冷鏈物流空間大 巨頭競相布局 3股蘊含巨大商機

第1頁:冷鏈物流空間大,巨頭競相布局第2頁:順豐控股:新業務為高增長注入動力第3頁:蘇寧易購:基於利潤模型因子分析,看蘇寧進擊空間第4頁:四方冷鏈:業績略超預期,產能利用率仍在高位

冷鏈物流空間大,巨頭競相布局

新零售驅動冷鏈物流發展,國內巨頭紛紛布局:冷鏈物流泛指產品在生產、貯藏運輸、銷售,到消費前的各個環節始終處於規定的溫度區間,以保證產品質量、減少過程損耗的一項系統工程。最主要的應用領域集中在食品生鮮和藥品領域。特別是農產品方面,隨著我國農產品經營方式的轉型升級,農業生產與現代化大流通及城市大市場的有效銜接,客觀上對農產品尤其是生鮮農產品的物流配送提出了更高的要求。 隨著冷鏈物流熱度越來越高,電商領域,京東、蘇寧已開始布局,在快遞企業中,順豐、申通等也已加速搶佔市場。

政策密集發布,行業利好信息迭出:我國高度重視冷鏈物流發展,冷鏈政策密集發布。我國出台的冷鏈相關政策主要分為三類:第一類是加快冷鏈物流體系建設的相關政策;第二類是便利冷鏈物流快速發展的相關政策;第三類是促進農副產品流通的相關政策。近年來冷鏈政策發布頻率越來越密集,意味著冷鏈物流越來越受到國家政府的重視,隨著各種利好政策的發布,冷鏈運輸迎來新的機遇期。

空間廣闊,格局分散,中國距發達國家冷鏈的發展依然有較大差距:我國的冷鏈物流市場前景廣闊,據中國物流與採購網,目前我國的冷鏈市場規模在2500億元左右,預計到2020年,市場規模可以達到4700億元,年複合增速將超過20%。目前,冷鏈物流主要服務的生鮮市場和醫藥市場這兩類市場需求均呈現火爆態勢。但行業發展很不均衡,冷鏈物流行業極度分散,尚沒有一家可以面向全國的冷鏈倉儲企業,而對比美國,美國冷鏈物流倉儲前五強:普菲斯冷庫、美國冷藏公司(USCS)、AbleFreight等公司冷庫容量佔到美國63.4%,集中度相對較高,可見我國市場格局改善的空間很大,優秀的公司將獲得廣闊的發展空間。

投資建議:隨著我國居民收入水平的提高,冷鏈運輸的需求日益突出,對比發達國家冷鏈物流的發展,我國冷鏈產業具有很大的發展空間。當前冷鏈行業競爭格局比較分散,電商行業、物流行業等巨頭的布局有助於集中度的提升,同時也會帶來相關公司業績的提升,建議關注布局冷鏈物流的順豐控股、蘇寧易購,冷鏈設備供應商四方冷鏈。

風險提示:(1)國家政策風險,我國的冷鏈物流標準體系還不完善,相關政策還不健全,有效監管不足,政策方面的不確定性將給冷鏈物流行業發展帶來風險;(2)藥品安全風險,如果運輸過程中出現由於保存溫度不佳導致的藥物失效或變質,將會對冷鏈公司帶來巨大的信譽或賠償風險;(3)宏觀經濟風險,如果人均收入水平降低,對冷鏈的需求也會減少,不利於企業冷鏈業務的發展。(平安證券)

漲停敢死隊「目標股」曝光

標籤：冷鏈物流冷鏈設備物流行業物流配送大流通

第1頁:冷鏈物流空間大,巨頭競相布局第2頁:順豐控股:新業務為高增長注入動力第3頁:蘇寧易購:基於利潤模型因子分析,看蘇寧進擊空間第4頁:四方冷鏈:業績略超預期,產能利用率仍在高位

順豐控股（個股資料 操作策略 股票診斷）

順豐控股:新業務為高增長注入動力

順豐控股 002352

研究機構：申萬宏源 分析師：王立平 撰寫日期：2018-05-22

新業務為高增長注入動力。以2017年為例,時效與經濟這兩大傳統業務收入增速分別為17.61%、22.58%背景下,重貨、冷運、國際及同城這四大新業務營業收入增速分別高達79.93%、59.70%、43.70%、363.18%,其中重貨業務已經位列全國第三位,可以說新業務呈現爆發增長的態勢。從2018年來看,公司與夏暉成立合資公司經營後者在中國已有的部分物流業務,又如通過收購新邦成立新公司「順心」為重貨業務的發展加碼。因此在傳統業務保持穩定增長的情況下,新業務的高速增長是公司業務量增速跑贏行業的主要原因。

