海康威視初探
輸出是最好的學習方式，所以，今後的企業分析我都會以文章的方式做一個梳理和總結，一者是對自己對企業分析總結的沉澱，二者是寫出來與志向相投的朋友交流切磋。利人利己，希望自己能夠把這件事越做越好。
今天主要是談海康威視。為什麼這家企業會進入我的視野呢？各位看官可以先看看海康過去5年的凈資產收益率（ROE）
基本上都在30%以上，這樣的尖子生在A股市場是很少見的。用100塊錢的凈資產，每年就能產生30多元的凈利潤，怕怕么，所以，我想要研究一下為什麼它這麼優秀。
一、初見海康
這家企業可能平時不怎麼投資的朋友很少聽說過，因為它的主要客戶基本上以集團客戶為主，只有少部分直接面向廣大消費者。海康威視主要是做監控視頻相關硬體及服務的。是以視頻為核心的物聯網解決方案提供商，面向全球提供綜合安防、智慧業務與大數據服務。海康威視是全球最大的安防廠商，是視頻監控數字化、網路高清化、智能化的見證者、踐行者和重要推動者。根據IHS報告，海康威視連續6年蟬聯視頻監控行業全球第一，擁有全球視頻監控市場份額的21.4%。不管國內國外基本都是老大，其產品廣泛應用於道路、廠房、學校、樓宇、景區等場景，基本上各行各業只要有安防需求的，基本都能看到它的身影。
海康自2001年成立以來也經歷了業務上的升級迭代。成立之初以音視頻壓縮板卡為主要業務，2008年以後逐步發展成為涵蓋整個視頻監控行業安全和可視化管理需求的全系列產品和解決方案提供商。 2017年，海康威視以雲邊融合引領智能應用發展趨勢，開創性提出了AI Cloud的邊緣節點、邊緣域、雲中心的三級架構，將大力推進人工智慧在物聯網領域的發展和應用。每一次升級迭代都像是打開了一個新的天地。
海康的產品種類繁多，有近萬種。下面是對產品結構的一個大概描述，可參考下。
邊緣節點產品是海康的前端產品，有點類似人的眼耳鼻舌等信息採集器官，採集各種音視頻定位溫度圖片等信息。邊緣域有點像初級的存儲與處理系統，前端的信息會暫時存儲於此並做一些簡單的處理與判斷，有點類似人的神經系統。雲中心則相當於人的大腦，存儲所有信息，並進行最高級別的分析處理。
這就是海康的「邊緣感知、按需匯聚、多層認知、分級應用」的核心理念，以前的前端設備把所有信息都傳輸給了大腦，造成了處理效率低下等問題。新的三級架構則將邊緣節點捕獲的信息先通過邊緣域來存儲和處理，邊緣域所發揮的作用就像足球「中場」，負責決定在什麼時候，將什麼樣的數據，處理到什麼程度，發送到雲中心，實現「按需匯聚」。這樣就高效很多。
可能上面一大段已經把人繞暈，舉幾個實際應用的例子。
比如，在連鎖零售行業，海康雲眸助力營銷精準化。通過門店客流統計設備，採集門店及店內各個區域的客流數據，結合POS系統成交數據，可以得出關注商品的熱度、關注區域的銷售轉換率，有助於對實體門店進行門店分群分析。根據累計的平台數據，真正實現線下實體門店的可視化數據輔助決策。
再比如，針對校園，校門人員管控系統通過對人員信息實時識別，實現黑名單人員危險預警、陌生人高頻出現預警、訪客人證合一及受限活動範圍管理等；宿舍管理系統在學生寢室進出口部署了人臉抓拍機，可同時識別所有進入人員人臉，在保障通行效率的前提下幫助宿管人員實時甄別核驗人員身份； 4K教學錄播系統依託領先的人員標定及行為分析演算法，通過對師生行為的識別完成自動導播切換，實現日常教學課程的高清化錄製，課堂行為表現的識別和分析、到課率統計以及日常巡課等教學教務管理。以後逃課都可以不用挨個點名那麼麻煩了。當然還有更多的場景可以應用，比如電子抓拍開車打手機、開遠光等不文明行車等等也早已實現。
此外海康還計劃打造AI Cloud生態，構建平台，與外界共同發展。獨樂樂不如眾樂樂。這種大局觀和包容是行業老大應有的氣魄。
近幾年海康也在嘗試一些創新業務，目前主要集中在智能家居（家居攝像頭、貓眼系統等）、智能汽車、工業機器人、存儲。這些嘗試都是圍繞海康在視頻監控領域的優勢來設定，是海康未來可能的新的增長點，值得期待。
