Pre-IPO和IPO能支撐比特大陸走多遠？

2018年下半年，三家中國礦機晶元公司緊鑼密鼓籌備上市，在中美貿易戰的大背景下尤其引人注目。其中，比特大陸以行業壟斷者的至高地位轉型AI，正在以高達150億美金的估值組織Pre-IPO融資，斐然至此，值得關注和研究。

I.寫這篇文章的初衷

本人過去一年主要做區塊鏈基礎設施的投資、公鏈、工具和交易，直到今天我從沒買過礦機、從沒挖過礦，系因為以下幾個原因開始關注礦機晶元和比特大陸：

1. 本人早年在Berkeley讀書時做過低功耗數字晶元和系統，被互聯網「貽誤」了這麼多年後，發現區塊鏈行業的一塊核心基石居然是晶元，這是我的老本行。

2. 比特大陸董事長詹克團在媒體上公開顯示信息是清華大學畢業生，既是校友，倍感親切，卻意外的百無查證。後得知詹系山東大學本科、中科院碩士，但也無甚緊要，如果是媒體寫錯了，更正就好，畢竟英雄不問出處。

3. 真正讓我困惑從而產生更大深挖興趣的是以下發現：至今，市場上比特大陸的主打產品仍然是16年推出的。在過去行情最好的兩年里，比特大陸在最重要的BTC產品線上沒有推出任何真正意義的新晶元、新礦機。這對於身處一個高速發展行業且居霸主地位的晶元公司，實屬罕見。

對礦機晶元行業和比特大陸調研期間，正值比特大陸融資高峰，各路媒體評論如潮。但細究下來，卻發現大部分文章及其結論要麼曲解晶元行業的邏輯、要麼只關注財務數據等表象和局部，鮮有從技術、產品和行業競爭力的角度來寫的。

探究和預判礦機晶元市場和比特大陸的未來必須從行業核心競爭力-技術和產品入手，故撰文如下，與大家分享。

II.礦機晶元公司的核心競爭力

任何行業都有其核心競爭力，對於礦機晶元行業和公司來說也不例外。以比特幣礦機晶元為例，除了晶元本身成本，最核心的指標只有一個：功耗比，也就是挖一個比特幣需要的電力或每T算力的功耗(W/Ths)。礦機晶元公司都在用盡一切辦法降低W/Ths值，以降低礦機的功耗。節約的電費直接成為礦工的利潤，也會促進礦機公司的銷售。

降低W/Ths有兩條基本路徑，一是優化晶元設計，在各個環節降低晶元功耗，這種優化是有限度的，在同樣製造工藝下，不可能無限制的降低功耗。這時候，就需要採用第二個辦法：依靠晶元代工廠提升工藝來解決，從28nm提升到16nm會大幅降低功耗，從16nm提升到10nm或7nm也會進一步降低功耗，但晶元成本也會大幅提升。這裡的28nm或16nm指的是晶元上連接三極體之間導線連線的寬度(線寬)。線寬越小，功耗越少，性能也提升，但線寬的減小最終受限於物理定律，目前認為0.5nm是物理極限。台積電7nm工藝製程剛剛開始量產，5nm要到2019年量產。

礦機晶元公司的核心競爭力就是在晶元設計和代工廠工藝製程兩個維度上不斷推出新產品，以降低晶元成本和功耗比，一旦停滯不前，很快會被對手趕超。晶元設計提升取決於晶元研發團隊實力，工藝提升則取決於代工廠。

下面我們看看比特大陸是如何在礦機晶元技術迭代過程中一步步登頂、卻又隨後莫名落伍的。

III.比特大陸歷代礦機概述

一、第一代礦機

2013年8月，比特大陸第一顆BTC晶元BM1380流片，該晶元採用的是TSMC 55nm工藝。2013年10月，晶元測試結果基本符合預期指標。這顆晶元的工藝節點比當時競爭對手烤貓的BE100高了兩代，功耗也好了很多，得到了礦工的認可，實現了幾個億的銷售額，詹克團和吳忌寒也收穫了人生中的第一桶金。

烤貓BE100

https://www.cybtc.com/portal.php?aid=58&mod=view

比特大陸S1(1380晶元)

https://www.cybtc.com/article-347-1.html

https://www.cybtc.com/thread-11251-1-1.html

二、再接再厲

首戰告捷後，比特大陸切實嘗到了先進工藝的甜頭，立刻在TSMC 28nm工藝的基礎上開始了第二顆BTC晶元BM1382的開發。

比特大陸第二顆晶元BM1382於2014年4月流片、6月回來，該顆晶元與40nm工藝節點的烤貓BE200相比，功耗略有優勢：

烤貓BE200

https://www.cybtc.com/article-1008-1.html

https://www.cybtc.com/article-1327-1.html

比特大陸S3(1382晶元)

https://www.cybtc.com/article-1073-1.html

從技術角度說，比特大陸這代晶元與烤貓的BE200相比，優勢並不明顯。但機緣巧合，烤貓團隊錯誤地採用了方案商做礦機的模式，使比特大陸得以繼續領先，這顆晶元又為比特大陸貢獻了幾個億的銷售收入。

