投資精要-用中國文化看透資本市場
陳嘉禾同學最近寫了一本書，其實就是把他以前的文章，找比較好的攢了個合集。
具體的內容如下，大家自己看，書在所有渠道應該都可以買到。
書長這樣。
喵。
資深投資者的推薦
「尋找好行業與好公司，以長期持有的態度交易」，此為價值投資之道；「高、深、遠、大」，此為深入思考之道；二道合一，投資可為。- 曹名長 中歐基金價值策略組負責人、基金經理
價值投資西方理論與東方智慧的碰撞，值得一讀。- 陳光明 東方證券資產管理公司董事長
伯樂要發掘馬的價值，價值投資者要挖掘股票的價值，書蟲要讀懂書的價值。推薦速讀，一場價值投資的盛宴享受。- 王成 陸寶投資董事長
學貫東西，談古論今，大道至簡，通俗易懂，這是一本闡述投資之道的上選之作！- 楊愛斌鵬揚基金管理有限公司總經理
推薦序
王成 陸寶投資董事長
伯樂要發掘馬的價值，價值投資者要挖掘股票的價值，書蟲要讀懂書的價值。作為一名價值投資者和資深財經類書蟲，當我讀完嘉禾同學的這本書稿，肅然起敬，驚為天人，馬上向我們公司全體投研人員強力推薦，理由是中國人能用中國文化內涵去書寫中國式價值投資，這本書對「價值投資」的貢獻達到了一個新高度，實在是太贊了。甚至，我還列印出來書稿給我9歲的女兒推薦，反覆念叨本書是老少皆宜學習價值投資的最好讀物，之前一向反感我天天念叨價值投資的她，讀起本書來卻津津有味。
過去20年以來，價值投資理念逐漸在中國深入人心，也出現了一大批價值投資者，同樣也出版了茫茫多中國人寫的價值投資書籍。總體來說，我認為，中國價值投資者基本上都是努力去消化幾本經典的西方價值投資書籍，去模仿巴菲特、費雪等。比如我，也寫過書，但是完全是西方投資大師的學生，寫的書類似於記筆記，更不用說有什麼創新和深刻理解。
本書的出版就顯得尤其有意義。其在於用中國歷史文化解讀並發揚「價值投資」，而不是空談資產負債表、收益率、ALPHA等對於大多數中國投資者陌生的東西。
如果僅是用西方思想研究企業財務和業務數據，會被很多中國投資者懷疑，這一套符合國情嗎？能學會嗎？作者認為財務報表，股價走勢這些其實都是社會、行業運行的結果。學習了再多的結果，我們也很難找到事情的真正原因。理解這些，需要立足於理解這個社會，要理解它的歷史、文化、人口、政治、經濟、風俗習慣、地域特徵、自然資源等。理性的理解這些本身，就是在做價值投資。
中國的政治經濟文化背景與西方迥異，中國企業的價值決定因素以及中國投資者所面臨的問題都和西方並不一樣。每一個社會的組成細節、每一個行業的運行習慣、每一群人的生活方式，才是構成價值變幻的真正基石。價值投資者需要的是價值角度的大局觀，而不是摳細節，書中有眾多的例子去探討這個。特別讓我印象深刻的是秦相李斯寫給秦二世胡亥的雄文，其文采出眾，邏輯縝密，引經據典，卻是一篇缺少大局觀的歪理。投資的世界裡也一樣，很多研究數據詳實、辭藻華麗、邏輯縝密，讓人嘆為觀止，但是卻沒有看到最重要的東西而證明是一派胡言。
很多投資者，我去和他們探討估值和財務的細節，感覺在對牛彈琴，即使我們公司的工作人員，天天聽我們在研究價值投資，我以為大家都算是資深人士了，但是細究一問，發現其實是雲里霧裡。但是，自從我閱讀嘉禾的書後，我學會了其用中國歷史文化的角度闡述價值投資的原則道理，經常用書中學到的例子和原則去和人探討，我發現對方接收起來很快，也很快會去用，我甚為欣慰。價值投資其實具有普適性，都是被忽視的大道理。價值投資是等待發現顯而易見的投資機會。價值投資是類似要挑容易打贏的仗去打。
