北京互金協會郭大剛：互金當下風險並非結果，留下的將有價值

7月20日，零壹財經在北京召開「2018零壹財經新金融夏季峰會·互聯網金融五周年」。零壹智庫發布《變革與契機：互聯網金融五周年發展報告》《中國P2P借貸服務行業年度發展報告2018》《金融科技發展報告2018》三份報告，力邀政策界、學界、業界人士，總結互聯網金融發展五年來成就與經驗，研判當前形勢，展望行業發展趨勢。

會上，北京市互金協會秘書長郭大剛總結了對互金的幾點思考。第一是風險，互金帶來社會風險的可能性遠遠大於金融系統性風險可能性，社會風險的可能性是必然的，帶來金融系統風險的可能性是或然的；第二是市場交易主體，包括買賣雙方、交易數據第三方、道德風險和監管；第三是監管體系，目前建立的體系1+3+1，監管可以通過科技金融的方式，監管科技的方式，用技術應對技術風險評判風險；第四是我國的互聯網金融跟發達國家市場不可比；第五信息中介並不是不承擔風險，要做到透明度、公開度流動市場的公平；第六，理性看待互金髮展過程的兩種情緒變化；第七要不斷創新；第八建立完整的互金監管體系是對傳統的金融體系的改變。

郭大剛指出，目前的困境是互聯網金融在發展創新過程中的所經歷的局面，並不是最終呈現出來的結果，未來剩下來的東西才是有價值的，剩下的不一定是業務，可能是支撐體系。互聯網金融發展到現在建立起來的體系，傳統金融發展多年都沒有建立起來。在業務層面互聯網金融建立起的風險管控體系，既對互聯網金融有效也會對傳統金融機構有效。

演講實錄：

郭大剛：我每年都會來參加零壹的會，我不是太願意在公共場合發言，因為我們的協會是2B的專業機構，而不是2C的，我們成立了投資者教育專業委員會。今年是互聯網金融五周年，也遇到輿論的情況，我願意用「互聯網金融」這個詞，本來叫Fintech，但是中國的東西就是中國的東西，中國不強調特殊論，但是它有自己的發展脈絡和背景。我們發展到這個階段，經過優勝劣汰之後，我們迎來的東西更加具有中國的特殊歷史背景所決定的行業，這個行業絕對是有生命力的，在這個前提下，我們希望在座的各位你們能夠看到中國金融的未來，我們是中國金融版圖一個有機的組成部分，這裡體現了我們的金融的歷史和發展，我們不能因為現在出現的問題否定掉一個參天大樹的成長。

今年的特殊背景是什麼？是從春節以後大量的機構退出市場，柏亮已經給了很多的數字出來，包括跑路和退出以及併購的，為什麼在這個階段我們出現這個情況？我們回顧一下整個發展的情況，我們看五年當中到底經歷了什麼？我進入這個時間的行業非常的短，我2012年還在學校讀書，大家都說：你做互聯網能不能把這個知識框架搭起來，我是在2012-2013年進入這個行業做研究。而那時候我們看到的情況所有的民間金融機構都願意用互聯網的方式呈現它相關的業務，2013年底的時候民間機構大規模的進入北京，整個互聯網3G，從整個業務角度來講移動化、個體化呈現出紛繁複雜的局面，到2014年的時候大家看到伴隨著兩會的召開，整個行業快速的發展起來。到柏亮網站去看的話這個數據都有，這個紅色的曲線是新加入這個市場的機構數量，藍色的是退出這個市場的數量，這張圖跟金融學的一個著名曲線預期一致性一樣，這是一個典型的追漲殺跌的曲線。這個行業的投資最先進入的並不是理性的投資者而是感性的投資者，整個市場缺乏確定性的，這裡面充滿了大量的投機行為。這個市場一旦遇到確定性的時候，那些非理性的投資人會退出，我們看2015年的7.18以及2017年的8.24，很多的機構大量退出，退出的數量超過了整個金融市場的數量。我們看到價格也是這樣的，在那之後價格一路下跌，整個市場發展過程延續這個脈絡看下來，它不是完全理性的過程，體現了投資人感性的過程。

