2018醫藥最具投資價值10強榜單出爐！誰是下一個黑馬？誰是你心目中的第一

由中國醫藥企業管理協會聯合《醫藥界》·E葯經理人雜誌和和君諮詢集團聯合發起的「中國最具競爭力醫藥上市公司20強暨最具投資價值醫藥上市公司10強」榜單已經連續發布九次，第十屆的評選也已經進入尾聲。

該評選自2018年3月啟動，歷時4個月對200多家在上海、深圳、香港、新加坡、紐約、納斯達克上市的年銷售在1億元人民幣以上的中國醫藥企業進行了財務分析。其中，最具投資價值榜單，通過參照競爭力50強名單、資本維度（市值、市值增長率）、機構投資者關注度等多維度篩選出10位最具投資價值榜單。

今日，E葯經理人藉助公眾平台，進行名次權重分的投票。最終會花落誰家？這個答案將會在今年8月31日~9月3日由中國醫藥企業管理協會主辦，中國農工民主黨中央醫療衛生·生物技術工作委員會指導，E葯經理人雜誌承辦的主題為「從這裡瞄準世界」第十屆中國醫藥企業家科學家投資家大會暨2018中國醫療健康創新成果年展上揭曉。

最具投資價值醫藥上市公司10強榜單由德傳醫療基金特約冠名揭曉！

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恆瑞醫藥：一哥的「野心」

「研發一哥」恆瑞一直不缺好消息。

7月15日，恆瑞的重磅新品硫培非格司亭注射液（19K，商品名「艾多」）在京舉辦新品上市發布會。這是恆瑞醫藥自主研發的、具有自主知識產權的生物創新葯。中國升白葯市場大約有50億的規模，且未來將是長效製劑的天下，恆瑞是該領域首個生物創新葯，外部預測艾多銷售額有望超過10億元。

至此，恆瑞已經上市了3個1.1類新葯，前兩個是艾瑞昔布和阿帕替尼。目前，恆瑞有37個化合物進入到了臨床階段，有130個臨床試驗在中國進行。在去年恆瑞有3個創新產品提交了上市申請，分別是吡咯替尼、PD-1以及艾多，其餘兩個也有望快速獲批。

恆瑞醫藥全球研發總裁張連山此前接受E葯經理人採訪時曾透露，恆瑞醫藥在未來幾年中會有全球創新葯在歐美市場上市。這是恆瑞醫藥在研發上的「野心」。

不得不提的是，恆瑞醫藥強大的銷售能力也為其產品的迅速放量提供了後盾。恆瑞營銷人員超過萬人，在原有市場經驗的基礎上不斷創新思路，推進複合銷售模式，加強學術營銷力度，建立和完善分專業的銷售團隊，加強了市場銷售的廣度和深度。

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石葯集團：矢志轉型

1999年就開始從原料葯生產商轉型到創新型企業以來，石葯集團穩步發展。2017年，成藥和原料葯業務分別占收入的73.6%和26.4%，創新葯恩必普、歐來寧、玄寧、津優力等已經成為石葯的品牌產品。其中，恩必普、津優力已經被納入新的醫保目錄，2017年創新葯業務增長37.9%。

石葯集團目前在研新產品有200多個，集中在心腦血管、代謝列疾病、腫瘤、精神、神經等領域，在大分子生物葯、細胞免疫治療葯和幹細胞領域有25個產品。石葯已經在美國建立了4個生物實驗室，在石家莊建立了生物研發中心。

研發費用是最能反映公司研發投入的一項指標，2017年石葯集團研發費用為7億元，同比增長102.2%，占營收的5.3%。2018年1月，石葯集團還收購了武漢友芝友39.5%的股權，後者是一家生物葯公司，一個雙特異性抗體以及獲得臨床批准。

在仿製葯領域，石葯集團也同樣值得期待。受訪新葯白蛋白紫杉醇在2018年2月獲批上市，2019年預計銷售額會突破8億元。2018年已經有2個品種通過一致性評價，下半年預計還有5~7個品種獲批。

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麗珠集團：多管齊下

2010年伊始，麗珠著手布局生物葯。2010年布局單抗，2012年成立微球團隊。

相比單抗，國內布局微球者寥寥，微球作為具有緩釋、維持藥物濃度、減少給葯次數等多個優點的劑型，前景非常廣闊。麗珠的亮丙瑞林微球目前處於高速成長期，後續布局多個瑞林類產品。目前抗TNF-α單抗等4個品種進入臨床，4個品種預計價值82億。除了單抗和微球，麗珠集團目前還儲備了液體活檢平台，業務協同非常具備先發優勢。

