銀行2018年中報前瞻：資負結構壓力漸緩，資產質量隱憂初現

預計2018年上半年上市銀行凈利潤增速為5.9%

展望2018年半年報,我們認為上市銀行整體基本面保持穩健:規模增速築底,息差保持平穩,資產質量表現分化。綜合來看,預計行業凈利潤同比增速較1季度小幅提升0.5個百分點至5.9%。

規模增速築底,結構調整壓力邊際緩釋

考慮到今年監管政策落地涉及領域較2017年沒有太大變化,且各家銀行資負結構的調整也一年有餘,因此規模增速未來進一步下行的空間不大。我們預計上市銀行口徑2季末規模同比增速環比提升0.5pct至5.9%,部分中小行增速將企穩回升。

負債端壓力制約息差進一步改善,2季度息差走勢分化

息差方面,2季度實體企業融資需求與銀行有限信貸資源間的矛盾將推動銀行貸款收益率持續上行,但存款成本的上行將制約整體息差的改善幅度。預計行業2季度息差整體保持平穩,相對而言,資負結構調整壓力緩釋、資產端定價彈性更強的中小銀行息差的表現或將優於大行。

整體保持穩定,賬面不良指標受監管影響或有抬升

從2季度來看,我們認為銀行賬面不良率或隨著監管偏離度考核趨嚴而有所抬升,但真實資產質量維持穩定,預計2季度不良率環比下行2BP至1.55%,年化不良生成率環比上行16BP至0.8%。下半年資產質量表現需密切關注:大型企業與地方平台債務的風險處置問題。

投資建議

展望下半年,金融監管措辭從「去槓桿」過渡至「穩槓桿」,因此我們認為下半年貨幣政策和財政政策均存放鬆可能性,從而帶動經濟預期的改善,但政策效果仍待觀察。目前銀行板塊估值為18年0.77xPB,股息率回升至4.7%,估值進一步下行空間有限,關注長期配置價值。個股方面,我們推薦業務穩健的大行和招商銀行,邊際改善顯著的上海銀行和南京銀行。

（中銀國際證券）

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