美元正蠶食鯨吞，除新脆弱五國外，這三國的市場或也將岌岌可危？

野村證券認為，經過多年的貨幣寬鬆後，槓桿已經在系統中建立起來，隨著美聯儲通過縮表和加息收迴流動性，已經形成的潛在失衡或將暴露。由於我們正在觀望一個主要的資產價格周期的結束，「灰天鵝」事件帶來的經濟危害有時變得比你想像的更大的趨勢。同時，由於一些經濟體經常性財政赤字嚴重，外匯儲備不足，使得提前陷入美元「錢荒」中，大量投資者急欲在全球貨幣緊縮後撤資到利潤高、更安全的國家，而導致恐慌性拋售、或形成金融市場踩踏。

圖片來源KIING

而我們稍早前提及，根據最新的彭博報告顯示，目前這8個國家的金融市場或將出現（部分國家已經發生了）「風雨飄搖」，正面臨著巨大的挑戰，這8個國家是：阿根廷、土耳其、卡達、厄瓜多、烏克蘭、埃及、巴林和巴基斯坦等，而根據標準普爾全球指數顯示，土耳其、阿根廷、巴基斯坦、埃及和卡達還是今年新的「脆弱五國」。

因為，這些經濟體正面臨著債務增加和經常帳赤字擴大的困境，換句話說，金融市場受到發達國家新貨幣政策的影響將最大，大摩經濟學家認為這些國家過於依賴外國投資，借款成本極受美聯儲撤除QE影響，因為，緊縮的貨幣政策將會給上面這些經濟體帶來了各種各樣的風險，一方面是增加了資金的借貸成本，因為隨著利率的上漲，流動性緊張，美元通常會升值，而這些國家通常借入美元。

另外一個原因是，加息意味著美元投資者會預期本國的投資收益率會上升，從而將資金從海外轉移回美國。不僅於此，一些與我們有聯繫的經濟學家還建議投資者更需要警惕包括黎巴嫩、奈及利亞等在內多國的經濟形勢，美元或正在「蠶食鯨吞」，類似的金融市場危機恐覆蓋到更大範圍。比如，除了較為典型的阿根廷、土耳其等市場外，一些東南亞的市場幾乎也第一時間捲入了這一困境之中。

比如，路透社7月18日報道，外資6月連續第三個月從亞洲一些脆弱的債券市場撤出資金，馬來西亞債市遭外資拋售規模最高，達16.5億美元。與此同時，印尼總統佐科·維多多（Joko Widodo）也在本周二（7月31日）的內閣會議上要求努力想辦法增加因美元走強、貿易摩擦而承壓的外匯儲備加劇流出的困境，他直接表示：「國家現在急需美元，快點想辦法。」，我們注意到，這已經是維多多一周內第二次作出類似對「美元荒」問題的表態了，就在一周前，他要求在40家出口商把海外收入匯回國內，以協助防止印尼盧比繼續下滑。

數據顯示，上半年印尼盾兌美元匯率下跌6.32％，是跌幅最大的新興市場貨幣之一，而為了阻止盧比貶值，印尼央行已經在短短六周內加息三次，並消耗大量的外匯儲備來進行市場干預，但仍無法扭轉印尼盾成為亞洲最差貨幣的局面，印尼央行數據顯示，今年2月至6月期間其外匯儲備已經下降122億美元，降幅約9%，標準普爾（標普）主權評級的主管Kyran Curry也認為，印尼最近為穩定本幣匯率大量消耗了外儲。

而正是在此背景下，印尼為增加美元流動性，提高外匯收入，印尼財政部計劃對出口和旅遊行業提供稅收減免，另一方面，印尼央行也正在啟動與外國本幣交易直接結算計劃（和馬來西亞、泰國的經貿交易中使用本幣），以減少本國金融系統對美元的依賴性。我們注意到，事實上，早在去年12月中旬，時任印尼央行行長的阿古斯就透露，印尼最大國營銀行曼迪利銀行、馬來西亞CIMB銀行、泰國曼谷銀行等多家大型銀行參與該計劃。阿古斯表示，「印尼出口業務的94%和進口業務的78%使用美元結算，上述計劃有助印尼國際金融業務結算貨幣多元化」。

而在此之前，印尼放棄數以十億美元的農業投資，似乎不再接受來自美元的輸出，我們在今年4月報道稱，美國駐印尼大使Joseph Donovan告訴新加坡《聯合早報》指出，儘管美國企業希望到印尼投資，但這個東南亞最大經濟體卻選擇放棄數以十億美元計的投資。事實上，我們注意到，因1997那場突如其來的亞洲金融危機，使得東南亞多國在過去的二十幾年中一直對美元感到「既愛又恨」，只要一有機會，這些國家都會時常用自己的方式，去掩襲美元，這或也成為印尼放棄數以十億美元農業投資的原因之一，對此，印尼財政部長英卓華表示，「印尼將會把維持經濟穩定放在追求經濟增長之上，印尼願意接受較慢的經濟增長。」，也就是說，印尼為抵禦美元以不惜犧牲本國經濟增長為代價，而印尼的這些計劃也可以理解為用另外的一種方式在掩襲美元。（完）

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