2008-2017年十年，麗珠集團的收入體量由20億增長至80億：中藥品種中，參芪扶正從2億銷售增長至16億，抗病毒顆粒達到3億的收入體量；西藥製劑品種，早期的麗珠得樂系列產品提供現金流，2011年之後，性激素類產品、消化道類產品高速增長，成為化葯版塊新的主力產品；原料葯版塊，2015年寧夏產業園投產，高毛利產品佔比提升。檢測診斷類的產品穩健增長。除2008、2010、2011年以外，其他年份均實現利潤的正增長。

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上海醫藥：整合與變革

2016年公司新董事長上任後，上海醫藥管理團隊積極改革，工業版塊整合各子公司資源、建立集團層面的研產銷管理中心，商業版塊外延擴展規模、基層與零售不斷創新，改革的效益在業績上已經逐漸顯現。從基本面來看，上藥未來有望發生質的變化。

而改革的效果也逐漸顯現出來。在工業板塊，2017年銷售改革致營收加速增長，2018Q1和2017年工業收入內生增速分別為16%和13.08%，較前幾年明顯加快，公司工商業協同優勢逐步發揮；一致性評價穩步推進，計劃開展70個品種97個批文，其中一半已經進入臨床，3個品種已經上報到CDA；國際化與創新驅動，長期空間廣闊，公司研發持續高投入，位居行業前列，目前有HER2單抗及多個1類新葯進入臨床，並有2個ANDA進入美國市場；外延方面，公司已有海外製葯企業併購經驗，同時股東層面面向全球的生物產業基金已在籌備中。

上海醫藥還積極布局處方外流的新零售模式，「上藥雲健康」電子處方實現處方葯新零售價值鏈閉環。同時中信建投證券的一份研報顯示，康德樂100多個進口品種將通過上海醫藥現有分銷網路加快銷售，直銷省份從原來13個變為24個。兩票制帶來的長期利好正在逐漸顯現中。

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科倫葯業：全產業鏈優勢

科倫葯業是國內大輸液龍頭企業。其首先專註傳統優勢領域再升級，並不斷推出首仿、獨家腸外營養品種，形成「抗生素中間體-原料葯-製劑」全產業鏈優勢，正走在創新騰飛的道路上。

自科倫藥物研究院成立以來，科倫5年已經累計研發投入超過30億，成果豐碩。A類在研項目354項，研發團隊由最初的120人擴張至目前的1300多人，引進了海內外90多位在醫藥工業界具有豐富實戰經驗的專家，形成了較為成熟的研發體系。

2017年，科倫葯業獲批7個品種，其中三個品種國內首仿。未來三年，預計科倫將上市72項仿製藥品種，其中約30項具有首仿機會，20項有望前三家獲批，10多項有前五家獲批機會，產品梯隊已經形成。仿製葯銷售過程中積累的研發、銷售經驗，以及帶來的現金流貢獻，將最終驅動新葯、新型給葯系統製劑以及生物類似葯等創新品種的發展。

而大輸液行業的集中度提升趨勢也很明確。由於科倫專註品種、包裝升級，持續優化產品結構，預計大輸液業務未來也有望保持穩定增長。

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長春高新：深耕生長激素領域

長春高新旗下包括四大業務平台，分別是金賽葯業的基因工程重組蛋白葯業務，百克生物的疫苗業務，華康葯業的中成藥業務，高新地產的房地產業務。

其中，金賽葯業是亞洲最大的重組人生長激素生長企業，也是中國第一支注射用重組人生長激素粉針的推出者，並以「引領生長激素領域創新」而得名。金賽葯業開發上市了短效粉針、短效水針、長效水針，劑型、規格和新適應症拓展都非常豐富。2017年無論是營業收入還是凈利潤都雙雙增長。目前，其共有9種製劑產品上市。

2017年9月，長春高新還向美國革命性給藥方式開發公司Rani Therapeutics投資1500萬美元，獲取其口服糖針膠囊技術，前瞻性布局口服糖針的開發。可見在生長激素領域內的執著創新。

生長激素市場本身的高景氣和提升空間，也是證券公司看好長春高新的原因。目前，國內生長激素市場滲透率不足1%，中美人均生長激素用藥金額差距大至25倍，若受益於二胎放開、醫患教育加強、滲透率提升等因素，長春高新增長率將再次增高。

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智飛生物：銷售起家的疫苗研髮型企業

智飛生物以代理起家，並藉此建立了最強疫苗銷售體系：銷售隊伍1200奪人，已經覆蓋全國30個省，327個地市，2248個縣，25400多接種點。強大銷售體系獲得了默沙東等疫苗巨頭高度認可，協議代理產品從23價肺炎、甲肝到四價HPV、五價輪狀病毒，合作持續深入。預計九價HPV大概率也會由智飛代理。

市場對智飛銷售能力有認知，卻忽視了公司強大的產品線（自有+代理）。其實，目前智飛生物有已上市的自主研發品種5項，在研品種超過20項，其中EC診斷試劑和預防用微卡目前已完成報產，預計19年獲批上市；此外布局了15價肺炎、三代狂犬等新型疫苗，通過參股公司布局生物葯和細胞治療，研發管線已成大梯隊。

