宏觀政策寬鬆是肯定的了，從遮遮掩掩害害羞羞的「邊際寬鬆」到現在堅持不搞「大水漫灌」式強刺激下的「積極財政政策」和「穩健的貨幣政策要鬆緊適度」。

很明顯，積極財政政策就是：政府多花錢；穩健的貨幣政策要鬆緊適度就是：銀根放鬆，從寬貨幣到寬信用，加強信貸的投放力度。

上周央媽和財政部吵架後，終於有了結果：財政多花錢；央媽多投放。

這對老百姓老百姓有什麼影響呢？是真的大水漫灌要來了？

01管理層想幹嘛？

在7月23日的重要會議上，管理層決定：部署更好發揮財政金融政策作用，支持擴內需調結構促進實體經濟發展；確定圍繞補短板、增後勁、惠民生推動有效投資的措施。

要做到以下幾點：

1、保持宏觀政策穩定，堅持不搞「大水漫灌」式強刺激，保持經濟運行在合理區間；

2、從財政金融政策要協同發力，更有效服務實體經濟，更有力服務宏觀大局；

3、積極財政政策要更加積極，聚焦減稅降費，加快今年1.35萬億元地方政府專項債券發行和使用進度；

4、穩健的貨幣政策要鬆緊適度，疏通貨幣信貸政策傳導機制；

5、有效保障在建項目資金需求，督促地方盤活財政存量資金，對接發展和民生需要，推進建設和儲備一批重大項目。」

從總得來看，政策的關注重點已經從防範金融風險轉到防止下半年經濟下滑。金融風險還是要防範，但是眼前的貿易摩擦等因素造成的實體經濟下滑更值得關注。所以，過去緊貨幣緊信用的貨幣政策轉向中性偏松，降准後是放鬆了貨幣供給，現在理財新規的徵求意見稿放鬆信用；一直備受金融部門詬病的財政，也轉向積極財政，除了減稅減費，還將推進建設重大工程項目。

這個政策轉向的目的是——在中美兩國宏觀經濟走勢出現分化的時候，出台積極財政和寬鬆的貨幣政策，緩解下半年經濟下滑，拉動信心的經濟。

但這次管理層也提出：堅持不搞「大水漫灌」式強刺激。

如何在積極財政和寬鬆貨幣政策下，做到不搞「大水漫灌」呢？這就考驗人了。

02寬鬆貨幣政策不等於大洪水

目前，經過定向降准，目前我國大型金融機構的存款準備金率在15.5%，很多專家說今年還有降準的可能性。

但在另一方面，經過從2012年開始的多輪降息，我國的基準利率已經處於12年來的最低點。在美聯儲的加息周期情況下，我國即使不降息，也很難言再降息。

市場利率比基準利率高，近期買房的人都知道，目前去貸款，首套房房貸一般在基準利率上上浮10%以上，甚至有些城市上浮15%甚至更多。

為什麼央行經過多次降准，市場還是流動性緊張，利率難以降下來呢？

很大部分原因是出在貨幣政策的傳導機制上。這也是管理層表示的「疏通貨幣信貸政策傳導機制」。所以，近期央媽給銀行們下發了下調宏觀審慎監管框架（MPA）結構性參數0.5。這是什麼意思呢？意思是央媽放鬆了對銀行的考核標準，鼓勵大家多放貸。

看上去很厲害，但其實就目前看來，調整對銀行信貸影響有限，因為這是鼓勵表內放貸，而在過去大量的信貸投放是通過各種通道業務放出去的，在現在嚴格監管的情況下，這些信貸投放通道都被堵死，大家都加大了表內信貸的投放，這就導致了6月份的信貸規模暴增到1.8萬億，但是社會融資總量還是下降的，因此下調MPA的結構性參數，固然是讓銀行將在銀行間市場的流動性釋放出去，但能不能出去還不一定。