二、投資海康
很明顯，如今的海康已經不再是那種養在深閨人未識的潛力股，海康從2010年上市之處幾百億的市值成長為今天3200億左右市值的大白馬。從2006年凈利潤2.07億至2017年凈利潤94.11億，年化增長率41%，絕對的王者。那麼，我們不禁要問，海康還能投么？
海康是否還能投，最主要的一個問題是它能否繼續保持增長。這種增長要麼來自於行業需求的增長，要麼來自於市場份額的擴大。我們逐一來看。
首先，行業需求的增長。安防，其實是人類的最基礎需求之一，就比如吃飯睡覺XX一樣，所以，這個需求可以說是剛需。尤其是當今社會不安定因素也越來越多，大到各種恐怖襲擊、民粹主義等世界安全隱患，小到社會治安事件、煤氣泄露等等個人安全。所以，大到政府組織，小到企業個人，對安全防範的需求始終存在。只是說購買力不同，在安防上的建設級別不一樣。
同時，隨著技術的迭代，以及攝像頭普遍5-6年的使用壽命，老客戶的更新換代需求也是很大的一塊蛋糕。這些老客戶在使用習慣和接納程度上可能優先考慮海康。
綜上，安防行業的需求會時刻存在，並隨著技術的進步和購買力的增加而不斷增長。
其次，海康能否將當前的市場份額進一步擴大？關於這一點，我們要重點看看海康的核心競爭力，因為你要搶別人飯碗。海康的核心競爭力主要體現在以下幾點：
1）持續的高研發投入，保持技術領先地位
技術一直以來是海康的核心競爭優勢，海康脫胎於中國電子科技集團52所，根紅苗正的技術派。2017年底總員工人數2.6萬，研發技術人員1.3萬，佔比50%。海康的研發投入也一直保持絕對領先，比如近5年對比老二大華股份的研發投入費用
海康的技術領先對手到什麼程度，董秘的回答是只有當對手生產出相應的產品時才能夠推測他們領先對手多久，無敵是多麼寂寞……
2）高強度廣覆蓋面的人才激勵措施
人是企業的根本，「人有多大膽，地有多大產」雖然誇張，但人的動能一旦激發，威力無窮。海康的人才激勵主要以股權激勵為主，從大股東主動轉讓股權激勵員工，到多期股權激勵計劃的實施，目前海康員工持股的市值已達到300多億，覆蓋員工範圍達5000人。員工自身的利益已與公司利益緊緊捆綁在一起，上下一條心。這有點像洋河股份了。
此外，公司還制定了創新業務跟投體系，有點像公司提供平台，員工自己創業幹事，對於有抱負的員工來說確實是施展的大平台。
3）海康作為行業第一的實踐與經驗積澱
作為行業第一，海康能覆蓋到更多的行業，理解更多的行業需求，也通過這些項目的實施積累了更多的經驗，這是一種加速度般的自我強化，也是行業第一的紅利。實踐更多，經驗更多，越貼近客戶需求，規模更大，邊際成本越低，良性循環。
當前，海康在國內國際都是第一名，國際市場份額21%，國內市場份額36%左右。且維持這種領先優勢近5年。能保持這種定力與其核心競爭力不無關係，而且這種馬太效應還會進一步加劇。未來的市場份額將進一步向頭部企業聚集。
三、何時入手海康
行業是好行業，企業也是好企業，那何時可以入手呢?毫無疑問，好企業肯定是群狼環顧，從每次投資者會議上那串常常的名單就可以看出，各種公募私募個人大拿層出不窮。體現在股價上，海康當前市盈率34倍，略有些小貴。
對於這類大白馬，我覺得25倍PE是相對安全的一個估值上沿。若能往下則更好。2017年海康的凈利潤為94.11億，連續三年凈利潤增速25%左右，預計未來繼續保持這一增速，可得2020年凈利潤183億，25倍PE對應市值4595億，若3年後投資收益100%，則可在2297億買入，價格約25元。較當前35元的價格大概下降30%，估計得等到市場先生極度恐慌才能達到了。可以先買入少量觀察倉，等待市場先生癲狂的那一刻。
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