本書語言非常精練且優美，內容通俗也深邃，並且包含了關於投資最核心的各個方面，甚至對投資管理，對量化投資也有獨到的見解。讀本書就會發現作者學貫中西，否則不會對價值投資這個西方舶來品理解這麼深，而又具有中國文化濃濃的沉澱，文中中國文化因素信手拈來，完全不違和。
推薦速讀，一場價值投資的盛宴享受。
自序
自從2006年從牛津大學歷史系畢業，我投身中國的資本市場，已有十餘年。我走了許多彎路，長了許多見識，翻了許多數據和資料，做了許多研究，最終發現價值一途，真是投資的康庄大道。
那麼，什麼是價值投資？原理很簡單，就是徹底理解這個社會、找到最有價值的東西。但是，究竟怎麼才能真正理解這個社會？
在這個問題上，中國的傳統文化和歷史，對我們大有裨益。中華民族五千年文明史，研究人和社會，最為透徹。而人心和人性，也是這幾千年來，為數不多的、沒什麼大變化的東西。正所謂「一事不知，儒者之恥」，中國的古聖先賢們，對人和社會的理解之透徹，讓人崇敬萬分。
其實，今天我在資本市場里，所琢磨出來的一點點東西，在五千年文明史上，已經被無數智者，不知道想了多少遍，也不知道說了多少遍、寫了多少遍。不過，把這些哲學思想與今天的價值投資聯繫起來，也算是一點點有用的工作，希望能夠幫到閱讀這本書的你。
本書摘取了我過去多年撰寫的文章中，自己最滿意的一部分。全文共分八章，第一章講哲學，第二章講市場的混亂與機會，第三章講技巧，第四章講行業，第五章講宏觀，第六章講國際市場，第七章講雜項，第八章講制度設計。
借本書的出版，我想感謝中國平安集團的黃勇先生和中國信達集團的於帆先生。沒有你們，我不會進入資本市場，也沒有機會去研究它、琢磨它。我也想感謝證券時報、證券市場周刊、中國證券報的諸多編輯和記者，沒有你們在過去多年中的幫助，我不會堅持寫下這麼多文章。最後，感謝中國人民大學出版社的鄭雪梅女士，您的辛勤工作讓本書最終能夠展現在讀者面前。
我親愛的讀者們，希望這本書能給你們帶來一些思想上的啟發，為大家的投資之路，找到一條康庄大道。
作者介紹
陳嘉禾，2005年本科畢業於赫爾大學經濟系，2006年碩士畢業於牛津大學歷史系，同年加入平安資產管理公司，2008年加入信達證券，現任首席策略分析師、研發中心執行總監、管理委員會委員，分管策略、固定收益、國際市場、金融、地產研究。兼任中國國際電視台（CGTN）財經評論員，《證券時報》專欄作者，《證券市場周刊》《中國證券報》特邀作者，常年接受國內外媒體採訪，包括《上海證券報》、第一財經、CNBC、彭博社、路透社、美聯社、法新社、亞洲新聞台等，研究觀點亦多次被《英國經濟學人》雜誌具名引用。
段落摘要
第一章 投資的哲學思想：高、深、遠、大
漢末天下大亂，軍閥四起。《三國志》載，當時曹操和袁紹共同討伐董卓，曹操問袁紹，如果戰敗，你怎麼辦？袁紹列舉了一大堆自己的地盤、兵馬、糧草，說打不過我就靠這些，曹操你呢？曹操說，我雖然什麼都沒有，但是「吾任天下之智力，以道御之，無所不可。」
多年以後，袁曹相爭，決戰於官渡，袁紹大敗，身死國滅。曹操從此崛起，三分天下。
一個「道」字，決定了千年前的成敗，也一樣決定著今天投資者的盈虧。故有道者，雖小必大，雖弱必強。
第二章 市場的混亂與機會：世界上最美好的資本市場是怎樣的
《漢書·李廣傳》載，李廣屢立軍功，漢文帝因而嘆曰：「惜廣不逢時，令當高祖世，萬戶侯何足道哉！」就是說，可惜李廣生在太平之世，若是生在楚漢爭霸的風雲歲月里，封個萬戶侯又算什麼呢！
今天我們的投資者，在面對市場的紛紛紜紜時，常常抱怨我們的市場不夠成熟、不夠穩定。殊不知，這才是世界上最好的資本市場。在那些真正成熟、穩定、波瀾不驚的市場里，我們又能從哪裡找到好的投資機會呢？
第三章 價值投資的技巧：用長期持有的態度交易
