谷歌：二季報四大亮點贏得市場信心
谷歌母公司Alphabet2018年第二季度超預期的財報刺激公司股價創歷史新高，主要原因是財報數據顯示公司經營能力正持續改善。
谷歌母公司Alphabet於美國時間7月23日周一收盤後，公布了截至6月30日的2018財年第二季度財報。GAAP準則下，Alphabet第二季度總營收為326.57億美元，再次高於市場預期(彭博分析師綜合意見預測值區間[247.71 ，262.00] )，同比增長26%；凈利潤為31.95億美元，同比下降9%。
上周被歐盟開出的43億歐元反壟斷罰單，Alphabet在本季度一次性扣除。NON-GAAP準則下，將一次性罰款50.7億美元(按6月30日匯率核算)加回，則Alphabet第二季度凈利潤為82.66億美元，相較於去年同期的62.6億美元(加回27.36億美元罰款)，同比增加32%。
這份超預期的財報刺激公司股價盤後收漲3.36%，創歷史新高。
圖：Alphabet營收預測值和實際值(億美元)
來源：公司公告，見聞整理
表：Alphabet 2018年第二季度財務數據(百萬美元)
來源：公司公告
一、營收概況：廣告收入平穩，谷歌運營利潤改善
2015年Google重組為Alphabet後，Alphabet的財報分為Google(谷歌)和Other Bets(其他業務)兩部分。谷歌(主要負責搜索、廣告、Chrome，Youtube和安卓操作系統等)貢獻大部分收入，其他探索性、不賺錢的部門都歸入到其他業務列入報表。
1、分部門來看，2018年第二季度谷歌營收為325.12億美元，占營收比例依然高達99.6%，同比增速為26.2%，比上個季度同比增速26.5%略有下滑；其他業務佔比幾乎可以忽略不計，收入規模繼續萎縮至1.45億美元。
圖：谷歌和其他部門業務收入
來源：公司公告，見聞整理
2018年第二季度谷歌運營利潤進一步改善，同比增速升至14.8%，比上個季度提高2.4%。谷歌資本支出相對於上個季度大幅減少23.7億美元，其他業務的資本支出也繼續削減，第二季度僅有1000萬美元。
表：谷歌和其他業務運營數據(億美元)
來源：公司公告，見聞整理
2、分業務來看，谷歌Alphabet的收入主要分為三項：廣告收入、經營權及其他收入、其他調整項(可忽略不計)。2018年第二季度，廣告業務收入為280.87億美元，同比增長23.9%，同比增速相較於上個季度下滑0.5%，但依然保持較高增速。經營權及其他收入為44.25億美元，同比增長43.2%，同比增速較上個季度提高2.5%。
圖：Alphabet各項業務收入構成
來源：公司公告，見聞整理
作為最主要的廣告業務，收入主要來自在Google properties(谷歌網站群)和Google Network Mrs properties(谷歌Network成員網站)上的廣告收入。對於廣告收入關鍵的運營指標是廣告的點擊次數、每次點擊成本、展示數量和千次展示成本。
對於谷歌網站群，公司第二季度付費廣告點擊次數同比增長約58%，比上個季度略低1%，但增速依然較高。平均每次點擊成本同比下滑約22%，而上個季度同比下滑19%，繼續得到改善。
對於谷歌Network成員網站，情況有些不樂觀，有微弱的改善趨勢。從2018年第一季度開始，谷歌Alphabet將這一部分的廣告效果改用展示量同比增速、千次展示成本同比增速來衡量。從數據來看，2018年二季度廣告展示量同比微增1%，千次展示成本同比增速為14%，較上個季度獲得改善。
圖：谷歌網站群付費廣告點擊數、點擊成本同比增速
來源：公司公告，見聞整理
圖：谷歌Network成員網站廣告展示量、展示成本同比增速
