專家認為助力實體經濟發展需政策協同發力
本報記者 彭揚
今年以來，我國宏觀經濟保持穩中向好，當前銀行間市場流動性整體呈寬鬆態勢。專家表示，助力實體經濟發展仍需貨幣政策、財政政策及監管政策三方協同發力。
流動性保持合理充裕
今年以來，央行持續增加銀行間市場流動性投放。今年春節前央行通過「臨時準備金動用安排」投放近2萬億元資金。4月25日降准並置換部分存量中期借貸便利（MLF）後釋放約4000億元資金。6月24日，央行決定通過定向降准支持市場化法治化「債轉股」和小微企業融資，共釋放約7000億元資金。
6月份央行沒有上調公開市場利率，這在某種程度上釋放一定的寬鬆信號。此前央行貨幣政策委員會2018年第二季度例會強調，要保持流動性合理充裕。
中金公司固定收益部董事總經理陳健恆表示，不過，與往年有所不同，在今年嚴監管環境下，狹義流動性寬鬆難以傳導到廣義流動性，使狹義流動性更多淤積在銀行間市場，壓低貨幣市場利率和短期債券收益率，但廣譜利率卻並沒有明顯下行，甚至貸款、非標和部分信用債收益率繼續走高，形成廣譜利率分化，即期限利差和信用利差都持續擴大。
央行近期公布的金融數據顯示，廣義貨幣（M2）和社融增速略顯低迷，甚至出現背離。在中信證券固收首席分析師明明看來，在利率放鬆和利率緊縮時期，貨幣政策作為總量調節工具，傳導效率和預期引導存在顯著差異的，即貨幣政策存在不對稱性。貨幣政策偏向寬鬆，中游金融體系卻可能因為風險偏好降低，導致流動性無法向實體經濟輸送，這就是目前「寬貨幣」政策無法解決「緊信用」結構性問題的情形。
在央行「呵護」流動性同時，從財政政策看，今年財政支出進度在加快。新時代證券首席經濟學家潘向東表示，一方面說明財政支出結構優化，另一方面說明預算管理水平在提升，提高了財政資金使用效率。這也反映出積極的財政政策得到了較好落實。
需協同發力
多位專家表示，穩定經濟增長預期、有效地支持實體經濟發展需要貨幣政策、財政政策和監管政策三方協同發力。
明明說，貨幣政策作為總量調節工具其傳導的最終效果受市場預期及宏觀環境等多重因素影響。「若要貨幣政策效應發揮到最大化也需財政政策和監管政策積極配合。應對目前的結構性問題，財政及監管方面仍有發力空間。」
明明表示，上半年公共財政收入增速高於公共財政支出，財政收支增速差較以往年度擴大。從2018年安排赤字率降低看，全面營改增後公共財政中稅收收入佔比反而上升。公共財政收入增速超過GDP增速。綜合上述因素來看，財政政策發力空間仍有較大餘地。
從下半年看，陳健恆表示，如財政支出增速加快，並加大盤活存量力度，那麼財政支出將有助於企業存款回升，財政支出將提供一定的實體利潤來源，緩解去槓桿的影響。
與此同時，也需監管政策協調配合。陳健恆表示，除財政政策可更積極外，金融監管也有可以發力之處。尤其是在資管新規落地後，具備更多細節的理財新規萬眾矚目。銀行理財都在等待細則落地，以便進行整改。
明明說，在表外業務持續收縮趨勢下，應把握監管力度與節奏，充分考慮市場預期的影響，對業務具有指引性的細則可儘快落地。
