中國好公司系列——宏發股份

1、一家生產繼電器電子元器件的公司，也是全球唯一一家僅生產繼電器電子元器件的公司，其主要的全球競爭對手都是生產多種電子元器件或者電子組件的公司，繼電器雖然在各個行業的應用領域沒有非常明顯的技術區隔（這一點與粉末金屬製品行業不同），但是會有明顯的品質要求區隔，由於繼電器單體價格本身非常低，一般情況下繼電器在電子產品的原材料成本中佔比是比較低的，因此對穩定運營要求非常高（或者說是出錯成本非常高）的行業應用而言（比如自動化生產應用領域），就會有強烈的品牌背書要求，以保證出錯的概率降到儘可能低；

2、公司主要從家電和智能電錶等中低端應用領域起家，這些領域對品質的要求偏低一些，或者說出錯成本不算高，比拼的更多是採購成本，目前已經進入汽車和工控等中高端應用領域（工控領域主要是給施耐德和ABB代工生產，這個領域的品牌背書比較看重），尤其是進入乘用車應用領域，使用的是自己的品牌（主要進入的是自主品牌的乘用車）；

3、競爭格局，從全球的角度來看，市場集中度不算高，全球前七家市場份額合計佔比達到60%以上，其中全球市場份額第一的歐姆龍大約佔比15%左右，公司市場份額佔比達到12-13%，全球第二大規模，這是由行業進入門檻低導致的，尤其一些對應用品質要求不高的領域市場份額趨於分散；

4、繼電器行業是一個比較優勢明顯的產業+海外巨頭戰略轉移到其他的產業，繼電器行業製造成本中人工成本佔比高達40%（這還是在中國國內製造的情況），海外巨頭們在海外布局的產能均處於成本劣勢，同時由於包括歐姆龍、泰科等海外巨頭戰略退出繼電器行業，因此也並沒有大規模在中國內地去布局新的產能投入，因此宏發股份等中國國內生產商相對海外巨頭們有一定的成本優勢，從結果上看，一方面海外巨頭在逐步退出繼電器行業，泰科電子在繼電器領域的營收規模已經縮小一半，松下逐步出售相關資產，而歐姆龍2017年關閉了深圳的工廠，另一方面從2013年的可比數據看，可比競爭對手在繼電器業務上凈利潤率僅不到5%，泰科和歐姆龍凈利潤率差不多是7-8%，而宏發股份的凈利潤率差不多達到15%；

5、提高品質和應用穩定性是進入中高端應用市場的先決條件，也是獲取較高利潤的關鍵，公司在這部分也有一定的努力，比如生產線上較多關鍵生產設備都是自製，其中繞圈設備甚至賣給施耐德這樣的大企業，從結果上看，宏發股份是能進入新能源乘用車應用領域的唯一國內生產商，全球能穩定供應相關繼電器的只有五家，另外四家是松下、歐姆龍、泰科和LS，不過也有不足，比如較早進入的工況應用領域，還沒有完全得到認同，還是處於代工階段；

6、繼電器的用量隨著全球電子化進程深入而穩步增長，預期銷售額年化增長0-5%，公司在中高端應用領域繼續深耕，市場份額有進一步提升的空間，盈利能力也有進一步提升的空間，預期短期公司凈利潤增速能達到15%左右

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