超1/4中籤者棄購！承銷商再現大額包銷，可轉債發行失敗風險大增，還有機會嗎

可轉債早已不復去年四季度的火熱，隨著網上中籤率繼續刷新著信用申購規則以來的新高，因棄購而發行失敗的概率正在顯著增加。

剛剛結束髮行的萬順轉債公布了發行結果，投資者棄購金額達到了2.63億元，占發行規模比例高達27.68%。這離承銷商30%的包銷上限，僅一步之遙。

而同日發行的威帝轉債棄購金額也達到3367萬元，棄購比例達16.83%。

可轉債網上中籤率刷新信用申購來新高 發行失敗風險猛增

資料顯示，最近發行的萬順轉債（123012.SZ）中籤率已達到1.7253346677%，這樣的中籤率已創下信用申購以來的新高，意味著只要頂格申購（頂格申購併無門檻），至少能中17簽，需要繳款17000元。

另據統計，可轉債信用申購以來，網上中籤率與棄購規模（註：本文中棄購規模按棄購金額占發行總規模的比例衡量，投資者棄購後一般由承銷商包銷）呈明顯的正相關：中籤率越高的可轉債，棄購比例往往也越高。

根據可轉債發行條款，當棄購規模達到一定比例（通常為30%）時，可能造成可轉債發行失敗。

在此之前，湖廣轉債（127007.SZ）由於網上投資者大量棄購，棄購金額達581,656,500元，超過了總的發行規模（此處以金額計）的30%。按照湖廣轉債此前發行時的約定，當出現此類情況時，發行人及主承銷商將協商是否採取中止發行措施。在湖廣轉債的案例中，雖棄購比例超過了30%，但主承銷商中泰證券最終仍選擇了包銷，包銷比例達到33.55%。

此番萬順轉債的網上中籤率比湖廣轉債還要高，其棄購規模也達到了27.68%，雖然未觸及中止發行條款，但後續其它可轉債發行失敗的風險，值得關注。

萬順轉債發行條款規定，當原股東優先認購的可轉債數量和網上投資者申購（或繳款認購）的可轉債數量合計不足發行數量的70%時，發行人及保薦機 構(主承銷商)將採取中止發行措施。

目前可轉債究竟價值幾何，是否有吸引力？

從2017年四季度受到投資者的火熱追捧，到目前的少有問津，變化堪稱神速，但其實可轉債本身的屬性卻並未發生任何改變。

可轉債是一種可以在特定時間、按特定條件轉換為普通股票的特殊企業債券，一般認為，兼具債權和期權的特徵，可轉債本身是需要定期付息的，如果到期或中途被贖回，要支付投資者的本金。應該來說，可轉債內在價值是高於其面值的，是一種風險度比較低的品種，其主要風險在於企業的違約風險。

今年以來可轉債大量破發，除了股市調整導致正股價格回調外，一個原因在於目前可轉債數量較多，發行密度較信用申購制度前明顯要高，使得其稀缺性下降。另一面，今年以來出現較多上市公司債務違約的案例，使得投資者對可轉債相對缺乏信心。

不過近段時間以來，隨著股票市場的回暖，可轉債市場也在持續回暖。除了康泰轉債受到疫苗事件衝擊出現暴跌外，其他可轉債表現均相對穩定，多數出現上漲。

Wind數據顯示，在目前正常掛牌狀態的76隻可轉債中，7月以來二級市場價格出現上漲的有66隻，佔比高達86.84%。

部分可轉債轉股價值凸顯，已有信用申購後發行的可轉債完成轉股

值得注意的是，在信用申購制度實施後，已有轉債完成轉股並摘牌。近日，寶信轉債順利完成轉股，數量極少的未轉股部分被公司提前贖回，目前寶信轉債已摘牌。寶信轉債去年12月5日上市，截至2018年5月22日，寶信轉債所對應的正股寶信軟體的收盤價為28.37元，遠超轉股價。

從2018年5月23日開始，可轉債持有人可以轉股，轉股價格為18.19元/股。

從當日至7月6日（即寶信轉債摘牌前最後一個交易日）這段時間寶信軟體的股價走勢來看，其從未低於轉股價格，這給可轉債持有者提供了不錯的套利機會，通過轉股獲利頗豐。

最終的結果也顯示,寶信轉債的持有者大部分都選擇了轉股：截至2018年7月6日，尚未轉股的寶信轉債金額為人民幣2868.9萬元，僅占寶信轉債發行總量的1.79%。這些尚未轉股的可轉債全部被寶信軟體贖回。

增加可轉債吸引力？壓縮上市等待時間是關鍵

在短短几個月的時間裡，可轉債就從初期的火爆到如今的冷清。除了供給大增導致吸引力下降外，上市速度過慢也成為中籤者詬病的主要理由。在東財的股吧里，相當多數的用戶都在吐槽轉債從繳款到上市的等待時間太長。除了增加資金占用的成本，還因為正股價格波動風險加大，導致轉債溢價率提升，進而造成虧損的風險。

分析人士認為，要增加可轉債的吸引力，應該盡量壓縮轉債上市的等待時間。相對而言，以新股為例，從繳款到掛牌上市只需等待一個星期左右，雖然一般會等到開板之後再賣出，但那是一種甜蜜的等待。而轉債目前從繳款到上市大約需要一個月時間，一旦正股下跌就有虧損風險。

或許，人們害怕的不是等待，而是未知結果的等待。

喜歡這篇文章嗎？立刻分享出去讓更多人知道吧！