來源：公司公告，見聞整理
3、分地區來看，谷歌Alphabet的收入主要來自四個區域：美國、歐洲-中東-非洲、亞太地區、 加拿大-拉丁美洲。2018年第二季度全球四大區域收入占營收比例並未有大的改變，僅歐洲-中東-非洲這塊的收入佔比略有下降。
從上述數據來看，雖然谷歌在歐洲已經受到兩次巨額罰款，但是來自歐洲-中東-非洲的營收並未受到很大影響，這或許說明截至目前歐盟的罰款對谷歌Alphabet的影響僅停留在利潤一次性損失，還沒有影響到業務層面。
圖：谷歌不同地區收入
來源：公司公告，見聞整理
二、成本和費用
2018年第二季度，谷歌Alphabet運營利潤為28.07億美元，運營利潤率為8.6%。
若不考慮歐盟罰款的影響，運營利潤為78.78億美元，運營利潤率為24.1%，相較於上個季度運營利潤率提高了1.6%。公司營業成本及費用占營業收入比例略有下降，尤其營收成本佔比連續三個季度下降，成為運營利潤率改善的主要原因。
圖：谷歌Alphabet營業利潤率和成本構成
來源：公司公告，見聞整理
谷歌Alphabet的營收成本主要包括兩項： Traffic acquisition costs(流量獲取費用)和其他費用。
2018年第二季度，流量獲取費用為64.2億美元，同比增速大幅下降至26.1%，相較於上個季度的35.8%改善明顯。其他費用主要包括數據中心運營支出、無形資產攤銷以及內容獲取成本(YouTube)，第二季度為74.63億美元，同比增速為41.3%，上個季度同比增速為39%，說明這塊的費用支出還是沒有改善跡象。但整體上看，谷歌Alphabet的盈利能力獲得了提高，第二季度毛利率為57.5%，連續兩個季度提高。
圖：谷歌Alphabet營收成本拆分
來源：公司公告，見聞整理
圖：谷歌Alphabet整體毛利率
來源：wind
三、凈利潤：
谷歌Alphabet的凈利潤經常受到大金額一次性調整影響。因此在GAAP準則下凈利潤和同比增速數據失真。
圖：谷歌Alphabet凈利潤和同比增速(億美元，GAAP準則)
來源：公司公告，見聞整理
下表是關於谷歌Alphabet部分季度凈利潤調整的情況。2017年第二季度凈利潤扣除了歐盟罰款27.36億美元，第四季度凈利潤扣除了稅項影響98.57億美元，2018年第二季度凈利潤扣除了歐盟罰款50.7億美元。
圖：谷歌Alphabet凈利潤調整結果(億美元)
來源：wind，見聞整理
表： Alphabet每股收益和稀釋每股收益
來源：wind
四、盤後股價創新高
整體來看，谷歌Alphabet2018年第二季度財報超出預期，主要的亮點有四個，一是廣告收入依然保持較高增速；二是與廣告業務相關的流量獲取費用獲得明顯改善，促使公司整體毛利率連續連個季度提高；三是衡量廣告效果的點擊次數、平均點擊成本等指標繼續改善；四是谷歌和其他業務的資本支出大幅下滑。
最近發生的歐盟罰款事件，對谷歌Alphabet公司估值的影響有限。首先，截止2018年第二季度，公司手中持有1023億美元的現金、現金等價物和有價證券，50.7億的罰款占其比例為4.96%；截止周一收盤，公司市值為3617億美元，50.7億的罰款占其比例為1.4%。因此本次一次性罰款對公司影響不大。
從歷史上看，歐盟曾在2004年、2006年、2008年對微軟分別處以4.97億歐元、2.81億歐元、8.6億歐元罰款，2017年罰Facebook 1.1億歐元，這些都沒有阻止微軟和Facebook的業務發展，市值反而不斷創出新高。
因此，谷歌Alphabet股價周一盤後創歷史新高，也表達了市場對公司未來的信心。