三、陷入低谷

第二顆BTC晶元1382的功耗並不理想，比特大陸在28nm工藝下繼續優化。2014年10月，第三顆晶元BM1384流片。BM1384的功耗比BM1382有了大幅度的優化，但與烤貓28nm的BE300相比，已經落後了。

烤貓BE300

http://digi.163.com/15/0211/13/AI64KBVD001618JV.html

https://www.cybtc.com/article-1598-1.html

比特大陸S5(1384晶元)

https://www.cybtc.com/article-1561-1.html

這種情況下，比特大陸依然下訂單採購了大量的BM1384的WAFER(晶圓)，並進而投資生產出了批量S5型號礦機。據悉，該批S5礦機的生產成本幾乎耗光了比特大陸之前積累的所有利潤。

整個2014年比特幣都是下行走勢，到2014年8月大跌到2000多人民幣/BTC, 之後繼續下跌，到2015年1月下跌到900多人民幣/BTC的歷史新低。比特大陸跟隨整個行業陷入了低谷。但不得不說，這個低谷卻戲劇性地成為了比特大陸稱霸行業的歷史節點，因為就在這個行業低谷期，比特大陸最大的競爭對手-烤貓，神秘消失了;烤貓的公司-深圳比特泉，被解散了。

四、 一支獨秀

2015年6月，比特大陸繼續採用28nm工藝流片了BM1385晶元。相對於BM1384，這顆晶元的功耗和成本的降低幅度將近50%。有可考證傳聞，這顆晶元與以往晶元最大的不同系採用了一種新的設計方法學，但這個新的設計方法學卻非來源於比特大陸初始晶元設計團隊。

Avalon A6(3218晶元)

https://www.cybtc.com/article-2045-1.html

比特大陸S7(1385晶元)

http://8btc.com/thread-25325-1-1.html

相對於晚BM1385三個月面世的阿瓦隆(Avalon)A6來說，晶元BM1385的功耗和成本的優勢都很明顯，再加上BTC整個行業形勢在2015年一直上升，從而導致比特大陸S7礦機的銷售情況非常之好，根據網路信息：銷量20萬台左右、銷售額20億人民幣上下、利潤率80%左右、市場佔有率達到80%。

依靠S7礦機, 比特大陸在整個虛擬貨幣礦機行業一時間一支獨秀。

五、稱霸幣圈，如日中天

2015年12月，比特大陸採用了TSMC 16nm工藝流片了BM1387, 這顆晶元沿用之前提到的來自外部的設計方法學，比BM1385的功耗降低了50%多，進一步拉開了與當時競爭對手阿瓦隆(AVALON)的距離，在行業中遙遙領先。

Avalon A7(3212晶元)

https://www.cybtc.com/article-2450-1.html

比特大陸S9(1387晶元)

https://www.cybtc.com/article-2338-1.html

六、擴張中的隱憂

過去的兩年均為BTC行業行情上升年份， 比特大陸依靠BM1387晶元，稱霸幣圈。

上圖是比特幣在2017年的走勢圖：從年初的5000多人民幣/BTC漲到年末的最高點12萬多人民幣/BTC。

根據網路信息，2017年年初到2018年Q1, 比特大陸銷售礦機300多萬台(其中S9礦機200多萬台)，銷售額300億人民幣左右，毛利潤60%左右;比特大陸某些單月的產能達到TSMC 產能的10%以上，成為TSMC僅次于海思的大陸第二大客戶。

銷量節節攀升的同時，我們同時注意到兩個令人擔憂的現實：

(一)技術更新停滯不前：

產品全面落伍，且大部分產品功耗性能落後競爭對手一倍以上。

1、BTC晶元

至今，BTC晶元仍然是比特大陸安身立命的根本，但自2016年到現在，比特大陸的BTC晶元設計卻遭遇了系列失敗、無一成功：

2017年2月，BTC 16nm 優化版本BM1X89失敗。

2017年12月，BTC 12nm 版本BM1X90失敗。

2018年3月，BTC 10nm 版本BM1X93失敗。

所以，自2016年初至今，比特大陸仍然靠晶元BM1387(S9礦機)支撐市場，但該產品技術指標已經被競爭對手超越：

比特大陸S9(1387晶元)

