資金關注大金融 估值修復行情可期

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在利好消息推動下，近日大金融板塊集體反彈，逐步脫離底部區域。從大金融細分領域來看，有行業人士指出，銀行股普遍處於破凈水平，估值優勢突出，中長期來看較為樂觀。保險行業，四大上市險企估值不貴，性價比較高，具有長期配置價值。作為市場主體之一的券商股，一旦行情回暖，則將出現一波交易性機會。

整體來看，大金融板塊近期獲得資金明顯關注，同時板塊估值優勢明顯，在市場流動性有限的環境下，估值窪地有望得到資金力挺，打響估值修復行情。

招商銀行（600036）不斷鞏固零售優勢

招商銀行2018年一季度歸母凈利潤增速13.5%，盈利增速領先股份行。凈息差2.55%，同比提升12個基點，未來隨著息差水平的進一步趨好，盈利增速有望保持較高水平。

天風證券認為，經過長期積累與發展逐漸形成獨特的業務結構與經營特色，對標美國富國銀行，堪稱零售之王。2018年一季度年化凈資產收益率水平達19.97%，同比增0.55%，近十年平均凈資產收益率則高達21.98%，領先同業。依託Fintech公司明確定位金融科技銀行，有望不斷鞏固零售優勢，未來發展可期。

華泰證券（601688）穩居行業第一梯隊

華泰證券經紀業務市場份額在2014年-2017年均保持了行業龍頭地位。經紀業務強勢為公司帶來龐大的客戶基數，為資管、兩融等業務發展提供了良好基礎。併購重組業務的強勢為公司獲得了較多客戶基礎。

東莞證券認為，公司目前在互聯網金融取得一定成就，APP的下載量和月活持續領先行業。隨著多項業務的強勢發展，公司在業內的地位也呈現出穩步上升勢頭。以2016年、2017年的業績來看，公司主要指標營業收入與凈利潤排名均進入行業前5名，穩居行業第一梯隊。行業地位的逐步提升，體現出公司近年來業務強勁的競爭優勢和發展勢頭。

廣發證券（000776）IPO儲備項目豐富

廣發證券2018年第一季度實現經紀業務收入10.58億元，同比增長2%；傭金率同比僅有小幅下降，降幅逐步趨緩。公司持續以科技金融、財富管理、機構經紀和綜合化為驅動持續推進改革，2017年末，手機用戶數同比增長超50%；微信平台用戶數超317萬，易淘金電商平台金融產品銷量達1157億元。2018年第一季度，資本中介類業務規模實現穩定增長，兩融餘額555.71億元。

海通證券認為，公司IPO儲備項目豐富，主板承銷項目22家，中小板12家，創業板22家。公司在繼續鞏固優質中小企業客戶的同時，持續拓展和儲備大型客戶，項目儲備居於行業前列。公司在大型券商中各項業務穩定且排名前列；同時，IPO、主動管理業務具有較強優勢。

中國平安（601318）金融科技提升價值

中國平安業績繼續保持平穩增長態勢。公司金融科技與醫療科技的各項業務快速發展，貢獻利潤已達18億元。2018年一季度陸金所控股盈利能力持續增強，資產管理規模達4429億元，管理貸款餘額3038億元，機構間交易規模達11500億元；平安好醫生致力於打造全球最大的醫療健康生態系統，提供在線家庭醫生服務與多種線下服務。

海通證券表示，2018年一季末，金融壹賬通已為478家銀行和1970餘家非銀金融機構提供一站式金融科技解決方案；平安醫保科技提供智能控費與經辦已覆蓋超過200個城市，接入醫院超2200家。海通證券預計平安壽險NBV增速將逐季改善，金融科技與醫療科技將加速貢獻價值，戴維斯雙擊能夠持續提升公司價值。

寧波銀行（002142）資源布局優於同業

寧波銀行的個體差異化在上市城商行中愈發凸顯。總量上看，在各方面因素的權衡和資源的布局優於同業，2018年一季度凈資產收益率和資產收益率同業最高。

廣發證券認為，長期視角下，穩健的凈資產收益率水平來源於優質的風控。未來在去桿杠條件下，存貸業務是商業銀行競爭的根基。公司存貸利差高且具備可持續性，存貸比相對較低，未來狹義信貸額度約束存在「鬆綁」的可能，貸存比有進一步提升空間，其核心盈利能力有保障。綜合來看，預計經過本輪調整後，其凈資產收益率仍能夠穩定在優於同業的水平。

光大證券（601788）資管收入大幅增長

光大證券充分利用控股股東光大集團的綜合金融服務平台，重點開發銀行等機構渠道，全力引進新客戶、引流新資。同時，公司全力打造「以量化為手段、以大類資產配置為核心」的財富管理模式，2017年光大期貨市佔率達2.26%，股票期權全年累計市佔率6.3%，排名期貨公司第一。

海通證券分析認為，2018年第一季度實現資管收入1.44億元，同比大幅增長168%。承銷收入0.97億元。股債承銷合計58家，總承銷規模230.05億元；其中公司債5家，承銷規模37.60億元；資產支持證券25家，承銷規模67.63億元。公司IPO儲備項目豐富，其中主板8家，中小板10家，創業板8家，居於行業前列。

中國太保（601601）進入質量齊升階段

中國太保在2010年末提出「聚焦營銷，聚焦期繳」戰略後，主動壓縮躉交佔比高、價值較低的銀保渠道，重點發展期交佔比高、價值率較高的個險渠道。期繳佔比逐年提升，大量的續期保費能夠貢獻長期穩定的利潤。

興業證券認為，公司在2014年出現虧損後便通過控制承保質量、降低賠付率的方式降低綜合成本，實現盈利；但產險保費增速大幅下降，低於同業。2017年，產險綜合成本率為98.8%，保持有效控制，保費同比增速開始回升。2018年一季度，產險保費同比增速達19.6%，超過同業平均水平，進入質量齊升新階段。

新華保險（601336）業績開始加速增長

新華保險近日發布2018年中期業績預增公告，預計上半年歸母凈利潤和扣非歸母凈利潤均實現同比增長80%左右。

民生證券認為，公司2017年以來持續推進轉型發展戰略，保費結構持續優化。2018年加快回歸保險本源，長期保障型產品是各家險企的發力點，保障型產品異化問題較小，預計受19號文影響有限。純壽險企業將受益於長期保障型產品的高價值率。2017年新業務價值率39.7%，同比增加17.3個百分點，為四家上市險企增幅最大，前期轉型效果逐漸顯現，2018年有望保持較快的價值增長。

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