順豐擴大資源壁壘夾縫求生，物流行業將上演「三國殺」

最新 07-27

近日，順豐控股(002352.SZ)發布公告稱，公司全資子公司SF Holding Investment Limited已在境外完成5億美元債券的定價，票面年息4.125%，每半年支付一次，債券期限為5年。據了解，宏利人壽、中國人壽、AIA(友邦保險)、國泰人壽，富達基金、Pimco、貝萊德等均有參與。

業內人士向藍鯨產經記者表示，近年來，快遞行業競爭對手資源整合加強，以京東為代表的電商平台發力物流領域，導致順豐的市場份額不斷減少。同時，快遞行業的人員管理成本不斷增加，盈利難度加大，順豐的發展瓶頸逐漸顯現，此時的順豐不得不抓緊構建自己的護城河，發債將為其帶來充足的「彈藥」。

「現金奶牛」也缺錢

在此次發債之前，順豐控股全資子公司深圳順豐泰森控股(集團)有限公司(以下簡稱「泰森控股」)曾在深交所和銀行間市場共獲取了50億元人民幣債務融資額度。一直被稱為「現金奶牛」的順豐，頻頻發債引人注目。

順豐相關工作人員對藍鯨產經記者表示，公司現金流並不吃緊，發債最重要的作用就是優化債務結構，此次發行美元債主要是用於境外資金需求，置換海外銀行貸款、補充營運資金等。

對於此次發售美元債，國際三大評級機構，穆迪、標普和惠譽在擔保評級和債券評級中都給予順豐「A3」、「A-」、「A-」的高等級長期主體信用評級，評級展望為穩定，可以為順豐在海外積累較好的信譽，進一步在海外融資。有消息稱，順豐已經開始海外路演。

藍鯨產經記者就海外路演和融資一事採訪了順豐方面，工作人員表示，不便回應。

根據順豐此前發布的年報顯示，2017年經營活動產生的現金流量凈額60.1億元，同比增長7.64%。2018年一季報顯示，經營活動產生的現金流量凈額為7846.1萬元，同比增長757.99%，其中轉讓聯營企業部分股權產生投資收益7143.9萬元。

順豐負債情況

香頌資本執行董事沈萌對藍鯨產經記者表示，順豐準備涉足更多領域，完善產業鏈，自身的現金流增長規模不足以滿足其需求，發債成為解決這一問題的重要渠道，為其未來業務發展提供穩定的中長期資金支持。

快遞物流諮詢網首席顧問徐勇也對藍鯨產經記者表示，順豐此次發美元債，可以為其拓展海外市場打基礎，塑造品牌形象。

電商發展不暢，十多億學費打水漂

雖然順豐強調其現金流良好，但近年來多次試水電商失敗，也讓外界對其未來發展產生擔憂。2009年以來，順豐曾嘗試運營順豐e商圈、尊禮會、豐趣海淘、順豐優選、豐麥網、嘿客等多個電商品牌，但都沒有激起太多浪花。至今存留下來的只有順豐優選。

藍鯨產經記者聯繫順豐優選工作人員獲悉，其線上與線下並不打通，即線上購買後順豐直接配送，而不是通過順豐優選門店實時配送，這與阿里系旗下的盒馬鮮生、美團外賣的即時性有一定差距。

隨著新零售概念的火爆，順豐又在今年嘗試無人零售貨架豐e足食、開設Wow哇噢精選體驗店，目前開設的數量不多，效果如何暫無定論。

徐勇認為，不論是之前的嘿客還是順豐優選，這樣的電商形式更多是順豐的嘗試，總體來看，目前順豐的電商模式缺乏亮點。

有消息稱，從2009年開始，近10年時間裡，順豐在電商、新零售的路上已經交了超過16億元的學費。但是該數據並未得到順豐方面的確認。

事實上，順豐一直對電商這塊短板心知肚明，其創始人王衛曾直言，順豐現在做電商物流是個死，不做電商物流，將來可能也是個死。可見，順豐對於商業場景的需求非常迫切，這也成為其雖然在電商領域屢戰屢敗，卻屢敗屢戰的重要原因。

除電商外，順豐也一直在嘗試同城急送業務，發力「最後一公里」市場。目前來看，達達、閃送入局時間較久，已經積累一定客源，菜鳥系「點我達」也在不斷擠壓順豐同城業務。

業內人士指出，無論是電商業務還是同城急送業務，都沒有為順豐構建一個有效的護城河。要保持在行業的龍頭地位，順豐仍需要不斷進行資本投入來擴大與競爭對手間的資源壁壘，構建護城河。

構建護城河，夾縫求生存

順豐急於建立資源壁壘、發展新興業務更多是形勢所迫。2017年，中通以62.2億件業務量佔據15.5%的市場份額，位於通達系之首。此外，韻達與百世物流業務量增速也達到46.86%、74.10%。而順豐的增速僅有18.3%，低於行業均速的22%，導致其市場份額又下降了0.5個百分點。

但「三通一達(圓通、申通、中通、韻達)」畢竟與順豐不在同一市場，重疊性較差。總體來看，2017年獨立的京東物流，與順豐業務的重疊性更高。從近年來順豐的布局來看，順豐已經意識到電商物流逐漸成為主要競爭對手，在此前披露的2017年年報中，還特意公開了科技方面投入，總額共計16.04億元，其中研發投入11.67億元。