掘金《葯神》：抗癌神葯里隱含的投資邏輯

《我不是葯神》催人淚下，而結尾字幕展示的醫改進展讓人看到希望：

如果電影可以修改，這裡其實最應該加上一句：2018年7月5日，豪森伊馬替尼通過一致性評價。

伊馬替尼，即影片中「格列寧」真身「格列衛」的通用名稱。江蘇豪森生產的伊馬替尼是國內首隻通過一致性評價的伊馬替尼，意味著其療效被證明與原研葯「格列衛」一致，且受到國家認可。恰恰在上映當天通過評價，可以說是無巧不成書。

格列衛背後的故事，也堪稱傳奇。人類上百年的探索接力，攀登高峰，百折不撓，屢敗屢戰，沙裡淘金，終於發明了抗癌神葯，戰勝病魔。電影還讓人深刻感受到：從投資角度而言，創新葯是醫藥行業未來的投資主線——

供給加速：創新是醫藥行業的本質和靈魂，人類尚有諸多疑難雜症，唯有不斷創新才能找到治病良方。

片中無數的病人吃不起原研葯，只能依靠私下流通的走私葯；好在片中程勇是良心藥販，但現實中其實充斥著很多以盈利為目的、藥品質量無法保證的假藥。近年來頂層設計密集出台，鼓勵創新葯和高端仿製葯，比如豪森此次通過評審的伊馬替尼，即將面臨巨大的市場。

支付加強：創新葯雖貴，但不是全由患者承擔；「醫保+商保」成為我國未來醫療保障的確定性模式。

片中程勇出獄後，曹斌告訴他「格列寧」已經進了醫保，沒人吃假藥了，不是一句空話。醫保快速增長、結構持續優化、商業保險快速發展，成為人們醫療支出強有力的保障，也意味著創新葯的市場空間得到了強有力的保障。

↑ 商業健康險快速發展，未來仍將加速

（來源：國家統計局、國家發展研究院、BCG）

總之，創新葯企業肩負戰勝人類疾病的重任，頂層設計從供給端和支付端打開創新葯發展瓶頸，優秀的創新葯公司迎來發展黃金期。

其實，醫藥股在深刻的分化之中，內部不同細分子行業間的高度背離——有的細分行業正在興起，有的則進入平穩期，有的甚至在衰落，未來這種分化還會進一步擴大。創新，唯有創新葯才是醫藥股投資的靈魂！

繼「葯神」之後，周末發酵的「疫苗」事件，其實看看財報就知道：企業研發投入很低；銷售費用畸高，占營收的1/3，儘管毛利率高達90%，這樣的醫藥企業是偽「高科技」，沒有什麼核心競爭力，相反隱藏著巨大的潛在風險。研發和創新能力，才是醫藥股的驗金石。

因為創新是醫藥行業的核心驅動力。對比一下成熟市場如美國，整個醫藥行業70%以上的收入跟創新相關，市值排在前10的公司基本都是創新驅動型的；而中國目前創新醫藥占行業收入的比例僅10%左右，空間非常巨大。隨著醫保政策推進，未來輔助用藥和進口葯將為國內創新醫藥騰挪出巨大的發展空間。

與電影巧合的還有一件事：匯添富即將發行一隻基金——

匯添富創新醫藥（006113）

憑藉前瞻性的布局和長期持續的投入，依靠火煉真金的業績，匯添富基金在醫藥投資領域已逐漸形成良好口碑和市場品牌。銀河證券基金研究中心數據統計顯示，今年上半年匯添富旗下三隻醫藥主題主動權益基金漲幅均超過 10%，其中匯添富醫療服務和匯添富全球醫療保健分別以23.01%和13.08%的漲幅在同類基金中排名首位。在2018年慘烈的股災面前，匯添富的醫藥投研團隊交出了一份靚麗的答卷！

