邁瑞醫療IPO闖關成功 能否複製葯明康德16連板走勢還言之尚早

圖片來源：視覺中國

黃一靈財聯社

從中小板轉戰創業板的邁瑞醫療，據彭博社報道稱，今日終於過會。

作為中概股回歸的醫療器械巨頭，市場自然寄予厚望，甚至有人將其稱為下一個葯明康德。值得注意的是，引人注目的邁瑞醫療同樣「重銷售，輕研發」，還亦可能受制於中美貿易摩擦升級。

坎坷的回A之旅

公開資料顯示，邁瑞醫療是中國最大、全球領先的醫療器械以及解決方案供應商，公司產品覆蓋生命信息與支持、體外診斷以及醫學影像三大領域。

早在2006年9月，邁瑞醫療就在紐交所上市，期間公司每年營收和利潤基本保持穩定增長趨勢。2015年6月，因為中美資本市場對公司的估值差異較大，邁瑞醫療宣布啟動私有化進程，2016年3月以33億美元私有化成功。

2017年5月，邁瑞醫療便遞交招股說明書（申報稿），擬在深交所中小板上市，發行不超1.216億股，占發行後總股本比例不低於10%，擬募集資金約66.26億元，保薦機構為中銀國際。

沒有想到的是，2018年2月13日，處在IPO排隊期間的邁瑞醫療卻主動撤回材料，向證監會申請終止審查。

財聯社此前曾報道，邁瑞醫療的撤回與高商譽有關。對於商譽，發審委審核時往往都是將其作為無形資產來實質性認定。

招股書數據顯示，2014年末、2015年末、2016年末，邁瑞醫療凈資產分別為96.62億元、65.38億元、46.01億元；商譽分別為13.09億元、13.14億元、13.89億元；無形資產分別為11.81億元、8.90億元、8.39億元。

以此計算，扣除土地使用權後，2016年年度邁瑞醫療無形資產和商譽合計18.85億元，佔2016年末凈資產46.01億元的41%。

根據2016年修訂的《首次公開發行股票並上市管理辦法》第二十六條第四款的規定：最近一期末無形資產（扣除土地使用權、水面養殖權和採礦權等後）占凈資產的比例不高於20%。（針對主板和中小板，創業板不涉及）

如果以41%的數據過會，公司被否的概率大大增加，且根據最新政策，IPO被否企業三年內不得借殼，因此，邁瑞醫療申請終止審查亦是明智之舉。

一個月以後，邁瑞醫療再次申請IPO，不過戰場已由中小板轉向創業板，同時，保薦機構也由中銀國際換成華泰聯合證券。值得一提的是，隨著邁瑞醫療成功過會，華泰聯合證券2018年IPO發審成績斐然，截至目前，1保5過5，通過率為100%。

下一個葯明康德？

作為國內醫械龍頭，邁瑞醫療自然備受關注，市場對其寄予厚望，稱之為A股市場上下一個葯明康德。

與葯明康德相比，兩者共同點的確很多，都是中概股，都是IPO回歸，都是醫療器械行業龍頭企業。同時，邁瑞醫療還將打破寧德時代創造的創業板IPO最高募資紀錄。邁瑞醫療最新招股書招股書顯示，公司將募集資金63.04億元，此前寧德時代招股書中募資達54.6億元。

不過，邁瑞醫療要成為下一個葯明康德，要複製葯明康德連續16個漲停的戰績並不是那麼容易。

從業績上來看，邁瑞醫療十分耀眼，2015-2017年，公司營收分別為80.13億元、90.32億元、111.74億元；凈利潤分別為9.10億元、16.12億元、26.01億元，呈快速增長趨勢。

但是，如果未來中美貿易摩擦升級，邁瑞醫療或將受到一定影響。根據美國貿易代表辦公室發布的建議徵收中國產品關稅的清單，邁瑞醫療對美國出口的監護儀、彩超、麻醉機及配件等產品在擬加征關稅的範圍內。

招股書顯示，公司2015-2017年境外銷售收入分別為43.04億元、45.16億元、51.43億元，占當期營業收入的比例分別為53.72%、50.00%和46.02%。可以說，海外市場佔據邁瑞醫療的半壁江山，海外市場的發展將決定邁瑞醫療的未來前景。

其中，美國市場2015-2017年的佔比就有15.49%、15.25%和12.88%。從數據可以看出，美國市場對於邁瑞醫療至關重要。

此外，截至目前，邁瑞醫療部分原材料的原產地為美國，如果中美貿易摩擦影響到原材料的採購，亦將可能對公司部分產品生產造成不利影響。

摒去外界因素，邁瑞醫療的銷售費率和研發費率也值得商榷。與大多數醫藥醫療公司一樣，邁瑞醫療同樣重銷售，輕研發。

2015-2017年，邁瑞醫療的銷售費用率分別為27.15%、26.58%、24.40%，雖逐漸遞減，但仍遠高於同期行業平均的18.26%、18.11%、18.04%。

對此，邁瑞醫療解釋稱，主要是公司海外子公司的銷售費用率較高。

與此同時，邁瑞醫療的研發費用占營收比亦在逐年下滑。數據顯示，公司2015-2017年研發費用分別為9.8億元、9.8億元和10.1億元，占營業收入的比例分別為12.33%、10.96%和9.11%。

與85家A股醫療器械行業上市公司相比，雖然邁瑞醫療2017年10億元的研發費用排名第三，但其9.11%研發費率卻只能排在第16名，遠遠落後於理邦儀器（20.95%）、九安醫療（20.49%）、開立醫療（17.89%）和千山藥機（17.01）。

（財聯社 財聯社）

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