奇正之道，攻守相間。有正無奇者過於迂腐，有奇無正者過於輕浮。投資之道，從來都不是一成不變，而是在合法的前提下，因敵轉化，以利用客觀形勢、獲取最大利益為唯一要務。
曾經有人問沃倫·巴菲特，如果你去中國投資，你的投資行為會發生改變嗎？股神回答，我也許會交易的更多，因為那裡的市場波動更大，機會也就更多。
第四章 尋找好行業與好公司：你能和那家企業競爭嗎？
萬物生來，並不平等。虎狼有爪牙，鷹隼會高飛，人類靠智慧，而可憐的兔子沒有什麼戰鬥力，就只能靠生殖繁衍種族：你吃得多，我生得更多，至於兔子家族過的日子好不好，也就管不了那麼多了。
同樣的規則，也適用於行業和企業研究之中：行業與行業、企業與企業之間，生來並不平等。是否有規模效應？品牌效應強嗎？天然壟斷的屬性怎麼樣？有網路效應嗎？客戶對產品的判斷力如何？等等等等。
只有尋找到那些天然具有優勢的行業和企業，才是投資的要義。
第五章 文景之下必有牛市
縱觀五千年中華文明史，但凡以漢文明為核心的中央政權，一旦社會穩定、經濟開始發展之後，幾乎必然會出現長達百年、乃至數百年的社會穩定與經濟繁榮。
今天，中國在改革開放三十多年之後，已經進入了極其穩定、繁榮的時代，這是投資者必須認識到的巨大趨勢。而否定這個大趨勢的人，我只能說，他們歷史學的不是太好。而在文景之世里，資本市場必然會有一波波牛市。
得國運者，昌。
第六章 如何投資國際市場：搞得懂、分得散、忍得住
三百年前的1720年，英國爆發南海股票泡沫，無數投資者損失慘重，然而也學到了寶貴的教訓。而我們的內地股票市場一路走來，至今不過三十年。
所以，今天當我們面對海外市場時，應當更加謹慎、審慎、深思熟慮，而絕不應該感到興奮。
畢竟，以幾十年經驗，對抗幾百年經驗，這不是一場公平的戰鬥。
第七章 量化投資與多元化投資：為什麼彼得·林奇不喜歡債券？
只憑蠻力，是打不好仗的。打仗最關鍵的，是各個要素之間的配合：步兵配合裝甲兵，空軍配合陸軍，後勤配合前線，等等。
只會一種研究方法、只琢磨一種資產，是不容易做好投資的。投資的要旨，也是各種資產之間、各種研究手段之間的配合：成長型行業配合價值型行業，股票配合債券，量化分析配合基本面研究，等等。
其實，我們的社會裡，許多時候都有各種各樣的投資機會。這些機會不一定出現在一個地方，而你的視角寬廣與否，也就決定了你能找到機會的多寡。
第八章 投資中的制度設計：以遼人守遼土
三千年前，武王伐紂，戰於牧野，定周王朝八百年基業。後世齊相管仲在《管子》一書中評價說：「紂有臣億萬人，亦有億萬之心，武王有臣三千而一心。」
此心同，此理同。在投資行業中，最重要的常常並不是錢的多寡、信息的優劣、投資水平的好壞，而是參與投資事業的人員、財務、技巧，能否做到互相配合、做到「一心」。而投資行業的制度設計，其最高明之處，也就在維持這樣的「一心」。
有臣三千而一心者，可成其大業。
全書目錄
第一章 投資的哲學思想：高、深、遠、大
投資的四個維度
投資思維四要素：高、深、遠、大
投資市場如戰場
如何做一個好的策略研究員
偉大投資者的特質：特立獨行
什麼是投資者的專業
投資莫要「如蟲蝕木，偶然成文」
學郭橐駝做投資
旱買船，澇造車
2 000多年前的兩支趙軍：你們本可選擇不戰
不要忘記投資中的空性
投資需要放棄尋找認同感
長期投資如何抉擇：陳勝為什麼爭不到天下
投資研究的誤區：一樣的現象，不一樣的結果
這不光是概率大小的問題！
賺錢的原因比賺錢更重要
第二章 市場的混亂與機會：世界上最美好的資本市場是怎樣的？
世界上最美好的資本市場是怎樣的？
沒有市場真正成熟
「理性人」根本不理性
從秦相李斯的奏章說開去
人太少的地方輕易不要去?