短期來看,股價受到大股東減持計劃的擾動。4月24日,公司公告近期大股東的減持計劃,減持期間為4月30日至7月29日,合計擬減持3.33億股。按照最新收盤價計算,總計市值約161億元。但公司作為唯一一家A股上市的直營模式快遞公司,在中高端細分市場擁有無人可挑戰的地位,尤其是四大新業務爆髮式的增長,將助力公司快速向綜合物流提供商轉型。「中國有兩類快遞公司,順豐與非順豐」也是公司多年優秀服務口碑最直觀的體現。因此從中長期的角度,仍然是極具投資價值的標的。

帶領快遞行業從「汗水型」向「智慧型」轉型。作為中國快遞行業的領頭羊,公司一直把科技視為自己的核心競爭力。根據2017年財報,公司的研發人員達到2800人,同比增長34%。研發投入達到11.67億元,同比增長108%,並在物流無人機、智能設備和車聯網等方面取得了顯著的成績。以物流無人機為例,今年3月獲頒國內首張無人機航空運營(試點)許可證,未來有望通過「大型有人運輸機+支線大型無人機+末端小型無人機」三段式空運網。又如4月份公司與怡亞通等八家供應鏈企業共同成立「超級大數據公司」。我們認為,在快遞行業傳統模式下,業務量的高速增長帶來的是對土地和勞動力的需求暴增,而土地資源是有限的,勞動力成本則是在持續上升。因此從長期來看,「智能化、自動化」轉型將是快遞公司在行業增速新常態下提高運營效率、節約成本的關鍵舉措,而順豐在這方面的布局仍然做到了笑傲國內同行。

投資建議。公司作為唯一一家A股上市的直營模式快遞公司,優勢明顯。從長期來看,科技投入領跑國內同行,帶領快遞行業從「汗水型」向「智慧型」轉型,同樣優勢非常明顯。我們維持2018-2020年盈利預測,預計2018-2020年EPS分別為1.19元、1.42元、1.73元,對應PE為41倍、34倍、28倍,維持「增持」評級。

標籤：

第1頁:冷鏈物流空間大,巨頭競相布局第2頁:順豐控股:新業務為高增長注入動力第3頁:蘇寧易購:基於利潤模型因子分析,看蘇寧進擊空間第4頁:四方冷鏈:業績略超預期,產能利用率仍在高位

蘇寧易購（個股資料 操作策略 股票診斷）

蘇寧易購:基於利潤模型因子分析,看蘇寧進擊空間

蘇寧易購 002024

研究機構：安信證券 分析師：黃守宏 撰寫日期：2018-07-19

本文以利潤模型為依據,深入分析蘇寧易購在收入端、成本端以及費用端的優化空間。通過分析我們認為,收入端:公司戰略與目前所處的市場地位和環境高度契合,有望實現持續高速增長;成本端:部分品類將體現出較強的規模效應,線下渠道的布局將提升傳統強項家電品類的議價能力;費用端:物流費用、銷售費用均有大幅優化空間。

收入端:公司戰略與目前所處的市場地位和環境高度契合,有望實現持續高速增長。探索增量市場,擴大用戶覆蓋範圍:公司一方面以蘇寧易購直營店和零售雲加盟店為兩大抓手深耕低線城市,另一方面以蘇寧小店進軍便利店市場,並以小店作為物流節點,輻射周圍三公里用戶群,徹底打通線上與線下流量,有效擴大用戶範圍,獲取粘性流量;優化平台模式結構,開放平台佔比穩步提升,線上流量高速增長:2017年開放平台商品銷售規模292.36億元/+56.85%,佔蘇寧GMV比重提升至約23%,預計未來隨著開放平台佔比提升,將有效拉動流量增長;以兩端讓利為定價策略,深耕品類引流:針對商戶以較低傭金吸引商戶入駐,與京東相比,蘇寧開放平台傭金率低2-3pct;針對用戶以階段性低價深耕重點品類引流,其中手機、家電以較強的相對價格優勢以成為重要流量入口;促銷活動及會員體系提升復購率,增強客戶粘性。

