朱閃：從產業視角看產業和資本的關係

經濟下行趨勢中，伴隨著中央防範金融風險措施的深入，從產業資本的上市公司到一級股權投資市場，再到創業企業，資本產業鏈條陡然緊張。股權投資行業募資環境急轉直下。投資、募資案例數和金額較去年同期均呈現明顯下降趨勢，出資人資產配置也面臨新的挑戰。

7月25日，由融資中國主辦、融資中國網、融中母基金研究院、融中資本協辦的「融資中國2018股權投資產業峰會」在北京四季酒店隆重舉行。本屆論壇以「趨『勢』創新」為主題，來自投資機構、產業資本、金融機構、上市公司、獨角獸企業、政府相關領導，行業專家等匯聚一堂，聚焦行業發展趨勢，產業投資熱點話題，項目融資路演、GPLP路演等活動，探討2018年以至於未來幾年的產業投資布局與配置。

會上，融資中國出品人、融中集團董事長朱閃就建立投資產業視角做了主旨演講。

朱閃表示，從2015年到2018年的四屆融資中國股權投資產業峰會，都在試圖理清產業與資本的關係，探索兩者結合的路徑。

當前，產業和資本又是怎麼的現實？應當以一種什麼樣的視角去研判、觀察產業和資本的關係？

由此，朱閃陳述了當前建立股權投資產業視角的幾種模式：首先是將產業視角的形成，建立在對產業政策的預見性上；建立投資產業視角的另一種方式是媒體傳播法。他表示，真正切實可行的產業視角建立應該是按照比較優勢的基本原理，通過對熟悉的行業、領域、產業的資源的積累與投資來構成了私募股權投資的產業視角。

以下為朱閃在「融資中國2018股權投資產業峰會」中的精彩演講實錄。

尊敬的李小雪會長，各位來賓，大家上午好：

歡迎各位參加2018融資中國股權投資產業峰會。這是我們連續第四年圍繞產業召開股權投資峰會。從2015年以「併購」為主題，到2016年的「PE+上市公司」，2017年的「創新資本」，再到今年的「趨勢創新」，我們做的實際上就是一件事，試圖理清產業與資本的關係，探索兩者結合的路徑。這裡，我想就私募股權投資的產業視角，簡單談一下自己的看法。

當前在談論股權投資時，最熱的兩個詞大概就是賽道、頭部公司（或獨角獸）。這兩個概念其實展現的是私募股權投資基金管理人在投資過程中建立產業視角、捕獲獨角獸公司時應採用的投資方法論。實際上，建立產業視角是個長期且艱苦的過程。投出一個獨角獸可以用運氣好來解釋，抓住一個賽道就會難很多。

下面談談當前建立股權投資產業視角的幾種模式。

首先是將產業視角的形成，建立在對產業政策的預見性上。有的時候甚至需要打通政商關係，以提前獲得產業政策調整的信息，從而布局產業，展現投資產業視角。緊跟國家戰略新興產業政策沒錯，但去賭產業政策就會有問題，尤其是在我國產業政策多變的背景下， 補貼政策呈「on/off」的開關模式，通過賭產業政策來建立和維護投資產業視角具有和產業政策相關度極高的波動性。而高波動性就會帶來投資的不確定性。

建立投資產業視角的另一種方式是媒體傳播法。具體做法是在產業的發展初期，投資人及投資鏈條利益相關方大肆在各種媒體上宣傳產業機會，營造產業風口；直到半年或一年以後，產業內公司不成熟的商業模式引起關注，產業體量迅速萎縮，活躍初創企業大幅減少，投融資頻率迅速降低，頭部公司通過併購或清算退出。典型的例子有共享單車、無人貨架、AR/VR等曾經的風口產業。我想這種產業視角的建立方式是短期的，也有極大的不確定性。

而我們認為真正切實可行的產業視角建立應該是按照比較優勢的基本原理，通過對熟悉的行業、領域、產業的資源的積累與投資來構成了私募股權投資的產業視角。因為市場充滿了信息不對稱和交易成本，市場參與者的知識結構與技能組合更新也存在較大的滯後性，在這樣的狀態下，更加實在和可行的做法是基於實踐中積累的知識，在公開信息中發掘投資機會，或者提前獲取排他性投資機會，從而實現對超額回報的追求。

而在這方面，產業資本有自己的優勢與特點。他們可圍繞主業，建立相關性極強的產業鏈，形成自己的產業視角。而一些聚焦特定產業的投資機構也已經或正在脫穎而出。正如前面提到的，媒體傳播也是私募股權投資產業視角建立的重要手段。因此，發揮媒體的「冷靜思考」作用對於產業視角的建立與維護至關重要。我們融資中國作為跟蹤報道中國股權投資行業十多年的媒體，希望通過自己的客觀報道，包括今天這樣的活動，以自己的方式推動建立與維護健康的投資產業視角。

最後，再次感謝各位來賓光臨，祝本次峰會圓滿成功，謝謝。

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