資管新規細則和理財新規徵求意見稿發布

上周五，央行未開展公開市場操作，當日無逆回購到期，公開市場零投放。

資金利率下行。其中，銀行間隔夜質押式回購利率、7天回購利率分別下行7BP、2BP至2.36%、2.66%，3個月SHIBOR下行2BP至3.54%。

長端利率債收益率上行。其中，國債1年期收益率持平在3.05%，10年期上行7BP至3.51%；國開債1年期下行8BP至3.28%，10年期上行4BP至4.09%。

信用債收益率下行。AAA級中短期票據1年期、3年期、5年期收益率分別下行10BP、8BP、7BP至3.99%、4.20%、4.39%；AA+1年期、3年期、5年期分別下行10BP、8BP、7BP至4.27%、4.58%、4.81%。

點評：儘管上周五央行公開市場結束凈投放，但此前連續4個交易日累計凈投放5400億元，創半年單周新高，市場資金面延續寬鬆，資金利率下行。當日午間有媒體稱，資管新規執行通知和銀行理財細則即將出台，加之股市等風險資產反彈，及債市連續上漲獲利回吐壓力顯現，帶動長端利率債收益率上行。

美債收益率陡峭化上行。上周五，美國2年期收益率持平在2.60%，5年期、10年期、30年期收益率分別上行3BP、5BP、7BP至2.77%、2.89%、3.03%。

點評：特朗普連續兩天批評美聯儲加息速度，投資人對經濟走強和通脹上行的信心上漲，帶動美債長端收益率走強，而短債持穩，美債收益率陡峭化上行。

央行發布通知進一步規範金融機構資產管理業務。《通知》提出公募資產管理產品除主要投資標準化債權類資產和上市交易的股票，還可以適當投資非標準化債權類資產，但應當符合相應的期限匹配等監管要求；資管新規過渡期內，可發行老產品投資新資產；支持有非標準化債權類資產回表需求的銀行發行二級資本債補充資本。對於通過各種措施確實難以消化、需要回表的存量非標準化債權類資產，在宏觀審慎評估（MPA）考核時，合理調整有關參數，發揮其逆周期調節作用，支持符合條件的表外資產回表。

銀保監會就《商業銀行理財業務監督管理辦法（徵求意見稿）》公開徵求意見。《辦法》提出實行分類管理，區分公募和私募理財產品；規範產品運作，實行凈值化管理；規範資金池運作，防範「影子銀行」風險；控制槓桿。銀行理財監管辦法與「資管新規」充分銜接，在過渡期安排方面，與「資管新規」保持一致（2020年底），銀行按照自主有序方式制定理財業務整改計劃。設定單只理財產品銷售起點，將單只公募理財產品銷售起點由目前的5萬元降至1萬元；單只私募理財產品銷售起點與「資管新規」保持一致。延續對理財產品單獨管理、單獨建賬、單獨核算的「三單」要求，以及非標準化債權類資產投資的限額和集中度管理規定，要求理財產品投資非標準化債權類資產需要期限匹配。

點評：《通知》是資管新規的執行細則。資管新規中打破剛兌、消除嵌套、統一監管等原則並未改變，但對非標投資、壓縮節奏、計價方式等在資管新規中表述比較模糊的做了進一步的明確，對金融機構存在疑惑或把握不到位的具體細節，進行詳細解釋和說明。

理財新規與資管新規打破剛兌、去通道、去套嵌、控制槓桿水平、過渡期安排等基本原則一脈相承，理財新規的落地，或導致機構風險偏好降低，利好利率債與高等級信用債。此外，理財新規將理財門檻從5萬元大幅降低至1萬元，允許封閉期在半年以上的定期開放式產品、銀行現金管理類理財產品採用攤余成本法計量，也將利好短久期理財產品的發行。

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