成本端:部分品類將體現出較強的規模效應,線下渠道的布局將提升傳統強項家電品類的議價能力。家電:家電產業鏈中,品牌廠商獲利空間約為23-33%,經銷商獲利空間約為3-9%,線上平台獲利空間約為4-7%,線下渠道獲利空間可達近18%。其中:家電品牌廠商集中度持續提升(格力、美的、海爾三巨頭),議價能力較強;家電經銷商議價能力降低,盈利能力下滑(以華強電商為例);零售渠道中電商集中度高,具有較強議價能力,且線下渠道重要性持續提升(蘇寧與線下促銷有關的收入增速迅猛);預判未來,我們認為家電經銷商利潤空間或將被擠壓,而線下渠道商議價能力將持續提升。母嬰:母嬰行業由於供應商極為分散且產品試錯成本極高,零售品牌商加價能力較強,以母嬰零售連鎖商愛嬰室為例,其毛利率呈上升趨勢且顯著高於零售行業平均水平;手機:由於行業集中度極高、利潤空間小,毛利或難提升,但由於價格敏感性較高作為引流品類效果明顯。

費用端:物流及廣告費用彈性較大,具大幅優化空間。針對物流費用:蘇寧自建倉庫比例較高,在倉庫租賃費用大幅上漲的情況下,具有較強相對優勢;目前蘇寧倉儲利用率處於較低水平,隨著規模提升將進一步降低倉儲費用;全面整合天天快遞+線下門店作為物流節點,將可實現進一步控費。針對廣告費用,可通過以下策略進一步節省:阿里合作帶來流量拉升;打通會員體系,創新營銷產品,拉動線上流量增長。

投資建議:雙線融合征程已起,雄獅起舞拓遼闊版圖。採取分部估值法,預計公司18年線上營收為1335.28億元,給予0.6倍PS估值為801.17億元,線下18年凈利潤為37.76億元,給予17倍PE估值為641.92億元,金融板塊權益市值161.82億元,公司總目標市值為1604.91億元,對應目標價17.26元。

風險提示:宏觀消費環境變差風險;線下擴張不及預期風險;電商競爭格局變化,出現價格戰等風險;低線城市消費升級不及預期;便利店行業競爭格局變化,發展不及預期;費用控制不及預期等。

標籤：

第1頁:冷鏈物流空間大,巨頭競相布局第2頁:順豐控股:新業務為高增長注入動力第3頁:蘇寧易購:基於利潤模型因子分析,看蘇寧進擊空間第4頁:四方冷鏈:業績略超預期,產能利用率仍在高位

四方冷鏈（個股資料 操作策略 股票診斷）

四方冷鏈:業績略超預期,產能利用率仍在高位

四方冷鏈 603339

研究機構：川財證券 分析師：孫燦 撰寫日期：2018-04-18

業績略超預期,每十股派發現金紅利1.8元

年公司實現營業收入10.09億元,同比增長49.26%;實現毛利3.33億元,同比增長54.17%;實現利潤總額1.99億元,同比增長38.10%;實現歸屬母公司股東凈利潤1.72億元,同比增長38.36%。公司計劃以未來實施分配時股權登記日的總股數為基數,向全體股東每10股派發現金紅利1.80元(含稅),預計共派發現金紅利3794.78萬元。

罐式集裝箱和速凍設備業務高增長,大客戶銷售取得突破和進展

2017年,公司罐式集裝箱和速凍設備業務分別實現營業收入6.66和3.15億元,同比增長55.97%和46.51%,實現毛利1.94和1.23億元,同比增長68.70%和51.85%,分別占公司毛利的比例為58.26%和36.94%。

報告期內,公司冷凍設備業務在安井股份、正大集團等大客戶業務開展方面實現了銷售突破,罐式集裝箱業務則加速了國內市場、俄羅斯市場的開發。得益於國際航運業的回暖、國家「一帶一路」的推進、環境保護加強等因素,罐式集裝箱業務保持了穩定增長的態勢,尤其在國內市場方面有明顯的增長。

盈利預測

我們預計2018-2020年,公司可實現營業收入13.90、18.14和23.04億元,歸屬母公司凈利潤2.37、3.08和3.77億元,總股本2.11億股,對應EPS1.13、和1.80元。2018年04月16日,股價22.62元,對應市值47.50億元。-2019年PE約為27、19和15倍,最新PB為3.24倍,維持公司買入評級。

風險提示:政策執行不及預期,新產品市場拓展放緩。

標籤：

喜歡這篇文章嗎？立刻分享出去讓更多人知道吧！