我的問題是為什麼這麼感性的起來？並且這個市場做到了一兩萬億的規模？這是市場的需求，這不是技術推動而是中國特定的貨幣需求和金融需求導致的。這是成熟曲線反映了行業成熟度，第一個時間點2013年底到2014年初，那時候市場情緒開始膨脹，進入高速的上升期，2015年底2016年初的時候這個市場開始反轉，這是一個利率的變化曲線，去年年中當時市場沒有像現在這麼反轉，現在的收益率又回來了，整個融資成本在上。現在我們也在加息，從這個角度來看也沒有錯，從這三條曲線最上面的紅色曲線是什麼？是我從溫州金融辦拿到的數據，所有的融資人融資成本始終沒有降低甚至是持平，我們的互聯網金融發展的比較成熟了，為什麼這麼多的中小微企業融資成本沒有降低？藍色的曲線是我們提供給我們的投資人也就是負債端年化收益率的變化，這麼多年以來它持續的走低？那這裡面的利差去哪裡了？這裡面我們整個行業的交易規模每年呈現30%甚至100%的增長，也就是說這個行業有規模利潤的，但是規模利潤到哪裡去了？這是一個問題，留給大家思考。

這是一個投資曲線，這是2016年，2017年還沒有拿到，2016年大家看到投資強度發生了巨大的反轉，原來每一家機構拿到的融資規模非常的緩慢，2016年發生了一件事情，單一機構單一投資強度大幅度的上升了，為什麼？我們回顧下這麼多年我們經歷了什麼？前一段我們紀念改革開放四十周年，打貿易戰的時候我們反覆提到WTO，2001年我們加入WTO，我們建立了中國現代的社會體系，它經濟結構第一以國企央企為核心的核心產業支撐以及它周邊的產業布局，第二以出口為導向的沿海沿江的中小微企業群，這是我們建立的產業的基礎，這是2001-2007年建立起來的。這個基礎上大家看到中國的政治經濟文化金融發生翻天覆地的變化，這個階段我們經歷了什麼？WTO，全球化國際化，央企國企的改制，我們中國資本市場的市場化程度逐步的提高，這個過程我們收益大幅度的提高。對於單體勞動價值的提升也進入一個全新的市場，那會兒沒有向個人提供無抵押的貸款，民間借貸開始了，小額分散純信用的貸款，但是它的規模太小一直發展不大，現在再貸餘額也沒有超過10%-15%的區間，這是個人發展的需求帶來的，這是伴隨著改革開放的紅利成長起來的。第二個階段2008年下半年發生的，金融危機、5.12汶川地震，這些都是那一年發生的。那時候中國的社會金融基礎達到一個程度，我們的交易對手是誰？那時候我們有7.5萬億的外儲，美國有7.5萬億的負債，2008年的時候產能過剩中小微企業面臨轉型，但是我們的金融企業能支持抵押貸款，中小微企業融資難從來不是一個問題而是一個現象，這是中國特有的。像債權和股權融資，我們的貨幣基礎對中小微沒有支撐沒有到達率，我們中小微企業融資難，直到現在為止也沒有任何的改變。即使6月25一行說7000億定向給到中小微企業？到達率是多少？真正有幾家中小微企業拿到那7000億？目前為止我們看到再貸餘額裡面大概超過60%到70%。2012年-2015年，民間金融拿到的資產全部是次級的，所以我出現了銀行出表銀行兜底的，像房抵貸和首付貸，這是2012年民間金融市場的情況。但是現在資管新規出來直接出掉了。2015年以後進入了規範期，這裡還有技術服務設施，更多的機構拿錢投資技術服務設施。

講到這裡有幾個思考給大家：第一是風險，上一周央行貨幣司的司長在上海講了20分鐘，提到了任何金融系統都不是零風險，而是對風險進行適當的定價。我們行業面臨的風險結構是什麼樣的？我跟大家提一個，我們全行業規模1-2萬億之間，你知道一家城商行規模是多少？北京銀行大概2-3萬億，從金融系統的規模和重要性來講，我們並不具有重要性，讓我們的這樣的體系帶來所謂的金融系統風險其實非常難的。能否帶來金融市場風險？可以的，因為所有的互聯網業務都是高速的，線下可以釋放風險，互聯網瞬間就釋放了，我們可以成為金融系統風險的誘因。大家知道互聯網本身就是涉眾的，所以它必然帶來社會風險，從這個角度來講我們帶來社會風險的可能性遠遠大於我們帶來金融系統性風險可能性，我們帶來社會風險的可能性是必然的，帶來金融系統風險的可能性是或然的。

