廣深鐵路：主業穩前行，鐵改新篇章
廣深鐵路：鐵路客運標的，主業穩步前行
廣深鐵路主營鐵路客運業務，包括長途旅客列車、城際列車和直通車等，核心經營線路為深圳—廣州—坪石。近年來，由於行業性工資上調、動車組進入檢修周期等因素，公司成本壓力顯著，盈利情況不佳，毛利率逐年走低。
鐵路行業：市場化屬性漸強，改革紅利逐步釋放
我國鐵路公益屬性較強。近幾年，受國內宏觀經濟影響，中鐵總盈利持續下滑，僅能勉強維持盈虧平衡。但是，中鐵總依然維持較大的基建投資規模，疊加還本付息支齣劇增，財務壓力較大。基於此，自中鐵總換屆以來，鐵路行業市場化改革加速推進。往後看，我們認為，鐵路改革的紅利有望持續釋放，對鐵路上市公司帶來積極影響。
普客提價漸行漸近，運價改革核心受益
鐵路普客票價自1995年以來一直執行至今、未有調整，嚴重滯後於CPI漲幅。雖然鐵路普客公益屬性較強，但是通過追溯歷史可以發現，在成本壓力積累到一定程度後，鐵路普客還是會通過上調運價來抵消成本壓力。考慮到1995-2017年國內CPI累計上漲幅度已經基本接近前2次普客調價時的累計上漲幅度，普客提價的臨界點或許已然逼近。廣深鐵路長途車業務屬於普通旅客列車，有望直接受益於普客運價提升，利潤彈性充足。
土地開發打響第一槍，公司價值重估可期
中鐵總換屆之後，鐵路土地開發節奏明顯加快，鐵路土地資源已經進入實質變現期，後續有望常態化。廣深鐵路核心線路位居一二線城市，鐵路土地升值空間較大。2018年4月，公司公告擬交儲廣州東石牌舊貨場土地3.71萬平方米，預計增加公司凈利潤超過5.05億元。同時，根據公司招股說明書披露，公司共使用土地約1181萬平方米，本次擬交儲開發土地僅佔總量的0.3%左右，後續可開發土地依然較多，將持續增厚公司盈利。
投資建議：安全邊際提升，盈利彈性待現
目前廣深鐵路PB估值接近1倍，安全邊際相對較高。公司是鐵路改革最為受益標的，若後續普客提價落地以及土地資源持續開發，公司盈利有望顯著增厚。此外，後續鐵路資產證券化的推進，也有利於促進行業市場化和透明化。不考慮鐵改影響，預計公司2018-2020年的EPS為0.18元、0.22元和0.26元，對應PE為25、20和16倍，維持「買入」評級。
風險提示：
1. 成本壓力大幅增加；
2. 鐵路改革推進不及預期。
文中報告節選自長江證券研究所已公開發布研究報告，具體報告內容及相關風險提示等詳見完整版報告。
證券研究報告：《廣深鐵路：主業穩前行，鐵改新篇章》
對外發布時間：2018年07月24日
研究報告評級：維持「買入」
報告發布機構：長江證券研究所
機構客戶部通訊錄
長江證券研究所
評級說明及聲明
評級說明
行業評級：報告發布日後的12個月內行業股票指數的漲跌幅度相對於同期滬深300指數的漲跌幅度為基準，投資建議的評級標準為：看好：相對表現優於市場；中性：相對表現與市場持平；看淡：相對表現弱於市場。
公司評級：報告發布日後的12個月內公司的漲跌幅度相對於同期滬深300指數的漲跌幅度為基準，投資建議的評級標準為：買入：相對於大盤漲幅大於10%；增持：相對於大盤漲幅在5%~10%；中性：相對於大盤漲幅在-5%~5%之間；減持：相對於大盤漲幅小於-5%；無投資評級：由於我們無法獲取必要的資料，或者公司面臨無法預見結果的重大不確定性事件，或者其他原因，致使我們無法給出明確的投資評級。
重要聲明
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