鋼鐵6月份核心數據點評：地產端隱含的超預期邊際或值得期待

宏觀經濟層面，6月份核心經濟數據維持弱勢；當前經濟弱行的主要約束項仍在信貸周期與財政周期。就下半年來看，可能的增長線索來自於政策邊際微調下對信貸與財政約束的寬鬆邊際。

需求層面，地產銷售與新開工復甦表達為經濟數據雜訊的概率正在降低，地產端可能存在超預期邊際，但對於地產係數據的復甦仍存在兩種解釋，且信貸約束下對仍需謹慎看待地產回落風險。朱格拉周期抬升仍是穩健增長邏輯，當前企業設備更新需求與資產負債表修復仍然在持續帶來穩定的鋼材內需。

供給層面，行業供給的高位擴張風險仍需警惕，粗鋼產量的高增速不能被「地條鋼」引起的基數效應所解釋，從而可能是供給實質性擴張的一種反映。供給高增與產能新增限制下，產能利用率可能正在抵達高位，這或許正在形成一個風險緩衝邊界。

宏觀經濟：固定資產投資增速延續溫和回落態勢，社會融資規模同比增速邊際趨緩：從宏觀基本面來看，固定資產投資累計同比增速邊際趨緩，工業增加值累計同比增速邊際趨緩；從宏觀資金面來看，M1同比增速邊際趨強、M2同比增速邊際趨緩，社會融資規模同比增速邊際趨緩。

行業供需：建築端地產與基建投資走弱、地產新開工與銷售韌性顯現，製造端機械穩健增長、汽車景氣復甦，供給端高位擴張：從需求端來看，地產投資、基建投資累計增速邊際趨緩，製造業固定資產投資累計增速邊際趨強，挖掘機產量累計同比增速邊際趨強，汽車產量累計同比增速邊際趨強，汽車銷量累計同比增速邊際趨弱；從供給端來看，生鐵、粗鋼累計同比增速邊際趨強，鋼材累計同比增速邊際趨緩。

投資活動景氣整體不差，環保高壓趨嚴及常態化抑制產量釋放，盈利的持續性增強：環保高壓常態化和趨嚴化抑制產量釋放，雨季深入、需求環比大概率走弱，環保削弱鋼鐵行業的季節性，淡季供需仍呈現緊平衡狀態；疊加原材料基本面弱於成品端，預計7月鋼價走勢以穩為主，盈利維持高位。維持鋼鐵板塊「買入」評級，重點推薦低估值龍頭和業績確定性更好的公司，7月份重點推薦：華菱鋼鐵、南鋼股份、新鋼股份、寶鋼股份、韶鋼松山。

（廣發證券）

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