行業研究：農林牧漁行業2018年第27期：能繁母豬產能收縮 產品價格繼續上漲

農業板塊企穩,建議關注肉禽養殖、動物保健。

本周,上證指數跌0.07%,報收2829.27點,農林牧漁板塊跌0.60%,報收2389.58點。其中動物保健同比上漲2.20%,飼料同比上漲0.15%。

6月能繁母豬存欄繼續下降,關注畜禽養殖、動物保健。

6月能繁母豬存欄量繼續下降,當前行業淘汰量高於往年。6月能繁母豬存欄為3242萬頭,環比下降1.3%;生豬存欄為32601萬頭,環比下降1.2%。

自2018年4月起,能繁母豬存欄經歷了一輪新的快速減量,存欄量從3400萬頭下降至3200萬頭,累計下降175萬頭,降幅達到5%以上。受豬價超預期的下跌影響,打亂了養殖場原有的生產和資金安排,上半年生豬供過於求,並且虧損幅度深,導致母豬淘汰加快。而且,當前養殖戶母豬補欄的積極性也不高,疊加?環保?拆遷的影響,養殖場處在一輪母豬淘汰的高峰期。我們認為,目前行業內普遍對明年行情看淡,在去槓桿的大環境下,制約著養殖戶的補欄能力,預計生豬供給能力上會有所降低。

建議關注行業的養殖龍頭企業,龍頭企業可憑藉養殖成本和融資能力上的優勢,穿越行業景氣周期。從公司的成長性來看,未來幾年有望成為養殖集中度快速提升的階段,龍頭企業目前在總出欄量上的比重仍然較低,有著巨大的成長空間,建議關注溫氏股份、牧原股份等養殖龍頭。上半年,我們跟蹤的溫氏股份、牧原股份等5家上市公司的合計生豬出欄量為1999萬頭,佔總出欄量的比重為5.98%。預計在下半年,上市公司仍可以保持中高速的出欄擴張,在行業內的滲透率有望進一步提升。

此外,建議關注動物保健行業。口蹄疫疫苗、豬圓環疫苗等疫苗具備剛需性特徵,上半年行業虧損對養殖戶採購意願產生部分影響,我們認為下半年的行業需求有望得到修復。原因有二:1)集團養殖的出欄量保持快速增長,規模化推動市場擴容的邏輯不變;2)國內口蹄疫疫情呈增加的狀態,口蹄疫疫苗作為惡性的疫病,一旦流行,通常以撲殺作為處理措施,帶給養殖場巨大的經濟損失。建議關注動物疫苗生產企業。

風險提示

1.國家政策發生變化;2.產品價格大幅波動;3.疫情的發生;4.重大災害。

（國聯證券）

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