獨家品種AC-Hib受益逐步替代Hib單苗、AC結合，有望貢獻10億凈利潤；五價輪狀病毒疫苗有望在2018年下半年上市銷售，穩態後有望貢獻超4億凈利潤；EC診斷+預防用微卡預計19年獲批，穩態後有望貢獻約10億凈利潤；15價肺炎有望21年獲批，預期峰值銷量約300萬支，貢獻10億凈利潤；三代狂苗有望21年上市，預計峰值銷量約300萬支，貢獻8-10億凈利潤。證券公司給出「疫苗企業當中有望最先突破30億凈利潤」的結論。

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東阿阿膠：量價齊升

東阿阿膠2006年以來在「價值回歸」與「文化營銷」的推動下，業績保持穩健增長，2017年營業收入達到73.7億元，比2016年同比增加了16.7%。大股東華潤醫藥投資自16年4月起兩次增持共計5%，管理層亦通過資產計劃增持，彰顯對其公司發展的堅定信心。

浙商證券一份研究報告認為供給端驢皮供需矛盾仍然難以緩解，原料價格持續上行，是長期提價的基礎；需求端基於客戶群轉移、消費升級、品牌溢價三方面的判斷，長期提價具備市場承接能力。此外，為長效化解原料瓶頸，東阿阿膠加強了對原料市場的掌控、盤活毛驢全產業鏈、增加戰略儲備，有望在2020年實現阿膠原料的全部自供，全過程溯源。

單焦點多品牌戰略下，東阿阿膠不斷拓寬功能邊際、豐富產品線，探索增量。阿膠塊堅定高端路線，提價控量為主基調，16年銷量恢復正增長，預計將繼續為業績提供穩定基礎；復方阿膠漿面向廣普保健消費，經過對渠道、包裝的調整，呈現量價齊升的良好態勢；阿膠糕定位美容養顏快消品，深耕京魯，走向全國，有望成為公司新的利潤增長點。

9

華東醫藥：創新+國際化

華東醫藥近年來的動作是向「研發創新、國際化」轉型。目前，華東醫藥通過自主研發、集團內合作、海外引進等方式構建研發管線，美國舊金山和波士頓兩地的科研辦事機構已經開始運營，預計每年有1~2個海外引進品種落地。2017年，華東醫藥研發支出4.62億元，同比增長74.84%，2018年預計研發費用支出增長超過30%。

這樣的轉型已經取得不錯的成績。華東醫藥以糖尿病為主布局產品線，海外引進的重磅品種DPP-4即將開展臨床，國內只有中美華東獲批；GLP-1預計18下半年申報臨床。同時產品出海也在推進中，泮托拉唑即將通過ANDA審核，阿拉伯糖、辛伐他汀、奧美拉唑、他克莫司、達托黴素等也在海外申請認證過程中。

現有品種中，百令膠囊的表現可圈可點。由於華東醫藥積極開拓基層市場，再加上醫保目錄調整，院內院外市場都有拓展，在目前約23億元銷售額基礎上維持穩定增長。阿卡波糖由醫保目錄乙類調整為甲類，一致性評價工作正在進行中。

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通化東寶：胰島素龍頭

通化東寶是糖尿病慢病領域的國內龍頭公司。由於胰島素作為生物葯在生產成本、質控、品牌渠道等方面的特殊性，先發企業能夠有非常好的領先優勢，這一點，後來者很難在短時間內追趕上。

通化東寶本身也在不斷打造自身的全方位競爭力。國務院辦公廳2017年2月14日發布《中國防治慢性病中長期規劃（2017-2025）》，強調「推動慢性病診治下沉、優先選用通過一致性評價的產品」，基層醫療是慢病領域的關鍵詞。近年來，通化東寶正式在深耕基層糖尿病市場，不斷深化營銷改革以及加大基層醫生教育方面的投入。

2017年，通化東寶將「你的醫生」APP打造成醫患專業溝通工具。截止17年末,已有9000多名內分泌一線專業醫生利用該平台有效管理超過20萬病人,通過平台進行的病人教育受益病人達75萬餘人次。

通化東寶還不斷加強研發管線，豐富同類產品。2017年10月，甘精胰島素申報生產，預計今年內能夠獲批，此產品劍指50億市場，在通化東寶現有的渠道布局下能實現快速放量。門冬胰島素也即將申報生產，這兩種胰島素類似物上市後，通化東寶二代、三代胰島素將齊頭並進。

在產品方面，新一輪醫保目錄調整將通化東寶核心產品人胰島素系列產品乙類甲類、精蛋白重組人胰島素混合注射液進入甲類，也被認為是通化東寶面臨的一輪紅利。

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