從英格蘭銀行看中央銀行的傳播政策

日報

專欄

熱點

國際

活動

在金融科技（FinTech）一片繁榮的影響下，近年來許多重要的法律修正接連付諸實行。迅速應對產業結構變化的舉措值得獲贊。但我們也能看到法律修正並沒能很好地應對金融本質性功能急劇變化的一面。構建一個吸取這些經驗教訓並加以利用的研究體制迫在眉睫。

譯/未央網 原文/野村綜合研究所 石川純子

何謂中央銀行的傳播

各發達國家的中央銀行開始朝著寬鬆貨幣政策的出口展開行動，美國和英國開始上調利率，歐元區也嘗試轉變寬鬆姿態。在這一過程中，"中央銀行的傳播政策（Communication Policy）"應何去何從，引起了多方關注。一般觀點是，中央銀行就自身的政策判斷、目的、手段和傳播機制，謀求與外界的良好溝通，對於順暢的政策調整來說是十分重要的。

例如，2013年5月的縮減恐慌（Taper tantrum），是因為時任美國聯邦儲備委員會（FRB）主席的伯南克在市場完全沒有預料到的情況下，暗示將會削減量化寬鬆政策規模而引起的國際金融市場的動蕩，這可以說是一次傳播失敗的典型案例。

那麼問題來了，在該案例中，傳播的對象是誰呢？正如有一種說法叫"與市場對話"，一般傾向於將市場參與者設想為中央銀行的傳播對象。如考慮到成本效益，就可以理解金融政策的傳播途徑謀求集中向第一對象——市場參與者進行傳播的態度。另一方面，近年來也能看到一些加強同普通國民和國際社會對話能力的嘗試。

英國英格蘭銀行的對策

英國的英格蘭銀行（以下簡稱BOE）是致力於"傳播政策"改革的中央銀行之一。目前，英國正面臨著"脫歐（Brexit）"這一重大的政治事件，對海外資金的經濟依賴度日漸升高，因此陷入了除國內經濟外，還需關注國際資本流動趨勢的境地。在這樣的情況下，國內物價由於受到過去英鎊貶值和勞動力市場緊張的影響，消費物價指數（CPI）上漲3.1%。因此，去年11月，BOE時隔10年決定上調利率。BOE應當也是考慮到為了不讓金融政策調整給經濟和金融市場帶來不必要的混亂，所以不得不加強傳播。下面向大家介紹其具體對策。

首先，更新BOE的主頁，尤其是通脹報告（以下簡稱IR）的發布頁面。IR一季度發布一次，顯示CPI和GDP的預估，以及作為其依據的金融和經濟形勢判斷，是BOE最為重要的發表物之一。此前一直以公布IR、行長記者會會議記錄及IR中使用的數據為重心，但在去年11月，為了便於缺乏專業知識的讀者和非英語母語的外國人理解，網站增加了使用大量插圖、僅用通俗易懂的語言介紹重點的新頁面[1]。

聯繫此項更新，BOE的首席經濟學家安德魯·霍爾丹（Andrew Haldane）發表了論文[2]。霍爾丹等人在調查研究的基礎上，建立了顯示金融政策理解程度的指標，得出了越年輕或教育水平、收入水平、社會地位越低的人，對金融政策的理解程度就越低的結論。此外還得出的結論是，民眾對中央銀行的滿意度自金融危機後下降以來，至今仍未恢復到危機前的水平，暗示著目前BOE的傳播尚不充分。為了解決這種現狀，前文所述的IR發布形式更新就是對策之一。更新後，BOE主頁的訪問量以該頁為中心顯著增加，在面向企業經營者[3]實施的調查中，有70%以上的調查對象回答新的發布形式有助於理解IR。

其次，充分利用YouTube、SNS和博客（Bank underground）來發布信息。卡尼（Mark Carney）行長自己也說："比起BOE的官方文件說明，通過軟媒體發布的信息似乎更受國民青睞"[4]，比如，行長的演講視頻可以隨時在BOE的主頁上自由觀看，BOE的員工在上述博客發表文章也相對自由。

第三，加強政策委員的信息發布。在去年利率上浮之前，包括行長在內的眾多委員進行了演講，暗示會在不久的將來上調利率，於是市場參與者事先就將利率上浮納入了考量。除此之外，也有政策委員在決定會議後不到一個月的時間內，通過演講等場合對自身的政策判斷和投票進行了細緻的說明[5]。政策委員除了在議會上進行說明以外，還有義務通過演講發布信息，幫助向公眾傳播政策決定會議議事要旨中不會記載的、有關政策判斷的詳細意見。

傳播的難度以及對今後的啟示

話雖如此，中央銀行的傳播在"簡單易懂"和"履行說明責任"兩個方面，往往伴隨著魚和熊掌不可兼得的窘境。

回顧央行為了獲得獨立而走過的歷史，討論中認為原本央行的傳播政策就與賦予獨立性密不可分[6]。政府承認未經國民投票而誕生的政策委員"獨立"於政府之外決定金融"政策"，同時要求央行履行向政府、國民或國際社會充分說明政策判斷過程及根據的責任。但是，在政策效果最大化這一口號下，如果過度重視加深普通國民的理解，就有可能促使消息過度簡化，造成極端的解釋。由於金融政策高度專業，所以要委託政策委員這一專家集團，從這點看來，可以說在簡化過程中捨去的"前提條件和保留條件"--即"複雜情況"和"細微風險"之中，才承載著金融政策的奧義和央行的存在意義。當然，詳細的報告也會像以往一樣發表，但如果簡化的消息大行其道，傳播政策的變動最後就會阻礙"說明責任的履行"，也有可能帶來一定的風險，即威脅到在漫長歷史中培養出的央行獨立性以及民眾的信賴和認可。

BOE的對策初出茅廬，對其效果的評價尚不可操之過急。但是，在各發達國家的中央銀行面臨政策轉換期之時，充分探討應出於何種目的、對誰進行怎樣的傳播，再將信息傳達給國民是十分重要的，這才是順利傳播的第一步。BOE的應對態度有許多值得借鑒的地方。

喜歡這篇文章嗎？立刻分享出去讓更多人知道吧！