想掙點跟文化娛樂相關的錢？看書呀！

《我不是葯神》「大殺四方」，於是有的電影撤檔、有的換檔，那類曾經口碑越差票房越火的，現如今觀眾不怎麼買單了。

這種變化也可看作人民日益增長的電影審美需求與某類落後的電影審美供給之間的矛盾。

近幾年，從內容到平台，文娛產業煥發生機的同時，也面臨愈發嚴格的監管。洪泰基金文娛投資團隊一直密切關注行業態勢，洪泰基金董事總經理金城認為，中國文娛行業正處在厚積薄發前的黎明。這個時點，特別適合思考和展望，為下一步做好準備。

所以今年5月，創業邦與洪泰基金聯合發布聯合發布《2018中國文娛投資白皮書》（以下簡稱《白皮書》），從影視、遊戲、動漫、音樂、數字閱讀等細分領域切入，全面闡述文娛產業的發展歷程，並從專業的投資視角解讀市場態勢。

今天的文章便是簡版《白皮書》，我們嘗試用短平快的方式介紹觀察到的趨勢和變化，以及那些值得瞄準的投資機會。乾貨滿滿，歡迎閱讀！

1

文娛大環境

去年底，洪泰文娛投資團隊曾對行業未來做出預判：

未來二三十年，文娛行業存在結構性大機會，前無古人、後無來者；

中國文娛下一個最大機會來自整合全球優質資源；

二級市場進入估值重構，文娛概念步入沉澱和思考期。2018年，文娛行業將加速進入系統規範和提升階段，精細化、工業化將使生產能力和產出質量進一步提升。

從發達國家的共同規律來看，文化娛樂支出必定隨著居民的消費升級不斷增加

對環境有認知、對趨勢有預判，在此基礎上，洪泰文娛團隊形成了自己的打法：

策略上，我們認為頭部效應在文娛行業尤其明顯，因此偏好「行業老兵」的初創項目，並尋求合適的估值布局。

投資邏輯上，我們將文娛分為視頻影視、遊戲電競、二次元、音樂音頻、文學閱讀、衍生服務等十個細分領域，再詳細研究每個細分領域，判斷哪些領域將出現結構性變化的機會，並摸清其中的商業本質和遊戲規則。

2

影 視

影視是各種動態影像形式的集成行業，包括電影、電視劇、綜藝、短視頻、直播等。如你所見，這個市場越來越大，並不斷進化：

監管雖嚴，但顯然前景相當壯觀：

一個影像內容從被製作到被呈現於觀眾面前，要經歷內容原創、動態影像製作、分發及平台呈現等環節，而科技的進步推動著影像製作、分發、營銷和呈現模式的發展，也潛移默化地改變著人們的消費習慣、行業的商業結構。

基於此，我們認為以下機會值得關註：

/// 上游要素 ///

粉絲經濟效應進一步刺激粉絲付費意願

互聯網對於藝人的運營上升到新的層面：社群效應、平台化

優秀IP成為產業發展的重要要素，文化產業進入「內容為王」時代

IP在呈現形式、故事、普世元素和價值觀上繼續發揮引擎作用

/// 內容製作 ///

電影製片產業鏈不斷延伸，跨界經營併購潮持續進行

未來，傳統影視產業與互聯網產業將相互融合

內容製作公司將獲得話語權與主動權，迎來「內容為王」的時代

/// 內容發行 ///

傳統院線電影發行市場多元模式發展，傳統發行公司與新媒體公司的聯合與競爭

廣告模式的流量經濟正轉向用戶付費模式的會員經濟，從2B業務拓展到2C業務

互聯網影視產業未來的發展方向往全球化邁進

/// 放映及渠道研究 ///

銀屏數量持續增長，單屏實際產出下降，未來將出現拐點

在線視頻網站提供了豐富內容，尤其在版權保護後，付費模式成為渠道的盈利模式

在線渠道變現方式早期是廣告；隨著內容提升，付費模式迎來發展

/// 洪泰系 ///

銀河酷娛成立於2015年，「火星」IP打造的爆款網綜《火星情報局》由汪涵主持，已在優酷播出多季，總播放量近百億；廣告收入過億。

創客星球成立於2014年，以熱門科技綜藝秀《鐵甲雄心》《這就是鐵甲》以及創業類、科普類節目《創客星球》《未來簡說》等相關IP孵化為核心業務。

紫葩傳媒由《朗讀者》承製團隊創立，2016年，其成立內容製作團隊，由模式公司轉型為內容生產公司。

之間文化成立於2017年8月，由《女神的新衣》核心團隊組成，正式運營3個月後即實現盈利。其推出的健康時尚類微綜藝《明星健身房》第一季12期節目微博播放量逾2億。

涵象文化成立於2016年，出品的第一部作品《海帶》榮獲金雞百花電影節「國際微電影展優秀作品」；其創造了網路電影在豆瓣的最高評分紀錄；截至目前，它仍是網路電影科幻類單日票房最高紀錄保持者。

暴走漫畫的動畫大電影《未來機器城》於今年戛納電影節被Netflix以3000萬美元買下海外發行權。作為暴走漫畫D輪融資的領投方，洪泰基金亦是這部電影的聯合出品方；影片正式定檔於8月17日登陸國內各大院線。

