烽火通信：踏上新征程 離國際化還有多遠？

海外市場持續高增長,業績迎來新亮點海外市場持續高增長,2017年營收佔比已達25%。2009年至2017年,烽火通信海外收入從1.61億元迅速提升至52.47億元,年複合增長率為54.75%,營收佔比也從3.44%-路上升至24.92%。海外銷售毛利率高於國內,收入含金量高。近四年,海外銷售毛利率始終高於國內,2017年海外市場銷售毛利率為27.8%,比國內高出5.4個百分點。

全球FTTH網路發展不均衡,蘊含巨大機遇全球存在數據鴻溝現象,中日韓FTTH滲透率均高於60%,歐美地區FTTH滲透率也僅為14%左右,東南亞、非洲、中東地區除個別國家滲透率較高外,大部分地區滲透率低於1%;印度作為僅次於中國的人口大國,FTTH滲透率同樣低於1%。隨著發達國家愈發意識基礎網路對經濟的重要性,發展中國家信息消費漸成剛需,全球電信基礎網路市場有望迎來廣闊成長空間。

「一帶一路」送東風,烽火展開國際化新征程「一帶一路」作為新時期我國完善開放型經濟體系的重大倡議,引領我國通信企業「走出去」。公司積極響應國家倡議積極出海,已完成覆蓋全球的完善服務網路:在全球50多個國家構建了完備的銷售與服務體系,形成11個全球交付中心,產品與服務覆蓋90多個國家與地區。在經營方式上,也從過去簡單的外貿交易模式,逐步向本地化深耕運營模式轉變。我們判斷,東南亞、中亞、印度、南美與歐洲有望成為烽火重要產糧區。

中信科「有線+無線」布局,助力烽火搶佔海外市場在海外市場,具備承擔端到端「交鑰匙」項目的綜合設備企業具備更大優勢。

中信科成立,「有線+無線」布局造就全新烽火,有助於公司未來在海外市場與華為、中興、愛立信、諾基亞等巨頭展開競爭,重塑海外市場格局。

投資建議海外市場作為集團戰略重要板塊,已成為公司不容忽視的重要的增長點。展望全球,光網路特別是FTTH發展極不均衡,蘊含巨大市場機會。作為央企,公司借政策東風積極布局「一帶一路」沿線國家,未來將持續受益海外市場高速。我們預計公司18-20年凈利潤達8.91億、11.64億、15.24億,其中19、20年業績增速有望持續超過30%,重點推薦,維持「買入」評級。

風險提示

1. 5G商用不及預期,

2.海外市場拓展不及預期。（長江證券 于海寧）

（長江證券）

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