重銷售、輕研發疫苗產品兩度「踩雷」 長生生物否認「信披不及時」
長生生物「疫苗門」事件正在迅速發酵。
7月22日晚，長生生物發布公告表示，雖然凍幹人用狂犬病疫苗、百白破聯合疫苗均已停產，但水痘疫苗仍在銷售，同時公司已取得四價流感病毒裂解疫苗藥品註冊批件、新葯證書及 GMP 證書，處於正常生產經營中。
根據公告顯示，長生生物2017 年公司水痘疫苗實現銷售收入5.72 億元，占公司2017年度營業收入的 37%。截至7月22日，僅有包括長生生物在內的兩家公司取得四價流感病毒裂解疫苗的生產許可。
否認信披不及時
相繼被爆出「狂犬疫苗造假」、「生產劣質百白破疫苗遭葯監局立案調查」等負面事件的長生生物，正處在輿論的風口浪尖，公司業績也大受打擊。
7月15日，由於生產的「凍幹人用狂犬病疫苗」生產記錄造假，長生生物的藥品GMP證書被吉林省葯監局收回，公司狂犬疫苗也被責令停產，預計將減少2018年度收入7.4億元。
7月19日晚，長生生物再發公告稱，因生產的「吸附無細胞百白破聯合疫苗」被按劣葯論處，全資子公司長春長生收到了《吉林省食品藥品監督管理局行政處罰決定書》。
根據《行政處罰決定書》，吉林葯監局早在2017年10月27日已對長生生物予以立案調查，但長生生物並未發布「立案調查」相關公告，僅在公告中提及「百白破聯合疫苗被檢測出效價指標不合規定」，彼時公司稱該疫苗在公司銷售收入總額中佔比較小，並未掀起軒然大波。
深交所在關注函中要求「說明公司是否存在信息披露不及時的情形」。
長生生物對深交所「信披不及時」的質疑予以否認，堅稱「經公司自查，未曾收到吉林省食品藥品監督管理局出具的立案調查通知書」。
此外，長生生物還表示「公司2016年、2017年，百白破疫苗收入分別約為 0.37 億元和 0.30 億 元，分別占公司當年營業收入的 3.62%和1.95%，未達到深交所《股票上市規則》 9.2條所述的10%比重，因此公司判斷該事項不屬於重大應披露的信息。」
值得注意的是，由於上述兩起負面事件，長生生物的股價已經連續5個交易日一字跌停，與7月13日晚24.55元的收盤價相比，已經跌去四成。
此前，部分基金公司已經紛紛下調估值，7月16日，博時基金宣布將長生生物估值下調至14.5元。隨後，安信基金和泰達宏利基金也宣布將長生生物估值下調至16.11元。易方達和九泰基金將其估值下調為14.5元；招商、廣發基金將其估值下調為16.11元。
但在經歷了五連跌之後，7月20日晚收盤，長生生物股價收於14.50元，已達基金公司給出的最低估值。
重銷售、輕研發
一方面疫苗產品「屢次踩雷」，另一方面，長生生物的毛利率卻屢創新高。
根據長生生物公布的資料顯示，2015年-2017年，長生生物疫苗銷售毛利率分別為77.86、79.10%、86.44%。
值得注意的是，2017年長生生物疫苗製品年度銷售量同比減少了0.46%，但疫苗銷售實現營業收入卻同比增長 51.67%，為15.39億元，疫苗銷售業務毛利率較上年同期增加9.27個百分點。
毛利走高同時，長生生物的銷售費用也在不斷膨脹。2015年-2017年，長生生物銷售費用分別為1.41億元、2.41億元和5.83億元。其中2017年長生生物銷售費用占營收比重高達37.88%，值得注意的是，2017年公司銷售人員僅25人，人均銷售費用2331.85萬元。
相比之下，長生生物的研發費用略顯寒酸。2015-2017年，長生生物研發投入分別為1837.83萬元、4333.60萬元、1.22億元，尚不及銷售費用1/4，占營收比例則分別為2.31%、4.26%和7.87%。
不過，高毛利、重銷售、輕研發並非長生生物一家的特質，該現象從A股不少疫苗製品企業的財務數據或多或少有所體現。
據21世紀經濟報道記者不完全統計， A股市場上從事人用疫苗產品研發的企業合計有6家，毛利率均在50%以上，其中毛利率最高的是康泰生物88.26%，最低的是天壇生物，毛利率為55.93%。
究其原因，疫苗行業具備行業壁壘高、優質疫苗具有一定的定價權、生產周期短且規模優勢明顯等優勢。
除了營收規模較小的沃森生物外，其他5家上市公司研發支出占營收比例均為超過11%，佔比較高的康泰生物，2017年研發支出合計1.19億元，占營收比重為10.27%，但其銷售費用占營收規模比重卻達到了53%，也是6家企業中佔比最高的企業。
