781億債務！AA＋省屬國企營口港違約，債權人陣容相當豪華
6月12日，營口港務集團有限公司（以下簡稱「營口港」）向光大永明資產發出「無力償還」債權計劃本息復函被曝光後事情持續發酵，有業內人士再次感嘆：投資不過山海關。營口港的人做事情也夠粗心的，下圖中末尾的「債券投資計劃」應該為「債權投資計劃」，這麼重要的事，也不知道檢查一下。
AA+不代表絕對安全
營口港最新主體評級AA+，評級機構為大公國際。2007年3月14日，大公給予營口港A+評級，2010年1月7日上調到AA-，2010年4月12日上調到AA，2012年6月18日上調到AA+，從此維持AA+評級。
AA+的評級代表信用風險極低，那怎麼就突然沒錢還債了呢，而且還是國企。
債研君從營口港公開的2017年審計報告中獲悉，2017年末，貨幣資金還有51.7億，這才過去不到半年時間，就開始捉襟見肘了。
每年30多億的利息侵蝕了營口港
審計報告中披露的另一個信息值得關注，17年歸母凈利潤為-4.92億，這個現象有些異常。從另外一個側面反應港口生意也難做，實體經濟不好，連累了港口的經營。
因為從2007年到2016年長達10年時間，從未發生過虧損，歸母凈利潤最大的2014年13.2億，15年大幅下滑到8745萬，16年進一步下滑到6215萬，盈利能力逐漸下降。
根據營口港2018年一季報顯示，公司營業收入為25.87億元，同比增長30.2%，但凈利潤則虧損2.11億元，較上年同期大幅下降245%。
按照營口港自己的說法，在遼寧港口整合過程中，公司的融資活動幾乎全部停止，暫時資金緊張，所以希望光大永明調整還款計劃。
據相關媒體報道，光大永明債權計劃有14家受益人，其中，13家為保險公司，共計投資17億元；另外一家為中國光大銀行股份有限公司海口分行，投資3億元。
13家保險機構分別為，中國人壽（認購4.5億元）、中國平安壽險(認購2.4億元)、中國平安財險（認購0.6億元）、新華人壽（認購2億元）、泰康人壽（認購1億元）、英大泰和人壽（認購1.5億元）、英大泰和財險（認購0.5億元）、中美聯合大都會（認購0.5億元）、工銀安盛人壽（認購1億元）、建信人壽（認購0.5億元）、太平人壽（認購1億元）、華泰財產保險 (認購0.5億元)，華泰人壽保險（認購1億元）。
如此豪華的陣容可以說覆蓋了大半個保險圈，當初險資購買這個債權投資計劃的原因除了營口港主體評級AA+外，另外一個非常重要的因素是中國銀行承擔不可撤銷擔保，有中國銀行兜底，投資者自然沒啥擔心的。
截止到2017年末，營口港負債總額高達781億，凈資產為333億，總資產1114億，資產負債率為70.12%。截止到2017年6月末，有息負債為645.66億，按照5%利息測算，每年需要償還的利息就要32.28億，而17年營業總收入還不到100億，港口行業利潤率均不高，越發入不敷出，賺的錢不夠支付利息的。
207.7億待償還債券
截止到2018年6月17日，營口港存量債券共14隻，總規模207.7億，其中17年發行的2隻短融共24億在今年下半年到期。
超豪華債券承銷團
2012年11月13日，營口港發行了22億企業債，期限為5+3年，票面為5.6%，主承銷商為中信建投證券；
2014年2月20日，營口港發行了15億PPN，期限為5年，票面為7.8%，主承銷商為南京銀行；
2014年2月28日，營口港發行了15.7億中票，期限為10年，票面為6.5%，主承銷商為中信銀行；
2014年6月6日，營口港發行了15億PPN，期限為5年，票面為7.1%，主承銷商為南京銀行；
2015年10月23日，營口港發行了15億PPN，期限為5+2年，票面5.43%，主承銷商為南京銀行，下一行權日為2020年10月23日；
2015年12月4日，營口港發行了15億PPN，期限為5+2年，票面為5.24%，主承銷商為南京銀行，下一行權日為2020年12月4日；
2016年6月27日，營口港發行了10億永續中票，期限為5+N年，票面為5.23%，主承銷商為恆豐銀行和南京銀行；
