則尚待評估，市場進入中報預披露期個股機遇和風險並存，我們繼續看好行業景氣度高、估值合理、中報業績增速明顯的細分板塊，如成長板塊中的半導體、電子消費，消費板塊中的食品飲料，周期板塊中的新能源汽車、鋼鐵、化工。

操作上，我們認為市場缺乏引起質變的利空，對利好反應遲疑，結構性機會顯現，維持倉位至90%，重點關注大消費和高成長板塊。

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