業績來自於深度研究，對醫藥行業這種研究驅動型的投資來說，研究創造價值。作為業內從事醫藥投資時間最長的基金公司，匯添富基金組建了強大的專家型投研團隊，在多個細分主題領域形成了一二級市場全覆蓋、境內外市場相聯動、主被動投資相結合的完整產品線，成為業內醫藥投資領域的代表性機構。強大的投研平台，完善的專業團隊，深度的挖掘能力，聚焦醫藥投資領域，這是普通投資者、個人投資者、草根投資者所不具備的護城河。

匯添富向來善於把握市場脈絡、做中長期投資布局。巧合的背後其實也是看到了創新醫藥領域所面臨的歷史機遇。方向雖好，投資者可能還會關心：

1、當前醫藥板塊是否已經漲到高點？

老齡化加速、消費升級等帶來的剛性需求，是醫藥板塊長期向好的堅實基礎。近年來醫改加速使醫藥行業回到正軌，當前其實正處於新周期的起點。6月醫藥板塊回調已經大幅釋放風險，目前具備較強的確定性與發展空間。

↑ 2017年以來，醫藥行業開啟新周期

（來源：銀河證券）

2、創新醫藥領域發展的確定性如何？

無論長期中期短期，創新醫藥均具有較強的確定性。

短期來看：近期調整後醫藥生物行業估值已回歸歷史中低位水平，具備良好的防禦性和成長性。

中期來看：第二波創新葯申報高潮的藥品大多將於2020年前後上市，預計會為葯企貢獻大量利潤。

（來源：CDE，海通證券）

長期來看：未來10年中國創新葯發展空間巨大——

對全球醫藥創新貢獻度從目前2%提升至12%，進入全球第二梯隊；

研發金額在全球醫藥佔比從5%提升至20%，位居全球第二；

每年產生1-2個首創新葯，十年中出現3-5個全球銷量超10億美元的爆款暢銷葯。

（來源：中金研報）

3、貿易戰會影響醫藥板塊嗎？

醫藥產業佔中美出口貿易額比重不大，直接影響幾乎可以忽略。當前宏觀經濟及國際環境背景下，「確定性」與「安全性」是市場的兩大主題，而醫藥板塊恰恰具備明顯優勢：

確定性：醫藥擁有消費板塊中數量最多的持續增長型公司；在消費升級的大趨勢下，醫藥是整個消費板塊中的「壓艙石」。

安全性：絕大部分醫藥子行業擁有良好的可持續現金流，可以有效防範市場風險，是理想的避風港。

4、為什麼選擇匯添富？

匯添富是業內領先的醫藥投資專家，多年深耕、實力雄厚，醫藥投資優勢顯著：

業績好：匯添富醫療服務、全球醫療兩基金2018上半年漲幅均位居同類第1。匯添富醫療服務2018年第1季度便為投資者賺取15.85億元。

選股准：2018上半年醫藥板塊漲幅前20名的股票有7隻前十大流通股東中均有匯添富。匯添富醫療服務前十大重倉股最近1年平均漲幅達80%，更有3隻股票漲幅超100%。

持股穩：匯添富堅持選好股並長期持有，通過持續的盈利增長來抵抗市場波動。以匯添富醫療服務為例：市場跌時跌得少，市場漲時漲得多——

2015/6至2016/1底市場整體下挫，基金能有效控制回撤；2016/2至2018/5底，市場震蕩上行，基金也取得了顯著超額收益；2018/5底至今市場回調，該基金只是稍有回撤。

（數據來源：銀河證券，Wind）

5、這隻基金的基金經理實力如何？

醫藥投資專家鄭磊、劉江，強強聯合、共同管理。

鄭磊具有15年醫藥相關研究投資經驗，復旦大學醫學碩士，長期深耕醫藥行業，曾管理的2隻醫藥基金過去2年業績均排名同類前2名。

劉江是清華大學工學碩士，管理的匯添富醫療服務、全球醫療保健今年以來漲幅均位居同類第1，對國內、國外醫療投資均具備深厚的研究功底。

這隻基金預計發行5天。

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數據來源：Wind，銀河證券，同類為銀河證券三級分類，鄭磊管理的兩隻基金為中海醫療保健、中海醫藥健康，截至鄭磊離任日期2017/11/8；劉江管理的兩隻基金業績截至2018/6/30。

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