不一樣的恐慌：無聲的恐慌與喧囂的恐慌
集體性的逆向思維：當所有人都發現市場錯誤的時候
相信市場的無序與非理性
曾經有一個時代，因為金融市場極度穩定/不穩定……
你讀懂文章背後的真相了嗎？
第三章 價值投資的技巧：用長期持有的態度交易
一個模型證明價值投資的威力
必修課1：價值與價格的關係
必修課2：持續增長比短期盈利更重要
必修課3：低估值與好股票
必修課4：好公司不代表永恆存在
請你用心記下四個字：低、好、散、長
尋找皇冠上的鑽石
歷史證明高股息率帶來超額收益
高分紅與複利投資的威力
善用 「套利」這把利器
雞蛋的故事與股票的估值
關心市場漲跌？你已經輸在起跑線上
用長期持有的態度交易
淺談長期延續性對逆向投資的重要性
投資中的一擊必殺
賺錢機會就在身邊，你得學會觀察生活
誰都知道那兒錢多！
第四章 尋找好行業與好公司：你能和那家企業競爭嗎
九方皋相馬與巴菲特選股
你能和那家企業競爭嗎？
三個具有長期優勢的行業
好行業壞公司與壞行業好公司
在不確定的市場中尋找確定的行業和企業
集中還是分散？論巴菲特和施洛斯的區別
假如彼得·林奇在中國
本地化與自然壟斷：科技產業A股掘金要素概論
如何尋找具有長期優勢的公司
規模效應細說
科技公司與電商的護城河
股票中的債券：機場行業優劣細談
消費品行業細說
公認的成本線並非牢不可破：從黃金的例子討論開去
掘金金融行業：證券、銀行、保險
被遺忘了的傳統行業
行業的惡性競爭一定不可避免嗎？
怎樣的併購才會為企業創造價值？
第五章 文景之下必有牛市
以史為鑒，可以知興替：文景之下必有牛市
中國下一個30年
中國式「政策市」有跡可循
從歷史上的銀行業危機看中國金融系統穩健性
改善人口結構政策不是特效藥
重新解讀城鎮化
站在巨人的肩上看經濟與投資
第六章 如何投資國際市場：搞得懂、分得散、忍得住
海外投資沒有想像中那麼美
港股投資三要素
投資港股必須知道的六件事
從基本面和兩地比較研究香港市場
熊久易大漲：從美股歷史經驗中發掘規律
便宜不是投資的唯一理由
事件驅動有多難把握
希臘老船王的投資智慧
你看過索羅斯寫的研究報告嗎？
「股票指數」可以很厲害
牛津教授的希望
被動型價值投資者如何應對私有化
第七章 量化投資與多元化投資：為什麼彼得·林奇不喜歡債券？
指數投資的效用：如何做到「以黃金摳者巧」
三種量化投資策略細說
量化交易：一條只適合少數人的路
技術分析真的有效嗎？
牛市上漲靠周一：情緒發酵下的新興市場特有現象
衍生品投資真是你的菜嗎？
你買黃金的理由是什麼？
另類金融交易所能成功嗎？
股與房，向左走向右走?
中國地產市場正在割裂嗎?
投資拿不定主意？你可以換個角度思考
從ETF套利中的價差，看穩定狀態與最優均衡狀態的區別
為什麼彼得·林奇不喜歡債券？
R001=505%：不得不借的代價？
初探高端收藏品市場
第八章 投資中的制度設計：以遼人守遼土
以遼人守遼土：論投資行業的制度設計
勝不必對，敗不必錯
選擇資產管理者的關鍵：疑人不用，用人不疑
專業投資者不應該為保本和平倉線付出代價
扁鵲六不治與價值投資六不管
財富管理不應該追求絕對回報
分散還是集中投資？這不是關鍵問題
請關上你的行情機
為什麼成熟的市場需要更加市場化的IPO機制
註冊制如果實施，資本市場可能發生哪些改變？
雜談金融槓桿
投資最好遠離槓桿
本質的區別——消費類槓桿與金融類槓桿
槓桿對衰退周期的影響
膽愈大而心愈小：機會越多槓桿就得用得越少
個人投資者的優勢
後記
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