即使降准後的流動性從銀行里流出來，最大的受益者，也還是各類型的地方融資平台以及重大工程項目，而不是民營企業。

在房地產調控不放鬆的情況下，房貸利率降下來到基準利率就不錯了。整體流動性會邊際寬鬆，但想像2014年幾次降准降息那樣流動性泛濫，是很難很難的。因為過去的「金融創新」，全社會的信用總量極高，居民部門加槓桿買房已經用盡洪荒之力，企業也是，目前居民、企業、政府的負債都很重，最擔憂的是信用收縮導致資金斷裂。

貨幣政策的轉向也真是看到了這點，才逐步邊際放鬆。準備金率還有下調空間，但嚴格監管下，金融系統難以再派生信用，並且，基準利率難以再有空間。

這跟上一次「放水」數次降准降息的帶來的「真金白銀」不一樣。

03誰將受益？

貨幣政策空間不大，所以管理層才強調財政政策。可能房地產跟貨幣-金融政策關係度更大些，而財政政策這次關注的重點，是基礎建設。

國家發出去的錢，自然要用在國家的大項目上。靠基建拉動經濟一向是我國經濟建設的一個特色。近期股市已經有所體現，基建板塊率先發力。

從管理層釋放的信息里可以看到：加快今年1.35萬億元地方政府專項債券發行和使用進度。有效保障在建項目資金需求，督促地方盤活財政存量資金，對接發展和民生需要，推進建設和儲備一批重大項目。

那麼，重大項目是哪些呢？

不外乎：鐵公基——鐵路、公路、基礎設施。

我們可以從廣東省發改委印發的《供給側結構性改革補短板重大項目2018年投資計劃的通知》可以管中窺豹：

這個投資計劃共包括交通網路工程、水利防災減災和水安全保障能力工程、城市地下管網工程、環境污染治理工程、新型人才供給體系工程等9大類18個項目計劃，總投資額超過19000億元，已納入2018年省重點項目計劃部分的項目總投資達14244.8億元。其中交通網路工程是重點，由高速公路工程、軌道交通工程、港航工程、普通公路工程四部分組成，項目總投資額達13652.87億元，其中納入省重點項目計劃部分的項目總有13011.72億元（2018年計劃總投資1412.24億元）。

可以看出，高速鐵路、高速公路、港口、機場、地下管網等涉及經濟發展和民生的工程，將是本輪政策的重要，不「大水漫灌」的強刺激，但是上萬億的投資規模，將使得很多行業受益。

並且，隨著諸多鐵路、公路的開通，也將是對一些城市房價的有力支撐。至於是哪些城市？

看看圖中就知道了。

此外，還有鄉村振興。本輪政策轉向里，鄉村也應該是關注重點。此前，最高層一直強調鄉村振興戰略，為此，各個部門都行動起來，其中財政部門是先行者。根據測算，十三五期間僅鄉村振興的投資規模或超3萬億。

根據《全國農村環境綜合整治「十三五」規劃》，「到2020年，新增完成環境綜合整治的建制村13萬個，累計達到全國建制村總數的三分之一以上」，遠超「十三五」之前已完成整治的規模（7.8萬個）。每個建制村平均涉及投資約2400萬元（22.95億/97個，按照公布了投資金額及建制村數量的項目測算），則「十三五」期間農村環境綜合整治涉及投資規模合計將超過3萬億，可拓展空間巨大。

此外還有水利、公路工程。2018年，中央財政將安排225億元支持各地加強農田水利基礎設施建設，支持各地按照《「十三五」新增1億畝高效節水灌溉面積實施方案》持續推進高效節水灌溉建設。從2018年起，開展「宜居宜業美麗鄉村」考核獎勵活動，三年考核推薦1000個村，每個村中央財政將獎補200萬元等等。

在城市修建基礎設施的時候，在鄉村修建環境整治、農田水利、道路硬化、特色農業等等設施。

地方政府因此獲得了專項資金。如果有真金白銀投資到位，是利好相關基建行業以及環保、機械等行業。

只能說，為了托住經濟，國家是煞費苦心，能想出來的項目都想了，剩下的就是各地方火速上報項目吧。熱熱鬧鬧的投資下去，一些地方的娛樂餐飲行業也將受益。

但上級發了資本金，還需要地方積極配合，地方上能否籌集到足夠多的資金，本輪投資後會不會加重地方的債務負擔，就有待觀察了。

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