3

游 戲

遊戲市場按平台分為端游、頁游、手游、主/單機遊戲。目前，單機主機遊戲由盛轉衰尋求創新突破、客戶端與移動遊戲成熟發展；二級市場併購需求較強，一級市場熱度偏低。

建議可考慮如下投資標的：

具有優質移動端遊戲流量的渠道

整個互聯網的流量都呈現「聚合-分散-再聚合-再分散」的趨勢，不斷出現新的渠道空間。

優質內容製作方

隨著新競技遊戲持續湧現、老牌遊戲持續衰退，媒體和內容在行業中的地位將逐漸拔高。

真正創新的遊戲製作公司

MOBA遊戲品類實際上源自魔獸爭霸3的一張玩家自制地圖，從這個意義上說，未來一定會有更新的競技遊戲品類出現，可能會是巨大的投資機會。

博彩

職業體育一直是博彩的核心；有研究表明預計到2020年，電競博彩的年收入將達230億美金。

電競

電競產業鏈中最核心的是賽事。不同於一般體育運動，每項電競背後都存在一個版權持有方——遊戲廠商，其在整個產業鏈中擁有最大話語權。

4

動 漫

「動漫」一般指以動畫和漫畫為主要表現形式的內容，「二次元」通常指以平面二維形式呈現的動畫( Animation)、漫畫(Comic)、遊戲(Game)和輕小說(Novel)等內容，以及基於這些內容構建出的與主流文化相對獨立的「次文化體系」，因此二次元也常被簡稱為「ACG」或「ACGN」。

縱觀我國二次元產業發展歷程，可以簡單劃分為四個階段：

動漫行業的一個顯著趨勢是遊戲、小說、影視等不同文化形式和二次元逐漸融合，將二次元的IP改編為其他形式。

漫畫

漫畫平台格局穩定且盈利能力逐步顯現，行業的壁壘在於擁有創意生產能力的優秀漫畫家/工作室，因此優質內容生產者將持續在行業中佔據核心地位。平台與創作者間需要建立更加合理和靈活的利益共享機制，保證平台產出源源不斷的好作品。

動畫

如今動畫製作成本水漲船高，大家期待更多元的盈利模式。中遊動畫製作企業開始布局原創環節，但面臨投入較大、工業化生產能力不足的重大風險。並且，我國動畫製作企業長期從事代工生產，由此帶來的創意能力缺失和動畫行業編導、技術人才的匱乏，使得企業探索原創的道路布滿荊棘。

「好故事」永遠最為大家期待，而非動畫展現形式。

/// 洪泰系 ///

洪泰系企業日更計划出品的漫畫《實驗品家庭》，年初登陸日本老牌雜誌社——新潮社旗下雜誌，這是華人創作的漫畫作品首次以成品形式在未經修改的情況下直接刊載於日本主流期刊。其改編的動畫劇《實驗品家庭》於4月在騰訊視頻和B站上線，首日播放量突破1000W，骨朵數據國漫排名衝到第二名。

核子章魚的核心團隊由出品過《龍之谷：破曉奇兵》、《精靈王座》的米粒影業前核心創作成員組成。

5

音 樂

隨著互聯網與人工智慧技術的發展以及版權意識不斷增強，音樂產業的內容、渠道以及消費形式等各維度不斷出現創新機會，如虛擬偶像、D2F平台、音樂IP衍生等。

D2C、D2F粉絲營銷： 不經由中間渠道商，通過提供超越音樂本身的附加價值，將產品或服務直接賣給粉絲、消費者的商業模式

音樂主題IP運營：產品曝光和變現的正回饋效應

近年優秀的音樂IP眾多，如綜藝類的《中國有嘻哈》、影視類的《La La Land》，二次元的BML系列活動、遊戲類的《最終幻想》交響樂音樂會、文旅類的各種景點音樂節等。

衍生商品和服務：潛在的變現市場

國外周邊商品銷售佔線下演唱會收入的30%，而國內基本只提供單純的演出，在周邊商品和衍生服務上還有巨大缺口：紀念T-shirt、寫真相冊、VIP合影、簽名握手券以及粉絲眾籌應援等等。

基於中國巨大的人口紅利，電商消費依然是巨大的市場，潛在收入極為可觀。

因此從行業發展來看，投資策略上強內容生產類標的為最優，其次是強渠道類標的，最後是強藝人類標的。

/// 洪泰系 ///

洪泰系企業心喜文化成立於2017年，是一家以音樂內容為起點的泛音樂公司，擁有藝人經紀、大活動部、音樂營銷、版權及現場音樂、OST以及文旅六大業務；其著力於大活動部和音樂營銷「造血」。

6

數字閱讀

閱讀內容的創作者或出版方利用數字化手段，在PC、手機、平板電腦、閱讀器等電子設備上提供電子書、網路小說、博客、網頁等數字化文字和音頻。

好的內容創作不論線上線下都具有其最根本的價值，只是線上線下監管條件不同，但未來多半會趨同。線下圖書市場及大眾文藝、少兒文學出版的增長，說明需求在逐漸提升，也因此帶來出版繁榮。

與線下出版不同，網路文學和線上出版的特點是海納作者，讓讀者去遴選作品。最後頭部作品在拼殺中脫穎而出，也僅有頭部作品可以體現IP價值——目前閱文和掌閱佔據了供應端作者、作品資源以及線上閱讀的大多數用戶，由於互聯網巨大的馬太效應，中小型平台機會比較渺茫，有能力做好流量和付費的，未來會具備併購價值。

/// 洪泰系 ///

每天讀點故事是一個小說閱讀平台，提供愛情、懸疑、奇幻、勵志、靈異、有聲、繪本等多種故事類型；其根據用戶閱讀歷史進行個性化推薦，運營能力、流量能力等數據均為業內領先；平台現已有多部作品改編為影視作品，未來可提供一站式IP增值服務。

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