一個完美的市場應該有幾個交易主體：第一買賣雙方，第二交易數據第三方，第三為了維持市場公平一定出現相應的道德風險和監管，監管在這個市場裡面能否發展起來是這個市場成熟的表現？2015年7月18號之後監管已經進入這個行業，這是行業成熟度的表現。第三監管體系，目前建立的體系1+3+1，監管可以通過科技金融的方式，監管科技的方式，用技術應對技術用風險評判風險，這個上面我們實現了對於原有金融體系不能做的一些事情的探索，現在已經有一定的程度，會逐漸的展示給大家。我們應對風險的時候提了6條，在後面一個季度之後我們逐步的發布出來，大家會看到1+3具體落到什麼程度。

第四個，大家一起提到互聯網金融就會跟發達國家市場進行對比，美國發展了400多年，我們改革開放也就40多年，這是不可比的，大家一定要清楚的認識到中國的就是中國的，我們有自己客觀的歷史社會的條件，我們做任何事情不可能超越它。別人的經驗不管是成績還是失敗我們可以借鑒，但是事情要我們自己做。

第五個，大家一聽到信息中介是否就沒有任何的責任了？不是這樣的。假如說我們是信息中介可以勉強看作一個通道，假如說通道有損耗的那個信源是不會體現在最終的結果，因為它有損耗，這是信號系統告訴我們的。信息中介我們起到的作用要保證帶寬足夠的強，要把原始信道盡量多的傳遞出去，我們要有一定的效率，我們作為信息中介並不是不承擔風險，透明度公開度流動市場的公平是我們要做的。你作為一個信息中介並不是沒有任何的責任，你的責任也很強。

第六個，我要提的就是在這個過程我們看到兩種情緒的變化，第一個就是早期的互聯網的萬能性，因為技術不對稱性，會產生新的崇拜，它僅僅是一個工具，有邊界，更多靠人的評判實現它的功能。第二個階段就是它的妖魔化，只要是互聯網金融的事情所有的都是壞的，所有人告訴我這個行業完了，我回家後我媽都問我，你研究這個行業，這個行業是不是要消失了？弄的我很尷尬。大家還要堅定信心我們還要走下去。

第七是我們真正的理想，很多人在我進這一行的時候告訴我要服務三農要普惠金融要支持實體經濟，這麼多年下來改變了多少？我們做了很多的事情，很多的企業很多行業甚至很多家庭因為有這個行業發展到現在，假如說沒有這個行業和業務，很多人我們相信它的生活是另外一個樣子。這就是我們做出的實實在在的改變，當然了長期的目標來講，假如說一蹴而就是不可能的，我們在解決人類最難的一個問題，我們需要時間需要成長需要創新，這是我們發展中遇到的問題。

第八是一些短期的東西，首先宏觀環境下中國的宏觀經濟在發生變化，整個金融在去槓桿。第二外部環境，2001年時候美國請中國加入WTO，現在美國又中國不是市場化，這都不對的。最後歸結到一句話，目前的困境是我們在發展創新過程中的局面，並不是最終呈現出來的，未來的東西因為我們做了這麼多的工作，剩下來的才是有價值的，剩下的不一定是業務可能是支撐體系，為什麼？互聯網金融發展到現在建立起來的體系，傳統金融那麼多年都沒有建立起來。第二在業務層面我們建立起的風險管控體系，對監管提出的挑戰，所以建立完整的監管體系，既對我們有效也會對傳統的金融機構有效。在整個金融的發展歷史過程中，幾十年翻回去看我們起的作用絕對不是一萬億到兩萬億的業務規模，而是對傳統的金融體系的改變，這是我們留給歷史的貢獻。我希望在座的各位堅定信心跟我們在座的一起走下去，共同迎接未來美好的春天，謝謝大家！

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