老虎證券：中國鐵塔赴港IPO 或超越小米成「募資王」

近期，小米在港上市後漲勢喜人，極大的激發了華人投資者的投資熱情，港股IPO進入了異常火爆的下半場。據媒體報道，中國鐵塔尋求通過香港IPO至多融資88億美元，或將於8月2日掛牌上市，或將超越小米公司成為今年港股「募資王」，成為14年來全球集資規模最大新股。屆時，老虎證券將面向華人投資者提供中國鐵塔的新股申購通道。

含著「金鑰匙」出生

中國鐵塔的誕生源於國企改革。2014年，為了整合運營商鐵塔資源，統一運營管理，節省資本開支，中國移動、中國聯通、中國電信三大通信運營商股東將自身的重資產鐵塔基站業務剝離出來後注入新成立的中國鐵塔，並以注入資產劃分持股比例。截止上市前，中國移動、中國聯通、中國電信三大股東分別持股為38%、28.1%、27.9%，新股東中國國新持股6%。

這樣的股權結構使得中國鐵塔享受著「親兒子」般的待遇。中國鐵塔99%的收入來自於三大運營商租用中國鐵塔的基站服務，2018年一季度，中國鐵塔來自中國移動的營收為94.65億元。佔比54.9%，來自中國聯通的營收為38.84億元，佔比為22.5%，來自中國電信的營收為37.88億元，佔比為22%。

三大通信運營商的加持使得中國鐵塔有著絕對的壟斷地位：以鐵塔數量計算，中國鐵塔佔市場份額的96.3%；以收入計算，佔市場份額的97.3%，是全球最大規模的通訊鐵塔基礎設施服務供應商。老虎證券分析師認為，中國鐵塔在本行業擁有無人可敵的結構性競爭優勢，並且這種優勢是持久的、對手難以模仿的，符合股神巴菲特的「護城河」投資理論。

5G將至後勁十足

目前，中國鐵塔主要來源的三大運營商都已著手5G布局，在通信基礎設施如鐵塔基站方面的建設投資需求迅速增加。報告數據顯示，預計中國將在5-10年共計投入1.2萬億建設5G網路，到2022年，中國5G基站有望達到243萬台，帶動鐵塔需求穩定提升。

此外，中國鐵塔與國家電網、南方電網兩大電網公司前不久也宣布戰略合作，目的就是積極儲備社會桿塔資源供4G、5G新建站址備選。

老虎證券投研團隊認為，隨著運營商5G投資的逐步落地，將大規模增加鐵塔建設和運營成本，中國鐵塔有望站在「巨人」的肩膀上迎來收入的持續增長。

上市利好未來發展

據招股書顯示，截至2018年3月底，中國鐵塔的流動資產為349億元，流動負債為1471億元，其中短期借款及一年內到期的長期借款達964億元。去年底公司總資產3226億元，其中流動資產305億元；負債總額1951億元，其中，流動負債1500億元；凈資產1273億元。

中國鐵塔前董事長劉愛力曾表示，如果鐵塔公司無法儘快上市，就不能及時解決債務、財務成本過高問題，會影響三家電信企業運營成本，直接損害三家電信企業利益，這就違背了改革初衷，失去了改革的意義。

老虎證券分析師認為，本次中國鐵塔上市，將有效的解決中國鐵塔的資金問題，有助於降低公司負債額，進而降低負債率，推動企業優化結構。此外，部分融資將用於新業務研發及拓展，發展三大通信運營商鐵塔租賃業務外的新業績增長點，減小對三大運營商的依賴，促進公司良性發展。

港美股市場迎投資盛宴

對於中國鐵塔上市後的表現，老虎證券投研團隊認為，參考對比標的，美國三大鐵塔公司上市是遠遠強於大盤走勢的，這也說明鐵塔資產是被海外投資者重點關注的。與中國鐵塔的近200萬鐵塔數量相比，美國三大鐵塔公司運營鐵塔總數量僅17萬座；其次，美國眾多鐵塔公司競爭激烈，而中國鐵塔已形成了壟斷地位。隨著中國鐵塔的上市，未來的估值包括市值水平或將有很好的表現，普通投資者有機會與公司一起發展，分享成長的紅利。

行情來源：老虎證券

17年至今，老虎證券已經為投資者提供了搜狗、嗶哩嗶哩、愛奇藝、小米、虎牙、優信、拼多多等公司新股申購服務。除中國鐵塔，挪威的瀏覽器公司Opera將於近期登陸美股，老虎證券將提供獨家打新通道。

同時，老虎證券也提醒普通投資者需注意風險。「美港股市場的新股申購與A股有較大的差別，投資者要了解清楚，新股還是有破發的可能。最好通過基本面的分析來防範風險，而不是簡單的打新。

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