2016年9月26日，營口港發行了15億永續中票，期限為5+N年，票面為5.5%，主承銷商為恆豐銀行和南京銀行；
2017年4月27日，營口港發行了24億中票，期限為5年，票面為6.1%，主承銷商為中國銀行；
2017年6月20日，營口港發行了15億永續中票，期限為3+N年，票面為6.6%，主承銷商為恆豐銀行和南京銀行；
2017年8月22日，營口港發行了10億PPN，期限為3年，票面為5.7%，主承銷商為興業銀行；
2017年8月28日，營口港發行了12億短融，期限為1年，票面為4.99%，主承銷商為浦發銀行；
2017年11月24日，營口港發行了12億短融，期限為1年，票面為5.89%，主承銷商為招商銀行；
2018年3月23日，營口港發行了12億短融，期限為1年，票面為5.78%，主承銷商為招商銀行。
租賃圈的高富帥
除了207.7億債券外，還有陣容特別豪華的租賃公司借款，其中包括交銀金租、華融金租、外貿金租、興業金租、農銀金租、浦銀金租、工銀金租、北銀金租、光大幸福租賃 、山東通達金租、宏泰國際租賃、中天恆盛租賃、中民國際租賃、江西金租和國投建恆租賃。
根據17年年報，存量租賃借款高達77.6億。
其中的交銀金租、工銀金租、農銀金租是絕大部分承租人高攀不起的，金租本來對項目要求就高，而這幾家絕對是金租中的高富帥。
從已經投放的租賃公司名單可以看出，營口港對於成本控制還是挺嚴的，絕大部分是銀行系金租，成本相對較低。
四大行、十大股份行、政策性銀行均有涉及
接下來看一下負債佔比最大的銀行貸款，由於17年年報未披露銀行授信情況，債研君從營口港18年第一期短融募集說明書里找到了截止17年6月末銀行授信明細，雖然時效性不好，但也只能將就著看。
已使用額度491億，涵蓋了26家銀行，四大行一個沒有拉下，四大行中農工建共放款217.73億，交行緊隨其次，已使用授信36.4億；
10大股份制銀行也是一家沒拉下，郵儲銀行、國開行和進出口銀行均有參與，和上海華信、海航案例不同的是，國開行不再是最大的債權人。
有意思的是，吉林銀行給了5億授信，但是沒有投放一分錢下去。
豪華的主承銷商陣容，租賃圈的高富帥，覆蓋中國主流商業銀行，說明金融圈對營口港的認可度還是非常高的。
營口港的非標債權可能會被債轉股
金融機構支持了營口港，可是營口港卻可能在背後策劃債轉股，20億保險資金債權投資計劃就是潛在的債轉股對象之一，磨刀霍霍向非標啊。
經濟觀察報記者獲得的光大永明資管對債權計劃受益人說明顯示，2018年5月，中國銀行遼寧省分行在與光大永明進行電話溝通中提出，希望能變更還本方案，推遲還本計劃，並表示該投資計劃可能會被列入營口港務集團銀行債權人債轉股草案範圍內。
「營口港不是沒有錢，它涉及到一個整體的債務重組，從公開披露的信息來看，是對於債券類的進行即時賠付，對於非債券類的進行債務重組，」上述保險業資管人士對經濟觀察報記者表示，在這個過程中，光大永明資管的債權計劃被劃入非債券類債務，但在光大永明資管和債權計劃受益人看來，按業務性質劃分，該投資計劃不應列入債轉股範圍之內。
道理很明了，意思就是營口港打算兌付所有的標準化債券，但是像光大永明債權投資計劃這種非標產品，就是打算債轉股。
寫到這裡，讀者朋友們，有沒有想起同樣是遼寧的東北特鋼，開債券持有人會議，不顧眾多投資者的反對，強行推行債轉股，要不GKX咋倡議一行三會暫停所有LN區域的債券審批呢。
同樣的故事，在遼寧的土地上，可能再一次上演。
這不，好的金融資產還被剝離：2017年12月，經營口市國資委批複，營口港集團及其下屬子公司所持有的三家非上市金融機構股權（瀋陽農村商業銀行股份有限公司 10%、大連農村商業銀行股份有限公司 10%、營口融生農村商業銀行股份有限公司14.6%）劃轉至營口創業投資引導基金有限公司和營口惠營中小企業持續發展服務有限公司。本次無償劃轉的審計基準日為16年12月31日，劃轉股權價值共計12.53億元，佔16年營口港集團經審計合併會計報表所有者權益的3.6%。
營口港事件後續如何發展，讓我們拭目以待。
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