行業研究：醋酸行業報告之八：環保督察回頭看結束需求回暖

最新 07-26

醋酸價格止跌回漲

根據百川資訊消息,7月23日,河南順達40萬噸/年醋酸裝置對外報價上調100元/噸,執行4050元/噸周邊送到;河北英都50萬噸/年的醋酸裝置正常運行,對外報價上調50元/噸,執行4200-4300元/噸,出貨尚可,庫存低位。

環保督察回頭看結束,醋酸酯類開工率回升

受到環保督察回頭看影響,6月醋酸酯類及其下遊行業開工率受限,影響醋酸需求。6月全國醋酸乙酯開工率35.92%,較5月的42.01%有所下行。全國醋酸丁酯開工率41.98%,較5月的69.17%下行明顯。近期,隨著環保督察回頭看結束,酯類開工率回暖,7月19日,醋酸乙酯周開工率已回升至52.86%,醋酸丁酯周開工率回升至67.74%。

高價差之下,企業盈利依然豐厚

按照華魯恆升目前醋酸報價4600元/噸計算,醋酸-甲醇價差達到3117元/噸,同比去年Q3的1511擴大1606元/噸,醋酸-煤炭價差達到4179元/噸,同比去年Q3的2242擴大1937元/噸。雖然價格有所下行,但目前價差下企業盈利依然非常豐厚。

海外需求旺盛,拉動醋酸及下游出口

18年一季度中國醋酸累計出口12.7萬噸,同比增長214.33%。下遊方面,醋酸正丁酯2017年出口累計同比增長18.9%,18年3月出口累計同比增長達到27.3%;醋酸乙烯2018年3月累計出口同比增速達到30.7%。醋酸酯類下游主要應用於人造革、合成革和塗料。塗料18年3月出口量增長10.85%。

長期行業景氣邏輯不變

本輪醋酸價格暴漲自2017年9月開始,價格從3000元/噸上漲至5600元/噸以上,根本原因是醋酸供需面已經到了非常緊張的程度。雖然短期需求端受影響,價格所回落,但隨著環保督察回頭看結束,下游開工率回升,醋酸供需面將會繼續趨緊,行業長期景氣邏輯依然沒有變。

我們預計2018年醋酸內外需的增量為5%,而2018年和2019年國內確定的新增產能分別僅有10萬噸(+1.15%)和20萬噸(+2.27%),行業供需緊張程度將加劇,預計2018-2019年景氣周期將維持。

建議關注:華誼集團、華魯恆升

當前,華誼集團醋酸的產能為130萬噸/年,華魯恆升的產能為50萬噸/年,醋酸價格每上漲1000元/噸,對華誼集團和華魯恆升帶來的凈利增量分別8.3億元和3.6億元,彈性較大。

風險提示新產能投放加速,需求不達預期,相關標的生產不穩定。

（方正證券）

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