美國鋁業：大好局面毀於關稅

編者註：本文作者Leo Nelissen，由華盛學院達里奧編譯，為您帶來美國鋁業在貿易戰背景下的投資分析。

美東時間7月18日盤後，美國鋁業發布2018財年Q2財報，雖然該季度利潤大漲，但受美國鋼鋁關稅政策影響，公司下調今年預期導致股價大跌，19日單日跌幅高達13.34%，20日繼續下跌2.98%。

行情來源：華盛證券

Q2財報：凈利潤同比大幅增長

公司今年Q2表現超預期，財報顯示該季度營收35.79億美元，同比增長25.2%，超出預期1.4億美元；凈利潤為2.3億美元，同比增長66.7%；調整EPS為1.52美元，同比增長高達145%，超出預期0.12美元。具體數據見下圖：

數據來源：公司財報

公司利潤增長主要受產品價格上漲利好，該季度氧化鋁價格漲幅48.7%，鋁價格漲幅19.3%，直接推動公司銷售額增長25.2%至72億美元。另一方面，公司已銷產品的成本下跌6.4%，合力推動公司凈利潤同比增長66.7%。

鋁業行情：全球需求上升，生產過剩受控

今年全球鋁市場相對去年明顯好轉，對公司形成多方面利好。需求方面，在經濟增長帶動下，公司預計今年全球對鋁需求缺口為110-150萬噸，全球市場需求同比增長4.25%-5.25%。此外，氧化鋁的全球需求缺口也達到20-100萬噸，只有鋁礦石因為幾內亞產出提升導致過剩。供給方面，由於中國採取更嚴格的環保措施，國內鋁廠的利潤空間被壓縮，所以中國的鋁生產過剩情況得到控制，公司面臨的競爭壓力減小。

在行業大環境利好下，公司Q2各分部調整後EBITDA除鋁礦石分部外均出現大幅上漲，其中氧化鋁分部調整後EBITDA為6.38億美元，同比增長63%；鋁分部2.31億美元，同比增長51%；鋁礦石分部1億美元，下跌9%。具體數據見下圖：

數據來源：公司財報

關稅影響：每月損失1400萬美元

今年6月1日，美國開始對加拿大、墨西哥和歐盟附加徵收25%的鋼鐵關稅和10%的鋁關稅，由於公司有大量鋁製品在加拿大生產，所以受關稅影響嚴重，經計算在關稅生效後每月損失達到1200-1400萬美元。

受關稅影響，公司將今年全年的預期調整EBITDA下調至30-32億美元，相比上個季度32-37億美元減少了5億美元。而在美國國內經濟復甦的情況下，大部分公司都在提升業績預期，所以美國鋁業被投資者拋棄，財報公布後股價在2日內累計下跌15.93%。

歷史走勢：下跌出現機會

公司的股價同比漲跌幅與ISM製造商指數走勢如下圖：

數據來源：ISM

公司作為大宗商品生產商，股票漲跌幅與該指數關聯性明顯，而最近ISM指數不斷走高的情況下，公司股價反常走低，說明受關稅政策拖累嚴重。但是按歷史規律和ISM指數走勢，公司股價將存在一定上漲空間。目前，美國與各大經濟體就鋼鋁關稅的談判仍在繼續，而公司CEO在電話會議上表示正在同政府進行積極討論尋求解決關稅問題。如果關稅問題得到解決，公司股價很可能大幅反彈；即使未獲得解決，在整體行業利好和目前的暴跌趨勢下，公司股票仍存在一定投資空間。

結語

由於全球鋁業的大環境好轉，公司今年Q2的業績增長十分顯著，但在關稅影響下公司調低今年業績預期，股票因此大跌。從歷史走勢看，由於ISM指數的上升趨勢和最近的大跌，公司股票出現一定上升空間，再加上關稅談判結果仍不確定，所以近期可能存在投資機會。

本文由【華盛通app-新浪集團旗下港美股服務平台】特約提供

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