評高通收購恩智浦失敗及對中國的影響

塵埃落定，中國沒有在高通恩智浦併購案的最後期限內給出審批意見，最終高通選擇了放棄。這個全球關注的重磅併購案雖然結束，但對各方的影響，以及後續發展卻是一個新的開始。短期看，這是一個沒有贏家的結果，但各方更應把負面影響降至最低，積極向前看，認真思考未來如何轉「危」為「機」，尋求對各方更有利的結局，才是重要的。

高通：發展與中國的新關係卻尤為重要

對於高通，併購失敗的短期影響絕對是負面的。收購失敗本身就是大損失；高通要進行理論上最高300億美元的股權回購。高通的賬面現金和短期金融資產現有360億美元左右，拿出300億，直接消弱了未來再次產業併購、擴張業務、快速轉型的能力，相當長的時間內要以練內功為主要任務；相比之下，給恩智浦的20億美元賠償反而是小錢；更進一步，由於之前股東對高通拒絕博通收購的「不滿積累」，未來不排除股東藉此發難，對管理層進行調整。高通這方面的壓力會很大，相關各方應該做好應對。

誠然，經過21個月的漫長談判，30次的交割延長，再加以「中美貿易戰」的大環境下，高通的股東和管理層應早有了思想準備和心裡預期。所以對高通來說靴子落地，不確定性變為確定性，也可以理解為一個利好。

因為中國沒有在併購案最後期限內給出審批意見，或會導致高通調整中國戰略。但中國和高通還是彼此需要。還是希望高通能做好企業內部和股東方面的溝通工作，放眼全局，以長遠為重，以合作為主基調，充分利用和中國產業的合作，更加緊密地融入中國產業；同時更加增進和政府的關係，合作共贏。

恩智浦：以中國市場空間換失去的兩年時間

雖得到20億美元的賠償，對恩智浦來說最大的損失就是「失去的兩年時間」：戰略停滯，相關業務和產品線發生重大變化；短期股東和主要管理層略有失望。但長遠來看，當不確定性變為確定性，恩智浦或許更容易變「不利」為「積極」。

首先對恩智浦的客戶，尤其是中國客戶而言，增加了確定性，減少了變數。不用擔心供應商的轉變，更不用擔心恩智浦商業模式的轉變。恩智浦在物聯網、人工智慧和汽車電子領域的較大優勢，以及長久以來和中國客戶的良好關係，對產業來說，這是一個較大利好。

其次，未來中國汽車電子市場快速增長、物聯網市場蓬勃發展，所以恩智浦也會藉助和中國產業的緊密合作，依靠其在汽車電子、安全領域和工業應用的巨大優勢捲土重來。更加緊密拓展和中國關係，以市場空間換時間是當下就成為恩智浦重要的任務。

再次，恩智浦現金流充足（2017年恩智浦利潤23億美元，賬面現金30億美元），再加以高通20億美元的賠償，未來恩智浦就有能力做更大的投資和併購。充足的現金流為恩智浦加大對中國的投資，加深和中國合作，提供了更好的條件。

恩智浦橫跨荷蘭和德國，是歐洲重要的半導體公司，有巨大影響力。在當下的國際局勢下，中國和歐洲的合作至關重要，與恩智浦的合作勢必也會得到重視。

中國產業對外謹言慎行，對內強化內功

對中國產業而言，首先帶來的影響是中國在國際併購將會更加困難，或許會變本加厲，持續相對較長的一段時間。不僅併購，未來甚至可能在股權投資、合資架構、技術轉讓、中國子公司設立甚至產業合作上都會引起美國的嚴格管理。國內的併購基金和企業，需要謹慎防範這個趨勢風險。

併購可以暫緩，但合作不能停止。尤其是當下晶元產業，中國對美國的依賴要超過美國晶元對中國市場的依賴：美國晶元對中國市場的依賴是「量」，但中國產業對美國半導體的依賴卻是「質」。所以相當長的時期內，中國企業要更加註意規範運營---尤其是涉及海外，加強內部管理，提高風控意識，重視知識產權保護，引入國際團隊更要注重原僱主的合法權益。特殊時期謹言慎行，低調規範，合法合規。中國相關企業更珍惜戰略機遇，提高自身實力，彌補產業差距。

該併購案成為近年來中國首次使用兩個180天期限仍沒有審核完成的案例，在半導體領域更是第一例。未來半導體領域一定還會有重量級的國際併購發生，這個案例的結果和影響將成為未來審批的重要決策依據。

這不僅僅是企業之間的競爭，也不僅僅是產業之間的博弈，在當下複雜的格局下，此次併購案的結果以及政府的決定，已經超出企業得失和產業利弊的範疇。雖然各方沒有得到一個皆大歡喜的結果，但企業之間的合作還是要進行，各方還是要展望未來，開闢合作新起點，謀求發展新動力。

未來無論是中國、美國、高通、恩智浦，都還要在全球一體化、產業合作化的背景下繼續跋涉，在不確定性中尋找確定性，在平穩中尋找快速增長，在風險中尋找機會，在競爭中尋找合作。高通、恩智浦和中國而言，是新關係的起點。願各方能「邁步從頭越」，將最壞放在昨天，做好今天，期待明天。

顧文軍：芯謀研究首席分析師，業內譽為「中國半導體第一分析師」，是被廣泛認可的產業「智庫」。先後在中芯、iSuppli和IHS等領先的半導體公司擔任重要職務，參與了多項政府半導體規劃調研與分析，並擔任多個政府集成電路產業發展顧問，參與過多起國內國際產業併購，為中國半導體產業發展起到重要作用。

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