行業研究：紡織品、服裝與奢侈品行業：再論中高端品牌服飾投資邏輯

本輪消費復甦至今,業績復甦最為強勁的中高端品牌股價表現偏弱。本周專題,我們對中高端品牌服飾領域投資邏輯進行再梳理,就中高端品牌服飾值不值得投資?核心競爭壁壘是什麼?選擇什麼樣的公司,如何估值?等問題展開探討。

消費升級背景下,結構性變化主導著行業發展,從大市值公司培育、業績及股價表現來看,中高端領域均具備較好的投資價值。品牌、精細化管理以及多品牌運營能力共同構建中高端品牌服飾核心競爭壁壘。針對中高端品牌領域,投資機會主要集中在兩方面:1)定位細分市場,處於高速成長期的服裝企業,短期內具備較好投資回報,但這一機會更多存在於一級市場層面,在A股市場相對稀缺;2)中高端時尚產業集團,未來多數品牌服裝公司會在這一領域進行積極探索。對競爭優勢相對確立的公司,在景氣復甦階段布局,有望獲取業績穩步增長與估值雙升的收益。綜上,我們持續推薦主業復甦強勁、開始逐漸沉澱核心競爭力、估值處於低位的中高端女裝子板塊;對標海外,景氣復甦階段中高端女裝估值提升空間較大,中期估值有望修復至25X。建議持續重點關注歌力思、安正時尚。

6月消費數據公布,剔除汽車因素影響,Q2社零增速環比Q1出現改善,驗證消費景氣延續,對市場情緒形成一定提振。前期中報前瞻預測,服裝消費維持向好趨勢。展望下半年,品牌及渠道層面均維持相對積極的拓店計劃,較快增長的訂貨會數據也有望對下半年業績形成支撐。重點公司股價回調後,重迎配置良機。建議配置低估值、業績穩增長的優質龍頭:(1)本土大眾品牌森馬/太平鳥/海瀾之家;(2)中高端女裝安正時尚、歌力思和朗姿股份;(3)復甦持續可期的家紡龍頭羅萊生活和富安娜;(4)新模式公司跨境通、開潤股份和南極電商;(5)紡織板塊建議中期布局華孚時尚、百隆東方、魯泰A和健盛集團。

（長江證券）

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