拼多多敲鐘上市定價區間上限

最新 07-27

7月26日晚間，拼多多正式在美股上市，敲鐘儀式在上海遠程舉行。

7月26日，全天候科技從拼多多投資人處獲悉，此次赴美IPO將按照19美元/ADS的價格區間上限發行。按此價格加上期權估算，拼多多市值約為240億美元，拼多多創始人黃崢的身價也突破110億美元。

7月17日上周二，拼多多（PDD）向美國證監會（SEC）提交了更新後的IPO招股書，將擬最高融資額從10億美元提升到18.7億美元。根據更新後的招股說明書，拼多多已將申請掛牌的交易所設定為納斯達克，同時計劃以每股16美元至19美元的價格IPO發行8560萬股美國存托股票（ADS），代表3.424億股A類普通股。

7月23日周一，拼多多再次更新招股書，招股書顯示：拼多多最多可募集22.44億美元（行使超額配售權）。拼多多也將是四年來美股中概股中規模最大的IPO。

招股書還透露，今年3月，拼多多曾以125億美元左右的估值完成上市前的最後一輪融資。

機構股東方面，騰訊持股18.5%，高榕資本持股10.1%，紅杉中國持股7.4%。

文藝復興資本的聯合創始人Kathleen Smith認為，市場對這筆IPO交易的興奮很大程度上源於該公司的快速增長速度和鼓勵團購的商業模式。

Smith說：

它們為中國的小城市服務，試圖去往京東和阿里巴巴不會去的地方。從銷售額來看，它們很小，但增長很快。團購的概念是有吸引力的，你可以和朋友一起購物來購買商品。

從營收來看，拼多多收入主要來自在線廣告和交易傭金，與目前其他電商平台在商業模式上具有一致性，2017年全年達到17億元。截至2017年3月31日的3個月內，拼多多實現營收3700萬元，2018年同期營收則增至13.85億元，同比增長37倍。2016年和2017年，拼多多凈虧損分別為2.92億元和5.25億元。

在引發極大關注的同時，外界對於拼多多的爭議也從未間斷。中新網曾援引媒體報道稱，直到公布上市消息的前一天，拼多多的員工下班時還能看到多位維權商家蹲守在辦公樓下，要求返還凍結店鋪資金。此前，拼多多還被曝存在涉黃、涉暴力且涉違法商品。

和其他平台電商一樣，拼多多在商品品控和打假上面臨很大挑戰。在很多關於拼多多的消息下，都能看到大量消費者吐槽拼多多商品質量的留言。阿里CEO張勇在談到拼多多時曾表示，「阿里不可能再走回『三塊九賣一雙日拋型的鞋，還包郵』這條路上。整個消費在往上走。」

另一方面，雖然有可觀的訂單數量，但拼多多客單價非常低。拼多多2017年的客單價約為32.8元，據招股書顯示，2018年第一季度的客單價大致為38元，比2017年平均數值高出5元。但是，這樣的數字只相當於京東的十分之一，阿里的六分之一左右。截至2018年第一季度，拼多多累計虧損（含期權支出）為13.12億元人民幣。招股書顯示，百度集團前總裁兼首席運營官陸奇將擔任拼多多獨立董事兼薪酬委員會主席。嘉里集團副董事長、嘉里物流主席，曾在新加坡擔任過信息藝術健康貿易和工業部部長以及外交部長楊榮文將受邀擔任拼多多獨立董事。外界認為，此舉旨在為拼多多的商譽加分。

雖然拼多多不願將自己與淘寶對比，淘寶也尚未將拼多多視作核心競爭對手。但從未來成長的角度看，拼多多業務模式向上升級必然會進入淘寶的優勢領地而形成直接競爭。在微信生態的支持下，淘寶必然會對潛在競爭者展開制衡。

數據來源：公司數據，見智整理

從上述簡要數據看，拼多多和淘寶在商家、運營、客戶重疊層面，有著越來越相似的結構。

從上游端看，拼多多和淘寶都有著重疊度極高的商家客群。在過去5年，被淘寶的優化機制和監管體系所邊緣化的商戶在拼多多上獲得廣泛的支持；在未來5年，拼多多必然會競爭淘寶上高性價比產品提供商，與淘寶的正面競爭只是時間問題；

從運營端看，拼多多和淘寶運營體系高度相似，每個員工對GMV的貢獻指標趨同。拼多多比淘寶表現出更高的運營效率，但從另一個角度考慮，淘寶經歷了持續多年的優化才達到運營指標，拼多多在短短一年就處於領先地位，亦可能表明運營支持仍相對粗放；

從客戶端看，拼多多從四五線城市新觸網用戶起家，淘寶則在傳統電商客戶的基礎上不斷擴張用戶邊界。當拼多多已經實現3億活躍用戶規模時，雙方的客戶重疊度會越來越高。

上周四，一家名為「爸爸的選擇」（Daddy"s Choice）的母嬰用品生產商向紐約一家聯邦法院提出上訴，稱拼多多在知情的情況下允許銷售假冒其品牌的產品。根據訴訟，拼多多在去年第一次接到總部位於北京「爸爸的選擇」的投訴時，曾將部分未經授權的商品下架。但是這些商品很快又出現了，而且根據訴訟，當拼多多今年再次被通告此事時，它沒有採取任何措施。

「爸爸的選擇」是一家總部位於北京的公司，其主要產品有紙尿褲、拉拉褲、濕巾等母嬰用品。

據新浪報道，爸爸的選擇CEO王勝地表示，「爸爸的選擇」未在拼多多平台開設店鋪，也未授權任何店鋪銷售其產品，但從2017年開始，他發現拼多多平台上出現了一些銷售「爸爸的選擇」產品的商家，部分商家打著「爸爸的選擇旗艦店」、「正品授權」、「廠家直發」等標語，低價銷售「爸爸的選擇」紙尿褲產品。

美國媒體稱，「爸爸的選擇」的律師們在訴訟中說，他們之所以在紐約提起上訴，是因為美國的消費者可以通過拼多多購買產品，而「爸爸的選擇」為了在美國打造這一品牌進行了大量的投資。

在「爸爸的選擇」向美國法院提交訴訟後，總部位於廣東佛山的吉氏紙尿褲董事長蘇藝強也稱準備在國內向拼多多提起訴訟。

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