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全球最大的晶元設計龍頭博通於美國紐約時間2018年7月11號正式發布，收購企業IT暨軟體領導廠商CA Technologies，收購金額達189億美元，預計2018年第四季便可完成收購。CA Technologies擁有超1,500項專利，目前還有950項以上的專利正在申請當中。據媒體報導，博通此舉引來華爾街分析師看法兩極，當天博通股價也出現下跌情況，顯然投資人對於此一交易不甚看好。

博通以收購提升財務結構表現

博通之前為了收購高通，鬧得全球科技產業滿城風雨，到了最後，則是被美國總統特蘭普一聲令下，使得博通放棄收購高通一案，至此兩大晶元設計廠商間的併購攻防戰也正式告一段落。

眾所皆知，博通在整體財務表現能有如此亮眼表現，除了該公司在通訊基礎建設與企業IT設備扮演相當重要的角色外，其實有很大程度是來自該公司不斷採取收購晶元供應商的作法，一方面強化解決方案的完整度，其次可以透過財務操作，逐年拉抬其毛利率與營利率等各項財務表現，這也是為何博通近年來深受投資人喜愛，近年股價不斷拉抬的重要原因。

然而，在這屢屢發動併購的背後思考邏輯，博通鎖定的目標，皆是營業額頗具規模，能夠一次拉抬博通整體營收的中型甚至是大型晶元廠商。但收購高通失利後，博通失去了重要標的，自然也就失去了拉抬股價的成長動能。

換言之，博通若要持續為股價拉抬，為投資人增加信心，那麼就必須採取積極的併購策略，但眼下並沒有合適的公司可讓博通收購，以NVIDIA為例，雖然該公司的營收規模十分適合成為NVIDIA的收購目標，但就股價表現而言，NVIDIA則是勝過博通。

再者，以NVIDIA近年表現可說是氣勢如虹，NVIDIA根本沒有讓博通收購的理由。至於其他晶元供應商在博通眼中，即便營收成長表現不俗，但仍無法成為支撐股價成長動能，最主要原因在於營收規模不夠。

收購CA，對博通營利率表現沒有加分效果

因此博通只好轉換方向，將目光放在CA身上。觀察CA近2年營收表現，CA營收規模約為博通的20%左右，年營收達40億美元左右。乍看之下，雖然合情合理，但細看博通與CA的營利率(Operating Margin)表現，前者約略贏過後者大約有10%左右，若進一步合併計算後，對於博通營利率並沒有實質上的幫助。

儘管博通聲稱，收購CA長期對於博通拓展市場機會有相當大的幫助，而一旦完成CA的收購後，短期內對博通的營收會有不少助益，博通在股數不變的情況下，凈營收若能有所提升，那麼對於EPS表現，就會有正面加分的效果，那麼對博通的股價應該也有正面助益才是。

文丨拓墣產業研究院 姚嘉洋

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