https://www.cybtc.com/article-2338-1.html

芯動T2

https://wap.zol.com.cn/1221/1220348/param.html

神馬礦機M10

http://detail.zol.com.cn/1225/1224938/param.shtml

芯動BTC礦機的功耗比比特大陸少20%多，神馬礦機M10的功耗比比特大陸少40%。

2、LTC晶元

比特大陸設計的LTC晶元的功耗比芯動差25%。

比特大陸L3

https://shop.bitmain.com/product/detail?pid=00020180723151802237tPzmvI8O06E5

芯動A6

http://www.88xindong.com/kuangji/33.html

3、DASH晶元

比特大陸設計的DASH晶元的功耗是芯動的兩倍多。

比特大陸D3

https://shop.bitmain.com/product/detail?pid=00020180723152123156MoNf1JH9065

芯動A5+

http://www.88xindong.com/kuangji/55.html

4、ZCASH晶元

比特大陸ZCASH晶元的功耗是芯動的兩倍多。

比特大陸Z9

https://shop.bitmain.com/product/detail?pid=00020180710164901333EGb4bPcY0681

芯動A9

http://www.88xindong.com/kuangji/61.html

5、ETH晶元

比特大陸ETH晶元的功耗是芯動的兩倍。

比特大陸E3

https://shop.bitmain.com/product/detail?pid=000201807231357009361z1imQTc06B3

芯動A10

http://www.it-bound.com/25808.html

6、SC晶元

比特大陸SC晶元的功耗比芯動的大5倍。

比特大陸A3

https://shop.bitmain.com/product/detail?pid=00020180723152506643yD7K4TLH0652

芯動S11

http://www.88xindong.com/kuangji/58.html

7、AI晶元

比特大陸重金打造的AI晶元的功耗是寒武紀的3倍多。

比特大陸BM1682

寒武紀dadiannao

(二)海量出片失敗，資金消耗巨大

依託霸主地位現金優勢、採購巨量過氣晶元晶圓或風險晶圓，終成廢料或廢棄機器，耗掉巨額資金，初步估算60億人民幣。

1、下單採購生產100萬台礦機的BM1385 28 nm WAFER(晶圓)

坊間傳聞，2017年第四季度， BTC行情大好，導致礦機脫銷，供不應求。比特大陸突然在台積電下單採購生產100萬台礦機的BM1385 28 nm WAFER(晶圓)，號稱用來生產新型號礦機V9。當時業界(包括TSMC)都非常驚訝比特大陸的這一舉動，畢竟BM1385已經停產1年多了，其歷史使命已經完成，已經不具備時代先進性。比特大陸置巨資採購過氣晶元的WAFER，令人費解。

據說，礦工們很快發現V9礦機就是S7礦機，根本沒人買單，最後導致這批造價20個億的100多萬台V9礦機至今塵封在比特大陸的倉庫，無人問津。

2、下單採購BM1X90的 12nm 風險WAFER(晶圓)

根據傳聞，2017年歲末BTC行情火熱時，比特大陸為趕行情、搶灘登陸，鋌而走險拋巨金10億人民幣採購完全沒有經過驗證的12nm BTC晶元BM1X90的RISK WAFER，期望流片成功同時備料生產礦機，10億人民幣結果以失敗告終。

3、下單採購可生產約100萬台礦機的10nm BM1X93風險WAFER(晶圓)

2018年初，比特大陸繼續豪賭，據說投資30億人民幣下單採購10nm BM1X93晶元的 RISK WAFER。如果流片成功，比特大陸就可以如願以償地生產出約100萬台礦機投入市場。結果晶元設計再次失敗，導致這次賭博再次以全盤失敗告終。

4.結合行業發展規律，初探比特大陸發展前景和未來

晶元企業最核心的是晶元設計技術，核心技術往往來源於創始團隊。比特大陸早期的成功來源於比特幣這個火爆的市場和比特大陸選擇走最先進工藝的思想。一旦大家都選擇先進工藝後，比特大陸的優勢就被沖淡了(比如：比特大陸BM1384 VS 烤貓的BE300)。比特大陸在BM1385和BM1387上的優勢來源於定製設計方法學，該方法可在同一工藝節點上把功耗做到極致，但經可考業間傳聞，這個方法學卻非來源於比特大陸的創始團隊。2016年，帶來此方法學的人終止與比特大陸合作後，比特大陸在晶元設計上就再沒有可在晶元業界站得住腳的核心技術了。

這也解釋了為什麼比特大陸最近兩年在技術和產品上停滯不前，開始尋求AI轉型。不過AI晶元對技術團隊的要求和礦機晶元類似，低功耗仍然是關鍵，比特大陸在AI戰場上也要面對同樣的技術挑戰。

縱觀晶元行業發展歷史，技術和人才的缺失或流失不是融資或轉型能解決得了的。緊鑼密鼓組織Pre-IPO、積極籌划上市，真的能撐起比特大陸的未來嗎?

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